AI需求拉动9月物价 PPI超预期上行

10月14日，国家统计局发布9月物价数据。数据显示，9月CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.2%；PPI同比上涨5.0%，环比上涨1.2%。

从CPI数据看，消费电子表现亮眼。9月，数据存储设备、平板电脑、计算机和移动电话机价格分别上涨46.7%、23.6%、21.8%和14.9%，涨幅均有扩大，合计影响CPI同比上涨约0.23个百分点。PPI方面，能源、算力供需变化是驱动其实现同比超预期上涨的关键因素。

进一步看，远东资信研究院常务副院长张林对21世纪经济报道记者表示，9月电子类价格上涨是成本推动与AI需求共振的结果，存储涨价因供需紧张可能延续，四季度价格或继续上行但涨幅收敛，消费端承受力不足会制约提价节奏，预计四季度“高位盘整、小幅上行”，涨幅持续收窄。

财信金控首席经济学家、财信研究院副院长伍超明对21世纪经济报道记者表示，整体来看，9月CPI基本符合市场预期，PPI同比涨幅明显超预期上行。但PPI的走高主要受国际原油、有色、煤炭等大宗商品价格上涨带动，非国内终端需求大幅扩张驱动。

张林预计，后续来看，10月PPI可能进一步走高，或主要取决于油价路径、煤焦供给与AI数据需求。

CPI虽温和，但消费电子已“狂飙”

9月CPI数据出炉，一句话总结：大盘看着温和，结构却有点分化。

CPI环比涨0.2%，比上月少涨0.2个百分点；同比涨0.9%，比上月多涨0.1个百分点；扣掉食品和能源的核心CPI同比涨1.0%，跟上月一样。物价没有起飞，但内需也还没彻底热起来。

环比看，服务价格最先“退烧”。服务价格从上月涨0.1%转为下降0.2%，对CPI环比的影响，也从拉高约0.04个百分点，转为拉低约0.08个百分点。原因不复杂：暑假结束，出门的人少了。飞机票价格降8.7%，宾馆住宿降7.0%，旅行社收费降6.0%，三项合计把CPI环比拉低约0.12个百分点。

工业消费品方面，价格环比涨0.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI环比涨约0.22个百分点。其中，受国际市场价格变动影响，国内汽油价格涨4.9%，涨幅比上月回落2.3个百分点；黄金饰品价格从上月涨7.6%转为跌2.1%。这两项合计影响CPI环比涨约0.14个百分点。更值得留意的是，受成本走高影响，移动电话机、计算机、数据存储设备和平板电脑价格分别涨3.7%、2.0%、1.7%和1.5%，合计影响CPI环比涨约0.04个百分点。

从同比看，汽油价格涨16.6%，涨幅扩大7.3个百分点，影响CPI同比涨约0.47个百分点，带动能源价格涨幅从上月4.1%扩大到本月7.3%。扣除能源的工业消费品价格同比涨1.6%，涨幅回落0.2个百分点，影响CPI同比涨约0.39个百分点。其中，黄金饰品价格涨22.5%，涨幅回落11.1个百分点，影响CPI同比涨约0.11个百分点。

真正扎眼的是电子类产品。数据存储设备涨46.7%，平板电脑涨23.6%，计算机涨21.8%，移动电话机涨14.9%，而且涨幅都在扩大，合计影响CPI同比涨约0.23个百分点。伍超明认为，这主要源于AI需求持续释放。预计在全球AI竞赛持续、相关领域技术瓶颈短期难以突破的背景下，电子信息行业价格有望维持较高增速；但随着中长期相关供给增加，涨幅或将趋于放缓。

同期，服务价格同比涨0.8%，涨幅与上月相同，影响CPI同比涨约0.40个百分点。食品价格同比降1.7%，降幅比上月扩大0.3个百分点，影响CPI同比降约0.29个百分点。其中，猪肉和鲜菜价格分别降10.0%和8.1%，合计影响CPI同比降约0.33个百分点；牛肉和羊肉价格分别涨7.5%和6.4%，涨幅继续扩大，合计影响CPI同比涨约0.08个百分点。

