AI公司排队买算力，润泽科技加速盖机房

21世纪经济报道记者雷晨

10月22日晚间，润泽科技（300442.SZ）披露2026年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入56.66亿元，同比增长42.45%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.99亿元，同比增长32.97%；经营活动产生的现金流量净额45.08亿元，同比增长63.10%。三项核心指标同步提速。

56.66亿元的前三季度营收，已接近2025年全年56.74亿元的水平。单季节奏逐季抬升，按定期报告数据计算，第一至第三季度营收分别为18.40亿元、19.06亿元、19.20亿元；第三季度扣非净利润5.93亿元，同比增长24.88%。

前三季度归属于上市公司股东的净利润18.03亿元，上年同期该指标为47.04亿元。公司在公告中注明，上年同期发行REIT产生投资收益，“本期投资收益较上期减少37.36亿元”。剔除该一次性收益因素，扣非口径的利润增速直接反映主业状态。

截至10月23日收盘，润泽科技报57.56元/股，总市值约944.6亿元。三季报披露，报告期末公司普通股股东总数160847户，控股股东京津冀润泽（廊坊）数字信息有限公司持股58.93%。

AIDC业务收入占比过半，扣非净利与经营现金流同步高增

收入结构的变化是这份三季报的底色。半年报显示，2026年上半年公司AIDC（人工智能数据中心）业务收入19.95亿元，同比增长126.24%，占营业收入比重53.26%，体量已超过传统IDC业务；IDC业务收入17.51亿元。两项业务毛利率分别为47.33%与45.73%，整体毛利率46.58%。

公告将前三季度收入增长归因于“AIDC算力业务拓展顺利，收入随规模增加”。43%附近的营收增速落在收入结构切换之后，含义直白：智算服务订单的转化速度，决定了这张利润表的斜率。

扣非口径的逐季表现同样稳定。一季度扣非净利润5.82亿元，同比增长35.92%；上半年累计12.06亿元，同比增长37.34%；前三季度累计17.99亿元，同比增长32.97%。2026年中期利润分配方案为每10股派发现金红利4.288元（含税），预计派现6.99亿元。

前三季度公司研发费用2.09亿元，同比增长44.29%，与营收增速基本匹配；管理费用1.56亿元，同比增长12.70%，增速低于营收约30个百分点；销售费用288.48万元，绝对额处于极低区间。财务费用3.67亿元，同比增长62.43%，公告口径为“本期借款增加，相应利息增加”，对应的是算力设备投资带来的融资扩张。其他收益1.37亿元，同比增长267.54%，主要来自政府补助。

现金流方面，前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金59.65亿元，高于同期营业收入，收入的现金含量足；经营活动现金流净额45.08亿元，接近扣非净利润的2.5倍。

同花顺iFinD一致预期显示，机构对公司2026年全年营业收入的预测均值约84.96亿元，归母净利润预测均值约30.67亿元；2027年、2028年的营收预测均值约111.27亿元、136.31亿元，归母净利润预测均值约40.57亿元、50.76亿元。按前三季度数据计算，2026年营收完成度约66.68%，归母净利润完成度约58.78%。

需求总量上，卖方口径乐观。国联民生证券研报认为，2026年国内大厂数据中心单体需求有望达GW级别，超大规模数据中心对资金实力、交付速度、运维能力提出更高要求，龙头厂商有望获得更高份额。

据公司6月23日在深交所互动易平台回复，2026年以来AIDC业务市场价格处于上涨趋势，公司对智算服务未来的市场价格比较乐观；管理层在业绩说明会上进一步给出坐标，价格已回升并超过2025年上半年水平，上年新增交付的算力中心已基本成熟。2026年半年报显示，截至6月末公司成熟算力中心上架率超过90%。券商研报口径里，智算中心以集群为单位交付，上架爬坡周期通常3至9个月，短于传统IDC逐机柜上架的12至18个月，产能释放到收入确认的时滞显著缩短。

