章俊：外部扰动不改A股核心定价逻辑，聚焦新质生产力长期机遇

21世纪经济报道 记者 崔文静  

“上周美股科技板块出现显著回调，引发全球权益市场情绪走弱。纳指单周下跌4.48%，标普500指数回落1.95%。本轮美股调整根源在于海外宏观预期重构，叠加高估值AI板块阶段性估值消化，并非系统性风险爆发。”中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊表示。

海外科技股的显著回调，迅速传导至全球权益市场，A股风险偏好也随之承压。

在章俊看来，厘清这轮调整的性质，是判断后续走势的前提。

从成因看，调整由两股力量叠加而成：其一，海外宏观预期正在经历重构，市场对前期定价出现再校准；其二，高估值AI板块本身存在阶段性估值消化需求。估值的自我修正与预期的重新锚定，共同促成了短期波动，但其本质是阶段性的、结构性的，而非趋势性的、系统性的。

厘清这一点，对理解A股尤为关键。

章俊认为，外部市场波动对A股的影响，主要集中在短期情绪层面，并未改变A股的核心定价逻辑。原因在于，A股的定价锚始终扎根本土——国内经济的基本面走向、产业结构的升级进程，以及资本市场自身的制度演进，三者共同决定其运行中枢。外部市场的起伏可以影响节奏，却难以改变方向。

“在情绪低点，应重点关注基本面质的提升，而非短期量的波动。”章俊强调。

从国内经济看，支撑A股的底层逻辑正在持续强化。当前，高质量发展持续纵深推进，新质生产力加速落地见效、落地生根，数字经济、高端装备、前沿科创等赛道技术迭代提速，新旧动能接续转换，产业结构持续提质优化。与此同时，多项稳增长政策效能持续释放，内需潜力逐步释放，我国经济长期向好的基本面依然稳固。

以科技创新引领产业升级，高端制造、数字经济、绿色产业持续突破，产业链供应链韧性不断增强，经济增长的内生动力持续积蓄。章俊指出，产业结构由规模扩张转向质效提升，发展的含金量、含新量持续提高，这为A股上市公司盈利改善提供了有力支撑。

估值层面，他给出了明确的量化判断：当前A股整体估值处于历史较低位置，安全边际充足。沪深300当前PE约13倍，位于历史中位，低估值为市场提供了充足的缓冲空间。与海外市场相比，A股配置性价比突出，具备估值重估的基础。

更值得关注的，是盈利逻辑的深层转变。章俊认为，市场盈利逻辑正由“规模扩张”转向“全球竞争力带来的溢价提升”。这意味着市场对企业价值的评估标准正在重构——不再单纯看体量增速，而是看其在全球产业链中的位置、技术壁垒与议价能力。这一转变，恰恰是新质生产力在资本市场上的映射。

制度层面同样在同步加固。资本市场基础制度改革纵深推进，A股制度体系不断完善，上市公司经营质量稳步改善，市场抗风险韧性持续增强。随着投融资改革深化，中长期资金持续入市，上市公司治理与回报机制持续优化，市场价值发现功能将稳步提升。

立足全球变局，章俊将投资A股的本质概括为：分享中国经济高质量转型进程中的企业成长收益。我国经济基本面保持稳中向好、向新向优的总体格局，超大规模内需市场、完备产业体系与持续深化的改革举措，共同构筑起A股坚实的价值底盘。

基于此，他给出明确判断与建议：投资中国，核心依托产业转型升级的确定性，立足估值修复的长期逻辑。持续看好A股中长期表现，建议投资者理性看待海外短期扰动，聚焦新质生产力等核心主线布局，把握高质量发展带来的长期投资机遇。

“短期市场波动难以改变长期趋势。”章俊表示，投资A股，是对中国经济韧性、科技创新潜力与资产重估空间的长期认同。伴随新质生产力持续释放效能，高质量发展成果不断兑现，中国优质权益资产的长期投资价值将持续显现。