整体来看，伍超明表示，CPI整体温和回升，食品价格依旧是拖累项，涨价动力更多来自能源等外部因素；核心CPI同比持平于1.0%，没有进一步改善，这也表明内需修复尚在途中，修复节奏偏温和。

PPI超预期上涨5.0%

CPI还在慢慢爬，PPI已经先冲出来了。

9月PPI环比涨1.2%，涨幅比上月扩大0.8个百分点；同比涨5.0%，涨幅比上月扩大1.2个百分点。这个同比涨幅，明显超出市场预期。从国家统计局城市司首席统计师董莉娟的拆解中发现，这轮涨价不是单点冒火，而是几股力量共同推涨。

其表示，一是国际原油、有色金属价格上行带动国内相关行业价格上涨。石油开采涨14.5%，精炼石油产品制造涨7.4%，有机化学原料制造涨5.4%，有色金属矿采选涨1.6%，有色金属冶炼和压延加工涨1.5%。这5个行业合计影响PPI环比涨约0.63个百分点。

二是部分能源和原材料行业供需状况变化拉动价格上涨。冬季供暖备煤需求增加、主产矿区供应阶段性偏紧，加上国际煤价上涨预期，煤炭开采和洗选业涨9.5%，煤炭加工涨13.6%。钢材、水泥等建材需求有所回升，叠加原材料成本上涨，非金属矿物制品业价格在连降7个月后转为涨0.3%，黑色金属冶炼和压延加工业涨0.2%。这4个行业合计影响PPI环比涨约0.38个百分点。

三是人工智能、算电协同等领域加快发展带动部分行业需求增加、价格上涨。电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业价格均涨0.4%，两个行业合计影响PPI环比涨约0.07个百分点。

同比看，全国PPI涨5.0%，涨幅比上月扩大1.2个百分点。分行业看，上游和资源类最猛：煤炭开采和洗选业涨35.3%，石油和天然气开采业涨24.5%，石油煤炭及其他燃料加工业涨21.6%，化学原料和化学制品制造业涨12.1%，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业均涨21.4%，电气机械和器材制造业涨6.2%，计算机通信和其他电子设备制造业涨5.8%。这8个行业涨幅都比上月扩大，合计影响PPI同比涨约5.42个百分点，上拉影响比上月增加1.12个百分点。

另一边，部分行业还在拖后腿。酒、饮料和精制茶制造业降5.3%，电力、热力生产和供应业降3.9%，医药制造业降3.3%，非金属矿物制品业降2.5%，汽车制造业降2.0%，这5个行业合计下拉PPI同比约0.66个百分点。

张林表示，PPI同比涨5.0%超出预期。既有外部油气驱动，也有国内煤炭与建材的季节性和供给侧支撑，二者同时发力，而且涨价速度超出前期基础假设。整体看，PPI超预期上行、CPI温和，成本推动特征突出，终端传导仍偏弱。数据基本符合“CPI温和、PPI偏强”的判断，但PPI显著超出市场一致预期。

伍超明认为，9月PPI同比涨5.0%，CPI同比只涨0.9%，两者差值达到4.1个百分点，集中反映三重结构性分化：内外分化，外部成本上升较快，内需恢复偏慢；新旧分化，新动能行业价格坚挺，部分传统行业价格下行；上下游传导不畅，涨价集中在上游和部分科创行业，难以传导到居民消费终端。

张林进一步表示，4.1个百分点的差值，主要反映成本推动占主导、传导不畅。产业链利润结构上，上中游采掘、原材料和部分加工业利润弹性强于下游生活资料与传统制造业。PPI上行周期中，“增收不增利”风险在中下游可能更突出，需要关注成本与价格传导的可持续性，以及企业议价能力差异。后续看，10月PPI可能进一步走高，关键看油价路径、煤焦供给与AI数据需求。