可灵IPO身价，直逼亲爹快手

来源：投资界

可灵IPO身价，直逼亲爹快手

快手养出了一个身价超过1200亿元的新业务。

据彭博报道，可灵AI已选定中金、高盛和瑞银，计划最早于2027年赴港上市，拟募资不低于10亿美元，但上市时间和规模都尚未确定。

而在今年8月的融资安排测算，可灵投后估值约1228亿元人民币；同期，快手市值折合人民币约1246亿元，两者只差十几亿元。

一个上线才两年的业务，身价竟然快追上了母公司？

过去，快手的商业价值来自用户在哪里看视频、看完之后买什么。如今，可灵把生意往前挪了一步，开始参与视频怎么生产。

从分发内容到生产内容，快手多了一门可以向全球客户收费的生意。

01.

养出一个千亿可灵

快手为什么要让它独立融资？

先看融资之后，快手还剩下什么。

今年 7 月，快手披露可灵增资安排，总额上限约204.47亿元，腾讯、阿里云、百度等都参与了，投后估值约1228亿元。融资后快手仍持股约 68.33%，可灵继续纳入集团合并报表。

快手保留控制权，外部资金参与投入，可灵拿到自己的融资渠道——这套安排让快手可以继续分享业务成长，也让可灵有条件独立去拓展市场。

而独立融资的关键，是让可灵摆脱内部工具的定位。

如果只服务快手主站，可灵的价值主要体现在帮创作者做内容、帮广告主降成本；但视频制作需求遍布各个平台，广告公司、影视团队、海外商家，都可能成为客户。这部分市场，不能只靠快手内部的业务需求去衡量。

一项技术在集团内部用得好，证明它有用；外部客户愿意付费，才能检验它能不能独立做生意。融资把后一个问题，摆到了更重要的位置。

可灵也确实有条件往外走。快手长期接触创作者、广告主和电商商家，内容做好之后有没有人看、有没有转化，能在实际业务里得到反馈。相比只展示生成效果，这些场景更容易帮团队判断，客户究竟愿意为什么付钱。

不过，投资者看中的显然不是可灵眼前的收入。

可灵二季度收入8.5亿元，算下来一年也就30多亿元，1228亿元的估值是一年收入的30多倍。说明投资者砸的钱里，大部分是在赌可灵的未来。

可灵接下来的任务很清楚：以后不能只服务快手自己，得让更多平台、更多行业的人都愿意掏钱来用。而独立融资，就是在为这一步提前铺路。

千亿估值，买的是可灵能不能从快手的工具，变成全行业的工具。

02.

单季8.5亿元

谁在为AI视频付钱？

今年二季度，可灵收入超过8.5亿元，同比增长超过200%，说明AI视频已经有了相当规模的付费需求。

这笔钱为什么能收上来？因为它对应着企业的人力成本和内容制作费用。

做电商的都懂这个流程：一款商品要投短视频，脚本、拍摄、剪辑，哪一步都要钱，有时候效素材还没测出来，制作预算已经烧光了。

AI视频降低的，正是反复试错的成本。

普通消费者可能在网络上看到一条爆火的AI视频，才意识到智能化的神奇；而重复发生的需求，以及能稳定完成任务的工具，才更接近可灵的商业价值。

快手披露，二季度AIGC短视频营销素材消耗同比增长70%，说明AI素材已经进入实际投放。

这个数据还能得出一个判断：内容制作降本，未必意味着商家的总预算会下降。

因为工具服务的需求扩大，平台可投放的内容也会增加。以前拍不起的商品可以拍了，原来只做一版的素材可以多做几版，AI省下来的制作费，也可能继续花到内容测试和平台投放上。

因此，可灵就有机会从中获得持续性的收入。

03.

腾讯、阿里也投可灵

同行看中了什么？

可灵的融资名单里，有腾讯相关主体、阿里云、百度，也有华策、芒果系等产业资本。

这些公司不少都在做AI，为什么还愿意投可灵？从业务上看，可灵有一个优势，它背靠快手，客户却不必只来自快手。

商家在淘宝卖货，并不妨碍他用可灵做视频；广告公司服务不同平台的客户，也没有必要为每个平台换一套制作工具。只要效果、价格和服务合适，视频生成能力就可以跨平台销售。

这让可灵有机会把快手积累的技术，卖给更广泛的客户。

但对于产业投资者来说，还有更具体的考量：影视公司关心制作周期和镜头成本，广告公司关心素材产能，云服务企业则与算力需求联系紧密。一家视频生成公司要想成长起来，需要带动的不只是一项应用收入，还包括围绕它发生的采购与合作。

不同产业资本都愿意参与，说明资本下注的，是可灵成为常用生产工具的机会。

而常用工具有一个好处是：一旦接进团队流程，替换它就不只是重新注册一个账号。人员要重新适应，素材制作方式要调整，效果也得重新验证。产品越稳定、接入越方便，客户越有理由继续使用。

所以，视频模型竞争走到后面，是否可靠、方便、稳定，同样会决定订单归谁，这也是可灵独立发展的价值所在。

视频模型的竞争打到后面，不能只比发布会上谁的样片更好看。可灵接下来需要面对的考题，是把模型能力打磨成更多客户愿意长期采购的产品。

04.

AI能卖出去之后

还要证明能长期赚钱

可灵的收入增长，已经回答了“有没有市场”的问题；接下来要回答的，是“这门生意能赚多少”。

企业愿意付费，不代表供应商一定盈利。视频生成的算力成本、模型迭代的研发费用等等，也需要有人买单。所以评价可灵，不能只盯生成量和用户数，还要看每次有效交付的成本能不能压下来。

这里的“有效交付”，比生成成功更苛刻。

人物动起来了，不代表广告能用；商品外观有偏差，商家就得重做。对客户来说，单次生成的费用只是起点，最终能交付出去时所花的费用，才决定工具划不划算。技术进步只有落到这一层，才会变成经营优势。

快手的场景积累，在这个阶段仍然对可灵有用。广告主和商家需要什么样的素材，实际投放暴露了哪些问题，这些反馈能够为产品改进提供方向；可灵面向外部市场销售，又能进一步检验这些能力是否具有普遍价值。

在派代看来，可灵给行业的一个重要样本，是 AI 能从企业已有的支出里挖出市场。客户本来就要做内容，可灵只要证明自己更快、更对路，就有机会分到预算，这条商业路径比先积累一批免费用户、再寻找收费理由会更直接。

不过，对商家来说，工具普及后红利不会均分。只有那批原本就了解商品、懂得顾客需求，只是受制于拍摄预算的商家，有机会先把产能补上；那些连卖点都没想清楚的团队，即使一天生成上百条视频，也可能只是更快地消耗投放预算。

快手已经把一项技术做出了收入，又借独立融资给它开了更大的市场。千亿估值能否站稳，最终取决于可灵能不能成为客户每个月都愿意付费的制作工具。

毕竟AI生意的终局，比的是谁能让客户每个月心甘情愿地续费。

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