节后红利风格占优，机构指四季度高股息或存“日历效应”

来源：数科

节后A股风格分化，红利资产表现强势。以中证红利ETF招商跟踪的中证红利指数为例，该指数10月13日逆势飘红，日K线冲击5连阳，表现强于大盘。

国海证券最新的一份策略研报提出了一个判断：四季度高股息或存“日历效应”。该机构复盘2016年至2025年的数据发现，红利板块的相对优势从四季度开始逐渐显现，尤其从11月下半月起，相对全A的超额收益明显走阔。

支撑这个规律背后逻辑是，临近年度考核，机构切换至防守姿态、锁定全年收益；险资等长线资金在年末年初有季节性配置需求；机构倾向减少成长风格因子暴露、提升质量风格因子。三者叠加，构成了四季度红利的资金面底盘。

资金层面的动作已有所表现。Wind数据显示，截至10月12日，中证红利ETF招商（515080）近10日累计获1.33亿元资金净流入。

估值与股息率维度，中证红利指数最新股息率4.24%，同期10年期国债到期收益率1.69%，二者形成近2.6个百分点的息差。作为拥挤度参考的40日收益差为7.39%，该指标衡量中证红利全收益指数相对万得全A的40日滚动超额收益，正值代表红利相对强势、拥挤度上升；据业内分析，7.39%意味着红利刚刚开始跑赢，距离需要警惕的位置还有距离。

机构对红利资产的后市展望亦偏向积极。中信建投证券认为，当前风险偏好持续承压，配置上宜防御优先，可以银行、公用事业、煤炭等红利板块为底仓，优选分红稳定、现金流较好的品种。中金公司则指出，“科技＋红利”的哑铃型结构有望成为兼顾盈利增长弹性、股东现金回报与组合稳定性的配置选择；当前红利类资产拥挤度处于较低水平，为资金增配提供了空间。

中证红利ETF招商（515080）跟踪中证红利指数（000922.CSI）。该指数从沪深两市选取现金股息率高、分红连续性在三年及以上、同时兼具一定规模与流动性的100只股票为成分股，采用股息率加权，反映A股市场高红利股票的整体表现。产品层面，该ETF目前采用季度评估分红机制。

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