股价暴涨130%，行业大王却笑不出来

来源：中国新闻周刊

九阳的日子不好过

豆浆机在年轻人厨房里逐渐“吃灰”，豆浆机巨头九阳最近却在资本市场迎来了一场“魔幻”大涨。

Wind数据显示，自9月下旬以来，九阳股份的股价从9.4元左右一路狂飙至10月21日的22.62元，区间最大涨幅超过140%。短短半个多月里，九阳出现多轮连续涨停，累计约10天6板，近一个月累计成交超12.36亿股，其中10月9日单日成交额突破10亿元，创下近9年新高。

直到10月22日，这趟狂飙的过山车才迎来高位震荡，最大跌幅超9%，最终收报21.71元，单日下跌4.02%。截至收盘，累计20日涨幅仍高达133.69%。

图/Wind金融终端

这边的股价是蹿上了天，但翻开其两个月前发布的最新财报，却显得尤为惨淡。九阳2026年半年报显示，上半年公司营收34.89亿元，同比下滑12.49%，归母净利润仅7177.32万元，同比暴跌41.52%。算下来，九阳净利率仅2.14%，相当于每卖出100块钱的小家电，刨去成本和费用，最终到手只有2块1毛4。

那么问题来了，资本市场为什么炒起了九阳？

连续异动

10月22日，九阳再度发出《股票交易异常波动公告》，这已经是其近一个月来发布的第四份异动公告，把市场上热炒的概念挨个否认了一遍，堪称“辟谣式涨停”。

图/九阳股份公告（部分）

中国企业资本联盟副理事长柏文喜向有意思报告指出，九阳这波行情的本质根本不是发现了公司的实际价值，而更像是一场“题材拼图游戏”。从交易席位来看，理性的机构资金在趁机卖出，而短线炒作的游资以及部分绕道香港回流内地的热钱，即“出口转内销”资金在击鼓传花。

结合公司公告可以发现，这场资本游戏里出现了不止一张概念牌。

最引人注目的，莫过于市场传闻九阳与华为有战略合作、布局了类脑AI和机器人。但九阳公告称，公司只持有“深思考”人工智能7.92%的股份，而华为旗下投资机构也参股了这家公司。换句话说，九阳和华为只是在同一家初创公司里同为股东，并无实质合作。

至于子公司参股的“享刻智能”机器人，也只是早期的财务投资，与主业毫无协同。

就连去年社交平台上爆火的“哈基米南北绿豆浆”也再次被拿来当炒作理由，逼得九阳又一次下场澄清，卖豆浆的“九阳豆业”和上市公司根本没有股权关系。

还没完，更令股民津津乐道的故事，是九阳实控人王旭宁名下的美国清洁电器巨头SharkNinja。该公司2017年被收购，2023年从港股JS环球生活分拆并在美股独立上市，如今市值逼近2000亿元人民币，与在A股仅百亿市值的九阳形成十倍以上的估值差。

就此，不免有股民将二者相关联，畅想起九阳的美好前景。

但在柏文喜看来，SharkNinja注入九阳在法律和现实层面基本不成立。“市场常有误读，2023年7月分拆后，九阳的间接控股股东JS环球生活已不再持有SharkNinja任何股份，后者在纽交所独立上市，与九阳在股权、经营、人员上完全独立。即便去年跨境换股新规松绑，鼓励的也是‘外资战略投资A股’，要对一个已经拆干净的美股实体做反向注入，在审批和架构上都没有现实入口。”

对此，九阳也在10月22日的最新公告明确表示，承诺三个月内不筹划相关资产注入或重组事项。

主业难为

为什么同一个老板手里的牌，美股的SharkNinja高歌猛进，A股的九阳却深陷泥潭？

“内外错位的根源是资本架构，而非单纯的经营问题。”柏文喜指出，实控人早年将九阳控股权与SharkNinja并入港股，随后又将高增长的SharkNinja拆去美股享受高估值，本质是一套跨市场的估值安排；而在这一架构下，A股的九阳长期承担着利润微薄的境内制造与代工职能。

更残酷的是，这棵海外大树不仅没能给九阳遮风挡雨，反而让其日子过得难上加难。

半年报显示，随着SharkNinja推进全球供应链多元化，九阳向其销售商品的关联代工收入从去年上半年的3.56亿元降至今年的2.07亿元，缩水超四成，直接拖累九阳境外收入大跌28.12%。

外销代工萎缩，内销也“卷”不动了。如今国内厨房小家电早已进入存量博弈阶段。

今年上半年，九阳占营收大头的营养煲（电饭煲等）和食品加工机（豆浆机、破壁机等）收入双双跌超18%；到了二季度单季，公司更是直接转亏1107万元。

再加上今年家电圈最大的政策红利“以旧换新”国补，主要覆盖的也是“冰洗空”等大家电，九阳的小家电根本分不到多少羹。

在主业承压的节骨眼上，这场莫名其妙的股价暴涨对九阳而言恐怕并非好事。柏文喜坦言，虚高的市值对实业弊大于利，超高市盈率不仅会招来监管问询和异动核查，消耗管理层精力，更危险的是扭曲经营信号，容易让企业把讲好资本市场故事错当成主业的解药。

“九阳真正能讲通的商业故事，不在虚无缥缈的机器人概念，而是厨房场景智能化和自有品牌出海直营。”柏文喜表示。

毕竟，游资拼凑的资本烟花再绚烂，也煮不好一锅真正赚钱的豆浆。

作者：梁婷婷

编辑：田纳西

运营编辑：马晓轶