应对巨灾风险！内地险企在港发行首笔“侧挂车”保险连接证券

21世纪经济报道记者 曹媛 深圳报道

为应对巨灾风险，保险业迈出创新一步：首笔由内地险企发行的“侧挂车”保险连接证券落地香港。

今日，记者从香港保险业监管局（简称“香港保监局”）获悉，人保财险日前在香港成功发行“侧挂车”形式保险连接证券，规模为1200万美元（约9400万港元），所募资金将为其承保的海上风电保险业务提供再保险保障。

值得注意的是，香港市场此前发行的保险连接证券均为巨灾债券结构，此次是香港市场首笔“侧挂车”结构的保险连接证券，也是内地保险机构首次试水这一新型风险转移工具。

何为“侧挂车”，能做什么？

“侧挂车”保险连接证券和巨灾债券一样，都属于保险连接证券（ILS）的不同结构形式，是帮助保险公司分散保险风险、补充承保能力的另类风险转移工具，核心功能是应对巨灾风险。

具体运作机制是，保险公司通过发行“侧挂车”保险连接证券，以比例再保险的方式将保险风险转移给专门设立的特殊目的保险公司（SPI）。

SPI则通过发行股权或债权型证券的方式募集赔付资金，并将资金存入信托账户，投资于低风险、高流动性资产，以备及时支付赔款。

由于“侧挂车”保险连接证券的收益和损失与比例再保险合约的损益挂钩，其发行结构体现了保险公司与资本市场投资者收益共享、风险共担、灵活装卸的核心特征，因此被形象地称为“侧挂车”。

与之相对，巨灾债券一般用于转移特定的巨灾风险，投资者可定期收取票息并于到期时收回本金，但若预先订明的巨灾事件发生，则可能承担部分或全部本金损失。

（图源：中国太平洋保险（集团）有限公司战略研究中心阮儒雅公开发表于《中国保险》的文章）

从需求端看，保险连接证券的市场空间正在打开。据Munich Re统计，亚太地区面对自然灾害风险时的保障缺口约88%。

在气候变化风险日益凸显的背景下，保险连接证券通过证券化机制补充传统再保险市场的承保能力，正日益成为有效的另类风险转移方案。

此次人保财险发行的“侧挂车”保险连接证券，正是这一创新工具在港的首次落地。

香港计划为合资格ILS提供最高达前期成本100%的资助

对于这一创新工具的落地，政策层面已给出清晰指引。

2024年9月，保险业新“国十条”明确提出“研究探索巨灾债券，合理运用再保险分散风险”，为发展保险连接证券（ILS）指明了政策方向。

作为具体落实，2025年10月，国家金融监督管理总局印发《关于境内保险公司在香港市场发行有关保险连接证券事项的通知》（金规〔2025〕19号），支持有意愿的境内保险公司在香港市场发行“侧挂车”保险连接证券。

香港方面，据香港保监局披露，自2021年起香港为保险连接证券建立专属的规管制度，并推出资助先导计划，至今已在港促成七宗巨灾债券及一宗“侧挂车”保险连接证券发行，总发行额约63亿港元，发行主体涵盖中再集团、太平再保险、鼎睿再保险、世界银行等境内外机构。

其中，世界银行在香港发行、为牙买加提供保障的巨灾债券，在2025年底牙买加遭受飓风Melissa吹袭后触发全额赔付，让灾后重建得以迅速展开。

（图源：香港保监局）

记者从香港保监局了解到，为鼓励ILS在香港发行，并培育更多相关服务和业务，香港特区政府推出了保险连接证券资助先导计划，并将该计划延长至2028年。

该计划为每宗合资格的ILS提供最高达前期成本100%的资助。计划向在岸和离岸保荐人开放，涵盖任何风险类型及地区。

“此外，我们亦会研究修改法例引入‘受保护单元公司’，以进一步降低发行保险连接证券的成本，从而吸引更多不同规模的公司选择香港作为管理集团或区域性风险的地区。”香港财库局局长许正宇公开表示。

“针对我国巨灾风险保障缺口巨大的现状，发展‘侧挂车’能有效补充承保能力，但也面临市场基础与制度衔接等现实约束。”中国太平洋保险（集团）有限公司战略研究中心阮儒雅撰文称。

“可行路径在于依托香港市场率先试点，通过完善境内制度框架、培育专业生态、深化两地监管协同，以渐进方式构建起规范、有效的保险风险证券化市场，从而系统性提升我国巨灾风险的整体应对能力。”其称。