七成混合类理财近三月录得正收益，波动越高收益越低

2026年7月14日至10月14日这三个月，股与债走成了两条方向相反的直线。上证国债指数连续四个月上涨、区间累计上涨1.26%；同期科创50指数下跌31.50%、创业板指下跌25.50%。一端是债券的稳定票息，另一端是权益的“跌跌不休”。对以“固收打底、权益增强”为卖点的混合类产品而言，要想取得正收益，权益仓位要么极低，要么必须精准落在少数上涨的方向上，若是中间地带的“均衡配置”，反而不讨喜。

七成录得正收益，波动越高收益越低

南财理财通数据显示，本次统计的样本共488只混合类产品，近3月净值增长率中位数为0.33%，均值为-0.42%；正收益产品343只，占70.29%，负收益产品145只，占29.71%，少数产品的大幅亏损把均值拉了下来。

收益最高的产品是兴银理财“富利兴成阿尔法三个月持有期3号A”，近3月净值增长率达到3.20%，最低的是汇华理财“汇泽灵活配置”，近3月净值下跌23.13%，首尾产品相差26.23个百分点。收益超过2%的仅8只，超过1%的有20只；而亏损超过2%的有64只，亏损超过5%的有20只。

按波动率分层可以发现，波动率越高，产品收益越低，承担波动已经换不来风险溢价了。

南财理财通数据显示，波动率低于0.5%的187只产品中位数收益率为0.37%，正收益比例为99.5%；0.5%至1%波动率的产品有115只，中位数收益率为0.46%，正收益比例为92.2%；1%至2%波动率的29只产品正收益比例降至44.8%，中位数收益率为-0.09%；2%至5%波动率的98只产品正收益比例为26.5%，中位数收益率为-0.92%；5%至10%波动率的39只产品正收益比例为25.6%，中位数收益率为-2.35%；波动率大于10%的20只产品正收益比例仅10.0%，中位数收益率为-7.75%。在这样的市场中，“低波动”不是保守的代名词，而是最有效的收益策略。

从投资策略来看，红利与国企主题是唯一“既稳又赢”的方向。宁银理财“宁赢平衡增利国企红利混合类日开理财6号”涨2.96%，中邮理财陆港红利策略产品涨2.51%，兴银理财MSCI红利股票主题产品涨1.70%。相比之下，量化、多策略主题产品跌幅明显，科技成长主题产品同样损失惨重。

“富利兴成阿尔法三个月持有期3号A”：半仓现金打底，近3月反弹3.20%

作为一只主打低估值价值投资的混合类产品，兴银理财“富利兴成阿尔法三个月持有期3号A”设90天最短持有期，风险等级为R3，业绩比较基准为“中债新综合财富（1年以下）指数收益率×70%＋沪深300指数收益率×30%”。

从半年度投资报告可以看出，该产品的持仓特征并非典型的“固收打底+权益增强”，而是“半仓现金+集中持股”，这一点与同榜单多数混合类产品有所区别。

根据2026年半年报，产品打底资产以现金及银行存款为主，穿透后占比达到50.33%，公募基金占比仅0.16%，债券资产为零，这与债券票息打底的常规路径不同，它没有固定的票息底盘，防御性完全来自低持仓，这个转变主要发生在二季度。

与2026年一季报末相比，管理人二季度增持了现金资产，现金资产占比由33.61%升至50.33%，同时大幅降低公募基金投资比例，公募基金占比由17.17%降至0.16%，原来投向30年期国债ETF等利率债工具的通道基本关闭。

另一方面，产品二季度末权益类投资占比38.46%，境外资产比例11.05%，前十大持仓合计占产品资产净值37.54%，几乎占满了全部的权益敞口，单一标的中占比最高的广州酒家占比7.22%，产品持股集中度高。持仓重点覆盖食品餐饮、整车制造、航空货运、石化装备、创新药等顺周期与内需方向，管理人在半年报中将选股标准表述为“低预期、低股价，但长期来看能克服当下困境的公司”。

从阶段运作看，产品呈现明显的“先抑后扬”，上半年净值下跌8.17%，三季度反弹3.20%。对于上半年亏损的原因，管理人在半年报中归因为市场“一九分化”：AI科技硬件一枝独秀，而低估值价值股整体缺席，组合相对基准跑输。然而，通过逢低持有被错杀的内需与制造龙头，产品在7月以来的风格回摆中实现了较快的净值修复。

展望后市，管理人也在半年报中给出了更明确的走心表态：如果市场继续走极端，那我们会继续坚守底线，投资风格不漂移，价值股经过漫长下跌总有股息率、回购等来支撑其股价，就算跌也大概率是阴跌小跌，但是反弹开启预计是急促的，赔率站在我们这边。此外，如果组合的股票提前上涨，达到了我们的目标价位，我们也会考虑减仓布局其他更有价值的公司，在AI的投资领域我们不会将自己封闭，也会寻找超跌的AI应用等泛科技标的。