算力链公司股价重挫后，回购增持超百亿，估值修复卡在何处？

21世纪经济报道记者雷晨

10月15日晚间，算力产业链的回购提议密集落地。新易盛公告，控股股东、实际控制人、董事长高光荣提议公司以自有或自筹资金回购股份，金额不低于8亿元、不超过10亿元，回购股份用于股权激励或员工持股计划。同一晚，长芯博创董事长庄丹提议回购2亿元至3亿元，佰维存储控股股东提议回购2亿元至2.50亿元，天孚通信控股股东天孚仁和提议回购1亿元至1.50亿元并全部注销。四家公司拟回购金额下限合计13亿元，上限合计17亿元。

此前三天，回购名单已向产业链其他环节铺开。IDC（互联网数据中心）服务商奥飞数据10月12日抛出0.50亿元至1亿元回购方案，PCB厂商满坤科技、明阳电路先后在10月13日、14日披露回购预案。Wind数据筛选显示，9月以来发布回购预案的公司还包括GPU（图形处理器）厂商景嘉微、通信器件厂商美信科技等。

回购潮背后是深度回撤的股价。据Wind数据，截至10月16日收盘，中际旭创报670.00元，较6月22日盘中高点回撤52.64%；新易盛报306.91元，较7月1日的年内高点回撤50.41%，较年初首个交易日收盘价仅高出0.84%。上证指数10月15日盘中跌破3700点，10月16日收于3716.28点。

龙头公司的回购行动更早。7月28日，中际旭创单日下跌15.69%，当晚董事长刘圣即提议使用40亿元至80亿元资金回购股份，该方案9月1日首次实施，9月23日实施完毕，23天内累计回购565.31万股，支付总金额49.97亿元。工业富联、澜起科技、兆易创新同期跟进，四家公司已落地的回购金额合计约74.42亿元。加上10月以来新披露的回购与增持计划，按方案上限计算，算力链公司已实施与待执行的回购增持资金合计102.42亿元。

单日四份回购提议，算力链护盘资金扩到PCB

中际旭创的回购方案8月31日经董事会审议通过，回购价格不超过1200.00元/股，用途为股权激励或员工持股计划。执行期间最高成交价944.68元/股，最低成交价806.93元/股，回购股份数量占总股本的0.48%，执行金额超出方案下限24.93%，占方案上限的62.46%。

工业富联的回购方案于9月18日实施完毕，累计回购1583.34万股，占总股本0.08%，回购均价63.16元/股，使用资金总额10亿元。该轮回购目的为维护公司价值及股东权益，方案规模10亿元至20亿元，实际执行按下限收官。按公告安排，这批股份拟存放12个月后以集中竞价方式出售，三年期满剩余部分予以注销。

澜起科技的回购窗口仍在开放。方案规模3亿元至6亿元，同样用于维护公司价值及股东权益，截至9月底已回购208.80万股，支付约4.10亿元，实施期限至10月23日。存储厂商兆易创新已累计回购271.78万股，支付10.35亿元，回购均价380.71元/股。

IDC环节的润泽科技打出回购加增持的组合拳。公司自2024年4月起累计回购1127.69万股，支付5.58亿元。10月12日，控股股东京津冀润泽公告拟增持5亿元至10亿元，增持不设价格区间，期限为10月13日起六个月。

10月15日晚间的四份提议各有分工。新易盛8亿元至10亿元的回购规模为单笔最大，长芯博创、佰维存储跟进。天孚通信的方案金额最小，却是四家中唯一约定全部注销并减少注册资本的，回购价格上限350.00元/股，较10月16日收盘价212.80元高出64.47%。激励与注销的区别直接影响回购的含金量：注销压缩股本、增厚每股收益，用于激励的股份最终仍会流向市场。

回购还在向产业链外围扩散。据Wind数据筛选，9月以来，电子与通信行业已有13家公司披露或修订回购预案，覆盖PCB、消费电子、光学元件等细分环节。算力主线之外，回购正成为整个科技板块的共同动作。

