拆解“宜信系”百亿私募网络：深度布局头部创投圈层，实控人风波下何去何从？

来源：东方财富网

昔日的财富管理巨头宜信，其相关公司如今因涉嫌违法犯罪被立案侦查。随着相关风险持续发酵，“宜信系”百亿私募布局也逐步浮出水面。

记者梳理发现，宜信创始人唐宁、赵玫夫妇通过直接持股或出任高管，实际控制4家私募机构，其中3家为私募股权、创业投资基金管理人。这张以母基金为核心编织的资本网络，对外深度嵌入头部创投圈层，与IDG资本、弘晖基金等长期合作，医疗健康是核心布局赛道，部分基金间接持股比例超过80%。

从财富端到资产端，宜信曾将触角伸向数千家企业。而如今，随着风险暴露，这张庞大的私募网络后续将何去何从，成为市场关注的焦点。

《每日经济新闻》记者多次拨打天眼查中上述机构的电话，截至发稿，均无法接通。

宜信私募版图浮现：唐宁、赵玫关联4家备案机构

在宜信相关公司被北京朝阳警方立案侦查的背景下，其在一级市场的投资布局也引发较大关注。

记者梳理发现，宜信旗下私募股权业务依托其财富管理平台，主要通过母基金（FOF）参与一级市场投资。据此前宜信官方微信公众号介绍，宜信财富私募股权母基金成立于2013年，截至2019年底，资产管理规模逾280亿元人民币，投资的基金超过200只，间接覆盖的企业超过4000家。

记者在中国证券投资基金业协会（以下简称中基协）以“唐宁”为关键词检索，出现4家关联机构，分别是深圳普泽众富资产管理有限公司（以下简称普泽众富）、北京煜盈资产管理有限公司（以下简称北京煜盈）、北京瀚富资产管理有限公司（以下简称北京瀚富）、喆颢资产管理（上海）有限公司（以下简称上海喆颢）。

唐宁、赵玫关联机构，数据来源：中基协

具体来看，普泽众富成立于2013年，机构类型为私募股权、创业投资基金管理人，管理规模区间为20亿元～50亿元，法定代表人、董事长、总经理为唐宁。该机构拥有7名全职员工，旗下还有多只私募股权投资基金产品正在运作中。

北京煜盈成立于2015年，机构类型为私募股权、创业投资基金管理人，管理规模区间为100亿元以上，全职员工15人，法定代表人为梁淦亮，赵玫为该机构实际控制人（赵玫系宜信创始人唐宁配偶）。目前，该机构旗下仍有三亚奥美百世投资中心（有限合伙）等多只私募股权投资基金正在运作中。

北京瀚富成立于2017年，中基协备案信息显示，该机构类型为私募股权、创业投资基金管理人，管理规模区间为50亿元～100亿元。赵玫持股90%，为该机构实际控制人，机构法定代表人为俞怡然。目前旗下仍有多只私募股权投资基金产品正在运作中，包括海南吉庆永致私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）等。

与前述三家机构不同，上海喆颢是4家机构中唯一备案为私募证券投资基金管理人的机构，成立于2014年，管理规模区间为50亿元～100亿元。中基协备案信息显示，其法定代表人、董事长、总经理均由唐宁本人担任，实际控制人同样为唐宁。

从备案信息看，这4家机构呈现出几个共同特点：其一，控制权高度集中，唐宁、赵玫夫妇通过直接出任高管或大比例持股的方式掌握实际控制权；其二，业务布局以私募股权、创业投资为主，仅1家机构备案为私募证券投资基金管理人；其三，备案规模普遍较大，3家私募股权机构管理规模均在20亿元以上，其中北京煜盈管理规模超百亿元。

值得注意的是，中基协备案信息同时提示，这4家机构旗下均存在长期处于清算状态的基金。其中，上海喆颢还存在逾期未清算基金，这一细节或为后续观察“宜信系”私募产品的管理与退出提供参考。

