证监会商庆军谈北交所路线图：从入口端到投资端，一批新政在路上

21世纪经济报道 记者 崔文静

北交所、新三板承载着资本市场服务中小企业创新发展的时代重任。五年来，北交所上市公司从首批81家增至351家，累计服务中小企业融资近900亿元，其中上市公司中国家级专精特新“小巨人”企业占比超六成。

10月21日，中国证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军在2026金融街论坛年会“共建服务中小企业资本市场新生态”平行论坛上发表演讲。今年是“十五五”开局之年，也是北交所开市五周年。

“十五五”规划纲要首次将“加快建设金融强国”纳入国家五年规划，强调促进中小企业专精特新发展。在商庆军看来，北交所、新三板迎来重要战略机遇期：新一轮科技革命加速演进，新“国九条”和资本市场“1+N”政策纵深推进，上市公司长期投资价值逐步显现，投资者信心持续增强。

演讲中，商庆军释放了下一步政策与产品的明确信号：将发布北交所创新性评价标准，让企业“对号入座”、明确申报预期；完善北交所发行承销制度，稳妥实施新股市值配售，持续推动询价发行案例落地；加快健全市场产品体系，加大公募基金供给力度。此外，新三板还将优化分层管理、增强创新层品牌效应与创新属性。

他表示，证监会将紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，从广纳优质企业、优化投资生态、严监严管等方面发力，促进北交所、新三板一体化高质量发展，服务“十五五”规划和金融强国建设。

五年成色：从81家到351家，一体化发展格局初步形成

北交所从开市首批的81家公司起步，如今上市公司已经增至351家，累计服务中小企业融资近900亿元。这一规模的成型，伴随着鲜明的创新底色：上市公司中，国家级专精特新“小巨人”企业占比超六成，高新技术企业占比超九成，战略性新兴产业占比超八成，在新材料、高端装备、新一代信息技术等细分领域涌现出一批有代表性的优质中小企业。

投资端的壮大同样值得关注。目前，已有超3000只公募基金产品参与北交所市场投资，合格投资者近1170万户，较开市时增加近两倍。自北交所成立以来，新三板新增挂牌公司1400余家，其中近五成为国家级专精特新“小巨人”企业，融资160余亿元。“层层递进、上下联动”的市场层次正在切实发挥作用。

对于北交所、新三板所处的历史方位，商庆军将其概括为重要战略机遇期，并从三个维度给出了判断。从创新动能看，新一轮科技革命和产业变革加速演进，新产业新业态新模式不断涌现，一大批优质企业亟待资本市场赋能助力，为市场高质量发展打开了广阔空间。

从制度环境看，新“国九条”和资本市场“1+N”政策纵深推进，投融资综合改革持续深化，北交所、新三板制度包容性与适应性不断增强。

从市场生态看，北交所上市公司长期投资价值逐步显现，流动性基础日益稳固，投资者信心持续增强，为市场行稳致远奠定了坚实的基础。

“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，也是资本市场迈向高质量发展、助力金融强国建设、更好服务中国式现代化大局的关键阶段。在这一背景下，北交所、新三板的五年答卷，既是服务创新型中小企业主阵地建设取得的阶段性成效，也是下一步深化改革的起点。 

广纳优质企业：将发布北交所创新性评价标准

创新是引领发展的第一动力，资本市场在促进创新资本形成、畅通“科技—产业—资本”循环方面具有独特优势。商庆军表示，将立足服务创新型中小企业定位，发布北交所创新性评价标准，更加精准识别各类创新要素，明确申报预期，更好服务处于行业细分领域前沿、具有较强创新能力、持续成长潜力和专业化发展优势的创新型中小企业，持续优化上市公司结构。

这一表述指向的是入口端的可预期性。对于处在成长期的中小企业而言，能否清晰判断自身是否符合板块定位、上市路径是否明确，直接影响其利用资本市场的意愿和效率。创新性评价标准的推出，正是要把“什么样的企业适合来北交所”这一问题前置回答，让优质企业不必在模糊预期中徘徊。