回购多停在提议环节，海外扰动持续发酵

四份提议距离实际出资尚有程序要走。按公告口径，新易盛、长芯博创的提议需经董事会审议，天孚通信的方案还需股东大会审议，回购期限自股东大会审议通过起算，仅六个月。提议能否转化为方案、方案执行到几成，公告均提示存在不确定性。

金额与市值的落差也摆在明处。以10月16日收盘市值计算，天孚通信1.50亿元的回购上限对应2321.28亿元市值，占比0.06%；新易盛10亿元的回购上限对应4280.59亿元市值，占比约0.23%。提议披露次日，天孚通信股价继续下跌4.71%，中际旭创上涨1.99%，新易盛上涨0.29%。

本轮下跌的催化剂来自海外。FCC（美国联邦通信委员会）光模块限制传闻仍在报道层面流传，正式文本尚未出台，美国现行规则的约束范围远小于全面禁令。美国针对PCB的限制主要指向国防采购，相关337调查的侵权认定留待裁决。美国9月CPI数据全面超预期，美联储降息预期降温，市场定价显示10月继续降息25个基点的概率约40%。

对美股AI资本开支回报的质疑同步发酵，谷歌母公司Alphabet二季度现金流上市以来首次转负，公司同日上调全年资本支出预期，次日股价下跌7.59%。A股算力链的订单能见度，直接取决于下游云厂商的资本开支节奏。

价格端的压力也在积聚。市场传闻1.6T光模块大幅降价，中际旭创在深交所互动易平台回应，产品平均售价远高于市场传言价格。

杠杆资金在撤离。10月15日，新易盛融资客单日净卖出14.63亿元，融资余额165.50亿元。

回购提议人的历史监管处罚记录同样进入投资者视野。证监会行政处罚决定书显示，新易盛董事长高光荣因违反限制性规定转让股票及信息披露违法，2025年2月被没收违法所得949.86万元并处罚款2200万元，合计罚没约3149.86万元。2025年10月，高光荣又以询价转让方式减持公司股份，转让价格328元/股，拟套现约37亿元。中际旭创的公告自查显示，董事长刘圣的一致行动人在回购提议前六个月内减持50万股。

三季报预增撞上估值低位，修复支撑落在业绩兑现

与股价走势背离的是业绩。10月15日晚间集中披露的三季报预告中，存储厂商江波龙预计前三季度净利润同比增长1864.55%至1990.84%，复旦微电预增187.63%至248.18%，光库科技预增142%至162%，海光信息预增38.16%至51.93%。中科曙光业绩快报显示，前三季度归母净利润17.24亿元，同比增长78.48%。

龙头公司的订单能见度在提高。中际旭创在7月末的机构调研中表示，几乎所有客户订单已覆盖2026年全年，部分客户订单延伸至2027年，交付计划细化到月度。公司上半年实现营业收入417.78亿元，归母净利润136.51亿元。新易盛预计上半年归母净利润70亿元至80亿元，同比增长77.56%至102.93%。

技术迭代提供了另一条支撑线。据本报9月16日报道，在CIOE（中国国际光电博览会）上，中际旭创、新易盛、光迅科技、华工正源等厂商集中展出NPO（近封装光学）方案，国盛证券判断，NPO的展示密度与产业化成熟度超出市场此前预期，该方案是scale-up（算力集群纵向扩展）路线中确定性最高、最成熟的落地方案。Wind数据显示，截至9月中旬，中证5G通信主题指数市盈率（PE-TTM）为45.35倍，处于近一年5.79%的分位。

机构对后市的判断开始回暖。前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙表示：“经过三季度的持续回调，很多科技股调整幅度已经逼近50%，关于本轮行情是否结束的讨论越来越多。”他认为，当前市场情绪极度低迷，恰是本轮下跌进入中后期的表现，年底之前仍有望出现一轮像样的反弹行情，业绩增长超预期的行业和板块将有更好表现，市场热点将从炒题材、炒概念的板块转向业绩兑现的公司。

政策面也在释放积极信号。杨德龙表示，10月10日证监会主席吴清主持召开资本市场及证券基金机构投资者座谈会，与会各方提出进一步拓宽中长期资金入市渠道、发展壮大耐心资本。他预计，“后市有望出现更多稳定市场的举措，稳定的资本市场对提振消费、发展新质生产力至关重要。”