出资图谱盘点：深度布局头部创投圈层

“宜信系”旗下三家股权机构的对外出资名单，勾勒出其以头部创投机构为主的“朋友圈”。

《每日经济新闻》记者根据天眼查数据统计发现，这三家机构以LP出资等方式对外间接投资、有明确关联机构的基金数量达到数百只（涵盖存续及已注销产品）。

从这份出资记录看，“宜信系”对外合作的GP机构有着清晰的赛道取舍：医疗健康是布局的核心主线之一，新消费、早期科技为重要补充，共同构成一张渗透医疗、消费、硬科技领域的创投合作网络。

例如，在医疗赛道，弘晖基金是三家机构共同高频合作的管理人；夏尔巴投资、高特佳投资、北极光创投等医疗垂直机构同样多次现身，体现母基金对医疗赛道的持续加码。消费赛道维度，美团龙珠、钟鼎资本、愉悦资本等关注新消费的投资机构均有合作。此外，还有多家头部机构也是“宜信系”机构出资合作的对象，包括真格基金、同创伟业、高榕创投、顺为资本等。

三家机构的出资风格也体现出一定差异。北京瀚富覆盖最广；普泽众富体量小，出资范围相对集中；北京煜盈则出现多笔高比例出资，间接持股比例高，跳出单纯小额财务跟投范畴，参与部分基金的核心出资环节。

整体来看，在对外出资的逻辑方面，“宜信系”并未采取平均分散的撒网模式，而是一方面借助大量基金分散单一项目风险，另一方面对认可的管理人加大出资力度，争取更深的赛道参与度。

值得一提的是，这三家机构的对外出资高度集中于2017年至2019年。在可统计的基金中，成立于这三年的产品数量约占总量的四成；2020年至2021年也保持了一定的成立节奏，但此后出资明显降温，近三年回落趋势更为明显。虽然北京煜盈、北京瀚富等机构还在保持对机器人、商业航天、生物科技等赛道企业的投资，但直接出资基金的节奏已经显著放缓。

IDG资本等头部机构合作较多，出资结构两极分化

根据记者的不完全统计，IDG资本是“宜信系”三家机构合作数量最多的GP之一，并且这一合作延续多年，是观察“宜信系”股权投资打法颇具代表性的样本。

投中嘉川CVSource数据显示，在北京煜盈管理的基金中，多只都直接带有IDG名字，例如IDG天使投资母基金1号、宜信财富-IDG和谐康旅基金系列、IDG优选地产1号2期等。

而由“宜信系”出资、IDG资本管理的基金，出资结构也呈现两极分化。“宜信系”大部分属于分散式小额投资，覆盖多只IDG管理的子基金；与之形成对比的是，也有几只产品出资占比较高，例如珠海和谐康旅（间接持股84.03%）、宜兴和谐雅达（间接持股83.19%）、北京和谐众盈（间接持股24.26%）等。

紫荆资本法务总监汪澍对记者分析道，私募机构实控人出现风险事件，对存量基金的影响需要分情形看待。若基金资金端、底层资产本身不存在违法犯罪问题，存量基金的投资运作一般不会受到实质性冲击，管理人只需按监管要求完成实控人相关信息披露即可。但一旦实控人相关问题牵连到基金资产，出现涉案情形，则可能触发公安调查、资产查封，相关资产处置需要等待案件办结后方可推进。对于作为LP对外出资的母基金而言，只要底层合作GP的基金资产独立、未卷入案件，基金的投后管理、退出节奏通常能够维持原有路径。

而从业务层面来看，实控人风险或将直接冲击机构增量募资能力。汪澍表示，股权投资行业募资高度依赖核心主体的市场信用，当前市场LP结构又以国资为主，一旦实控人出现重大负面事件，新增募资将面临巨大阻力；同时监管层面也会在调查期间考虑限制或者禁止此类机构继续开展新的展业活动。

虽然私募基金本身不存在刚性兑付义务，但“宜信系”管理人及旗下存量基金的管理与退出仍然是一道待解的难题。面对实控人风险带来的多重变量，这张盘根错节的资本网络又将走向何方？

（文章来源：每日经济新闻）