客户结构也在变化。据公司此前披露，前三大客户收入占比从2024年的64%、15%、5%，调整为2025年的49%、24%、21%，集中度趋于分散。10月投资者关系活动记录表给出的客户画像是，智算服务需求主要来自两类客户，头部互联网公司与核心大模型公司。

在建工程较年初增逾一倍，多元融资渠道支撑扩表

当前，润泽科技资产负债表的扩张速度超过利润表。截至9月末，公司在建工程151.72亿元，较上年度末增长115.07%，公告归因于“本期算力设备增加所致”；固定资产270.76亿元，在建工程与固定资产合计422.48亿元，占总资产的72.89%。总资产579.61亿元，较上年度末增长35.76%。

据2026年半年报，截至6月末，公司在全球布局九个人工智能基础设施集群，算力中心合计规划规模约6GW，运营规模约750MW。其中，境内六大核心区域布局七个集群，落地廊坊、平湖、佛山、惠州、重庆、兰州、儋州，合计规划算力中心规模约5.4GW；境外完成香港·沙岭、印尼·巴淡岛两大节点布局，合计规划约600MW。公司的差异化战略随之清晰，“国内发展AIDC算力业务、海外发展IDC机柜业务”。2025年公司四大核心园区合计交付220MW算力中心，包含行业首例单体100MW超大规模智算中心，年度交付规模超出此前十六年累计交付规模的40%。

供应链端的信号同样清晰。截至9月末，应付账款54.59亿元，较上年度末增长95.59%，公告口径为“本期应付设备款增加所致”；其他非流动资产3.96亿元，较上年度末增长271.09%，对应预付设备款增加。设备采购的在途规模，先于收入确认了建设的节奏。

两个资产科目的变动标出了扩张的方向。无形资产21.51亿元，较上年度末增长57.94%，公告口径为“本期香港和印尼算力中心新增土地使用权所致”，海外园区的土地已经落进报表。其他非流动金融资产12.64亿元，较上年度末增长669.28%，对应“本期新增对外股权投资”，新增投入约11亿元。

截至9月末，长期借款187.19亿元，较上年度末增长42.43%；长期应付款73.14亿元，较上年度末增长65.48%；短期借款23.44亿元，较上年度末增长56.70%。应付债券9.95亿元，系公司本期在银行间市场发行中期票据，该科目首次出现在公司资产负债表上。前三季度公司取得借款收到的现金163.56亿元，筹资活动产生的现金流量净额103.69亿元，期末货币资金53.35亿元，较上年度末增长59.11%。

钱去了哪里？相当一部分在建设端。前三季度公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金114.19亿元，投资活动现金流量净额-124.03亿元。经营现金流对资本开支形成部分覆盖，其余由借款、中期票据与融资租赁等渠道补足。

三季报前十大股东名单里，易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金持股0.50%，易方达中证人工智能主题交易型开放式指数证券投资基金持股0.34%，两只ETF在列。

交付计划上，据公司10月披露的投资者关系活动记录表，公司预计2026年合计交付300MW以上算力中心，主要来自廊坊园区、平湖园区、佛山园区、惠州园区和巴淡岛园区；管理层在交流中表示，2026年以来国内大模型Tokens消耗呈指数增长，长三角市场订单加速释放，2025年交付的行业首例单体100MW智算中心上架速度创历史新高。半年报口径里，巴淡岛园区预计2026年内实现部分算力中心交付，远期可扩容为GW级智算园区；香港园区预计2028年内实现交付。廊坊B区单体200MW全液冷智算中心可支持10万卡级别以上智算集群并行训练，按管理层在业绩说明会上的口径，将于2026年度正式交付。

资本运作方面，2025年，公司将持有润泽（廊坊）国际信息港A-18数据中心资产的全资孙公司转让至南方润泽科技数据中心REIT，通过REITs上市完成资产证券化，当年确认投资收益37.65亿元。