国联基金：政策利率“换锚”是本轮债市最重要的中期利多因素

来源：中国证券网

国联基金：政策利率“换锚”是本轮债市最重要的中期利多因素

上证报中国证券网讯（记者 白丽斐）中国人民银行行长潘功胜10月19日在2026金融街论坛年会开幕式上表示，为了进一步提高利率调控的精准性，将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。

国联基金接受采访时表示，政策利率“换锚”方面，银行间市场约九成交易为隔夜，在原有7天期限框架下，一级交易商当日的资金缺口仍需按7天期限对应的成本补足，改成隔夜操作后，调控精度从“周”细化到“日”。当前7天逆回购利率为1.4%，隔夜逆回购利率尚未公布，预计在1.25%左右，如果政策利率“换锚”落地，可能意味着银行间隔夜回购利率（DR001）稳定在新中枢。

其次，“择机”意味着，实际落地还需逐步推进，需在当前基础上继续提高隔夜操作频率、正式公布隔夜操作利率、并明确隔夜逆回购利率与利率走廊等其他工具机制的设计变化，预计至少还需1—2个月。

谈及对债市的影响，国联基金表示，政策利率“换锚”是本轮最重要的中期利多因素，因其作用于资金利率中枢与整条收益率曲线的定价锚。银行间市场可以日常获得更便宜的隔夜资金，机构拆借成本下降，有利于重新打开息差空间。此前市场将1.65%视为1.40%政策利率下10年期国债收益率的合理区间下沿，“换锚”后长端利率的定价约束明显放松。

潘功胜还表示，将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具。“这项工具的目的是建立债券市场稳定机制，构成人民银行宏观审慎管理的一项新工具。”他说。

国联基金认为，非银工具为债市提供了“下跌保护”，对债市估值形成正向支撑。机构在大额赎回时可用合格抵押品换取融资兑付，不必在同一时点抛售，抛售斜率和流动性折价随之收窄，等于压低了债市的尾部风险溢价。结构上看，该工具更利好长久期、中低等级的非活跃品种，也有助于稳定机构拉久期的信心。