港股T+1结算路线图来了！

来源：金融时报

香港股票现货市场缩短结算周期的改革有了更清晰的时间表。

10月16日，香港交易及结算所有限公司（以下简称“港交所”）刊发有关缩短香港股票现货市场结算周期的《咨询总结》，拟在市场准备就绪并获监管机构批准的前提下，于2028年下半年由现行T+2过渡至T+1结算。按照本地市场原则，港股通将同步过渡。

此次咨询共收到109份非重复回应，市场广泛支持缩短结算周期的方向，同时强调应为系统改造和运营调整预留充分时间。与今年4月咨询文件提出的2027年第四季度相比，新的目标实施时间有所延后。

香港交易所行政总裁陈翊庭表示，通过降低结算风险、提高资本效率和增强市场韧性，T+1结算周期将进一步提升香港市场的吸引力和连通性，同时使香港市场的基础设施与主要国际市场的持续发展保持同步。

结算缩短一天

交易安排保持不变

目前，香港股票现货市场采用T+2结算，证券与款项一般于交易日后第二个营业日交收。改为T+1后，交易达成与交收完成之间的间隔将缩短一天。以一笔周一达成的交易为例，在没有相关假期等因素影响的情况下，现行安排一般于周三交收，实施T+1后则提前至周二。

需要区分的是，结算周期与投资者何时可以再次买卖股票并非同一概念。港交所此次改革主要调整交易后流程，并非将买入股票后再次卖出的时间改为下一交易日。其同步发布的资料文件明确，现行交易时间、下单及交易执行流程均不会改变。

那么，缩短一天，意义何在？港交所在此前讨论文件中指出，结算周期缩短，有助于减少尚未完成交收的交易所带来的风险，并有望降低结算所保证金需求，提升结算参与者和市场中介机构的资本效率。

从国际市场看，美国等市场已于2024年5月实施T+1，英国、欧盟及瑞士则计划于2027年10月过渡。国际资本市场协会指出，这项转变涉及交易后系统和技术改造，也会对交易、融资及市场流动性产生影响，需要充分评估。

实施时间调整

为全行业准备留出空间

在支持改革方向的同时，市场参与者也对准备时间和跨机构业务衔接提出了意见。

港交所于2025年7月刊发讨论文件，今年4月进一步就运营模式和实施安排征求意见。当时提出于2027年第四季度实施，并计划从公布详细规范指引文件起提供约15个月准备时间。

亚洲证券业与金融市场协会在提交港交所的意见中提出，2027年第四季度实施的安排面临较大挑战。届时，英国、欧盟等市场也将推进重要改革，全球金融机构的技术及运营资源可能同时承压。因此，应先解决关键业务衔接问题，确保实施准备充分。

“操作时间压缩是其中的直接挑战。在T+2安排下，部分交易确认、分配和资金安排可分布于交易日及其后一个营业日。改为T+1后，许多流程需要提前到交易日完成，留给机构核对信息和处理异常的时间随之减少。”相关人士指出。

跨时区业务也增加了衔接难度。港交所在讨论文件中指出，对于营业时间与亚洲时区缺少重叠的国际参与者，现行周期提供了一定沟通缓冲。周期缩短后，境外资产管理机构需要更紧密地与亚洲服务机构协调交易后处理。

技术服务商Broadridge在咨询回应中指出，延长系统处理时段需要自动化接口配合，否则依赖文件上传下载的机构可能需要安排员工工作至香港时间晚上10时。该公司认为，实时接口是支持香港股票市场过渡至T+1的重要条件。

综合市场反馈，港交所将目标时间调整至2028年下半年，同时强调，市场准备就绪是实施的先决条件，相关准备工作应立即展开。

三层方案配套

港股通同步衔接

围绕市场提出的运营诉求，港交所将从基础设施升级、工作流程工具开发及全行业协调三个层面推进实施。

在基础设施方面，港交所将延长交收指令处理时段，提早提供风险报告，并通过领航星现货平台支持交收指令实时输入、状态更新及实时配对，让机构更早完成交收准备。

具体而言，新增的免付款结算加上结算指令处理窗口的延长，将允许市场参与者在交易日晚上8时、10时以及下一营业日上午8时调拨证券，为正常交收时段做好准备。

在流程工具方面，港交所将开发结算交收资料储存库和交收状态显示工具，改善标准交收指令的数据质量，提高处理透明度和自动化水平。同时，拟推出交易所买卖产品平台，推动转换代理模式下ETF一级市场申购赎回的数字化和标准化。

对于港交所基础设施以外的业务衔接，则将通过业界工作小组等方式协调，重点处理证券借贷、跨境资金与外汇安排等问题，并开展全市场测试和准备情况评估。

按照公布的路线图，2027年将推进平台接口相关功能及市场参与者系统准备，2028年上半年由参与者通过自行测试确认准备情况。港交所也将与中国证券登记结算有限责任公司及相关机构合作，推动港股通有序过渡。最终实施日期仍将根据监管批准和市场准备情况另行公布。

记者：张弛

编辑：刘能静