在入口端的另一端，新三板的规范培育功能将得到进一步强化。商庆军表示，证监会将健全准入和退出机制，优化新三板分层管理，增强创新层品牌效应和创新属性，完善差异化信息披露安排，巩固北交所与新三板“层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推”的发展格局，为专精特新企业提供持续接力、精准适配的资本市场服务，更好赋能新质生产力发展。

值得注意的是，“头部反哺、底层助推”这一提法，勾勒出两个市场层次之间的双向关系：北交所的发展带动新三板挂牌企业质量提升，而新三板源源不断的规范培育，又为北交所输送后续力量。对专精特新企业而言，这意味着从挂牌规范、分层培育到上市融资的全链条服务，而非一次性的上市冲刺。

优化投资生态：稳步推出北证50ETF，稳妥实施新股市值配售

长期资金是市场的“压舱石”和“稳定器”，特别是对于以创新型中小企业为主的北交所市场而言，长期资金的厚度决定着市场抵御波动的韧性、价值发现的深度和服务创新的力度。商庆军指出，近年来，各类中长期资金积极入市，机构投资者队伍不断壮大，投资者结构持续优化，市场内在稳定性明显增强。

下一步，证监会将进一步加大投资端建设力度，统筹促进一二级市场平衡发展，健全投资和融资相协调的资本市场功能。在发行承销环节，将完善北交所发行承销制度，稳妥实施新股市值配售，提升二级市场投资者获得感；促进新股合理定价，持续推动询价发行案例落地，适度提升定价弹性。新股市值配售与询价发行，一个指向投资者参与感和获得感，一个指向定价的市场化约束，二者共同服务于投融资两端的协调。

产品体系的补强是另一条主线。证监会将加快健全市场产品体系，加大公募基金供给力度，稳步推出北证50ETF，促进投融资两端平衡发展。北证50ETF的推出，意味着投资者将获得更为便捷、低成本的指数化配置工具，也有助于引导更多中长期资金通过产品形式进入市场，改善北交所市场的资金结构和流动性基础。

与此同时，风险防控不断加强。证监会将完善风险监测预警和应急处置机制，切实维护市场秩序，保护投资者合法权益，共同营造稳定健康的市场生态。在投资端持续加力的过程中，秩序与权益保护始终是底线要求。

坚持严监严管：紧盯“关键少数”，触及退市标准坚决出清

上市公司是资本市场的基石，打造高质量上市公司群体，有利于改善市场生态、优化资源配置、增强投资者信心，更好服务实体经济发展。商庆军表示，北交所主要服务创新型中小企业，部分上市公司仍处于发展早期，需要在提升公司治理水平、保障规范成长方面下更多功夫。

监管的重心被明确为两个方面。一方面，证监会将依托上市公司治理专项行动，督促上市中小企业练好自我提升的“内功”，支持独立董事、审计委员会主动、有效履职，调动机构投资者、中小股东参与公司治理的积极性，强化公司内部监督与制衡。对处于发展早期的中小企业而言，公司治理往往是最容易被忽视，也最需要外部推动补齐的一块短板。

另一方面，则是更为刚性的约束。证监会将加强对大股东、实控人的规范约束，紧盯上市公司“关键少数”，对欺诈发行、财务造假、资金占用等严重侵害中小投资者利益的行为及时出手、严厉打击，触及重大违法退市标准的坚决出清。“坚决出清”四个字，延续了近年来资本市场对严重违法行为“零容忍”的监管基调。

严监严管与优化服务是同一枚硬币的两面：入口端精准识别创新企业，投资端引入长期资金，需要以规范的公司治理和真实的财务信息为前提。“证监会将坚持稳中求进、提质增效，促进北交所、新三板一体化高质量发展，在服务新质生产力培育和中国式现代化大局中展现更大担当。”商庆军表示。