小螺号丨北交所和新三板一体化发展，新一轮政策红利正在孕育

来源：新京报

小螺号丨北交所和新三板一体化发展，新一轮政策红利正在孕育

10月21日，北京证券交易所（简称“北交所”）董事长鲁颂宾在2026金融街论坛年会平行论坛上表示，要促进北交所新三板一体化高质量发展。

构建层层递进、协同联动的资本市场生态，契合中小企业的成长规律。构建具有梯度生态的资本市场，就是要让企业从初创到公众公司的全周期内，都可以找到对应的资本市场服务。

分层市场各司其职

中小企业在不同发展阶段的服务需求差异显著，要有针对性地构建培育路径，以分层市场培育破解标的筛选难题。对“种子期”硬科技企业，需要打破盈利指标的束缚，为未盈利但技术领先的企业打开上市通道；对“成长期”和“成熟期”的企业，需要通过支持IPO、再融资、并购重组等方式整合产业链资源，同时建立“伪科技”筛查机制，严格审核技术真实性，避免资本流向缺乏创新实力的企业。

经过多年的不断努力，我国资本市场目前已经形成由场内市场和场外市场构成的多层次资本市场体系，包括主板、科创板、创业板、北交所、全国中小企业股份转让系统‌（俗称“新三板”）、区域性股权市场‌（俗称“四板”）。

当前新三板在多层次资本市场中发挥了承上启下的作用。对上，中小企业在四板市场培育，与新三板基础层挂牌，再到新三板创新层打磨，最终至北交所或沪深交易所完成公开发行上市。

对下，新三板承接区域性股权市场优质企业、对接一级市场创投标的，为私募股权、风险投资等机构提供合规退出渠道，完善资本市场投融资闭环。

因此，在新三板挂牌已经不再是终点，而是起点。越来越多的企业把新三板当作规范发展的“预科班”，而不是“终点站”。基础层面向体量更小、尚处在初创阶段的广大中小企业，承担股份制改造、内控规范、信息披露训练的“预科”职能；新三板创新层筛选出成长动能更强、治理更为成熟的主体，完成进一步打磨；满足条件的企业向北交所发起申报，获取公开市场股权融资、产业整合的平台。

夯实新三板培土育苗功能

通俗地说，新三板是中小企业在走向沪深交易所、北交所上市之前的一个“规范培育平台”和“资本市场中转站”。企业可在此规范治理、对接直接融资，积累资本市场信用，经营达标，合规成熟后，可通过层级晋升、转板申报等方式登陆更高层级资本市场，北交所正是依托新三板精选层改革设立，与新三板形成联动培育体系。

鲁颂宾此次也提到，要夯实新三板培土育苗功能。后续的政策措施包括强化市场功能，积极发挥育早、育小、育新作用。优化新三板分层管理，完善差异化信息披露要求，增强创新层品牌效应和创新底色。提升挂牌公司质量，健全新三板挂牌和退出机制，完善主办券商持续督导制度，推动挂牌公司结构优化。

此外，还将发挥做市制度功能，完善做市商激励约束机制，降低做市成本，推动更多优质挂牌公司采用做市交易，促进价值发现，提升市场活跃度。加强三四板对接，在市场培育、信息共享方面深化合作，支持四板市场优质企业通过绿色通道等机制在新三板便捷挂牌。

培育苗圃是一项“慢工出细活”的精细工作，不仅考验专业技术，更考验从业者的耐心与定力。作为中小企业“培育基地”的新三板，需要有更具战略性和前瞻性的视野，从“摘果子”转向“育苗圃”，敢于为长周期、高风险的原始资本探索注入耐心与信心。

中小企业的发展需要监管的松绑，但对于风险底线的坚持依然重要。发行端可以实施差异化审核，对科创属性突出的企业开辟“绿色通道”，压缩审核周期；交易端可以强化信息披露监管，要求科创企业重点披露研发进展、技术风险、核心团队稳定性等关键信息，以保障投资者知情权；退出端可以健全常态化退市机制，严厉打击财务造假、操纵市场等恶意规避退市行为，通过市场出清倒逼企业提升质量，让资本向真正具备创新潜力的领域集中。

浪花资本评论员 张晓翀

编辑 杨娟娟

校对 杨利