今日开始发行！管理人自购金额已达14亿元

金融时报

2026-10-23 22:02

来源：金融时报

首批18只主动ETF已于10月23日开始发行，而就在发行前一天的10月22日，5家公募基金管理人提前接力自购，当天合计自购金额达9亿元。加上此前在10月20日摩根基金公告的将以自有资金7500万美元（约合5亿元人民币）投资摩根大盘成长主动股票ETF的摩根基金，此次主动ETF管理人的自购额已增至14亿元。

首批发行自购力度惊人

Wind数据显示，首批主动ETF一轮14亿元的自购，相当于2026年第三季度公募权益自购总额（12.15亿元）的1.15倍，也接近7月以来全行业权益净申购的规模——单批产品的自购力度在行业月度尺度上属于高位。对比去年年中发布的首批新型浮动费率基金来看，彼时26只产品的单笔自购金额区间为1000万元至2000万元，而发行时首批26只产品的自购总金额仅1.1亿元。如此看来，此次首批主动ETF的自购力度属实惊人。

值得注意的是，在市场近期的波动中，基金管理人的自购有着多重意义。从公告来看，各家公司均表示自购是基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心。同时不能忽视的一点是，此次首批18只主动ETF中有10只产品募集期在5至6日左右，另有8只产品募集期是10至12个交易日，而大额自购也有着为新产品首发保成立、稳规模的原因。

具体来看，不同基金的自购时间有所差异。其中，易方达基金和华夏基金在10月23日开始自购动作，即产品的认购首日。而品质均衡主动ETF易方达和质量主动ETF华夏的募集期都是5个交易日。富国基金、汇添富基金、华安基金3家的公告并未提到具体的自购日期，但可以预计认购会在发行期中进行。摩根基金则在公告中明确表示，相关投资将在基金上市后开展。

另外，去年新型浮动费率基金在自购时多数承诺持有期不低于1年，还有部分不低于3年，而此次主动ETF的自购公告则没有披露相关信息，有业内人士分析称，此前的承诺期主要是为费率改革站台，用真金白银践行“利益共享、风险共担”。

主动ETF有何不同？

南方基金表示，在具体运作上，主动ETF具有三大核心亮点：一是主动选股、挖掘超额收益，由基金经理依托专业研究能力精选个股、动态调整组合；二是持仓每日可见、高度透明，主动ETF每个交易日通过申购赎回清单（PCF）间接披露持仓构成，高透明度有利于约束投资行为，维持风格稳定，减少风格漂移；三是场内实时交易、灵活便捷，与股票、普通指数ETF交易规则一致，交易时间内可随时买卖，资金使用效率和投资效率更高。

易方达基金则从策略实现方式角度进行了分析，为支持每日申购赎回、估值和场内交易，主动ETF需要兼顾组合分散度、底层资产流动性、策略市场容量和组合换手等因素。这些要求有助于保障产品平稳运作，但也会对基金经理的投资方式形成一定约束。例如，持仓较为集中，或主要投资于成交活跃度较低股票的策略，在现行规则下可能较难满足主动ETF的投资运作要求。

平安红利景气主动管理ETF基金经理刘榕俊则对《金融时报》记者表示，主动ETF受实物申赎、PCF、个股流动性、集中度多重监管限制，无法像场外基金那样自由清仓个股。同时，主动ETF管理压力更大，每日需维护PCF、应对实时资金申赎、满足流动性合规要求，运营工作量显著高于场外基金。

可见，做好一只主动ETF，基金管理人首先要具备主动管理的投研能力，其次还需要具备优秀的ETF运营管理的能力。值得注意的是，此次首批18只产品中，有15只为双基金经理配置。而15只双经理产品中，有11只至少有一位具备指数或量化背景，此举或为更好满足监管与交易所对主动ETF的运作稳定性和申赎清单管理要求。汇添富基金和天弘基金则使用了“指数+指数”的双人组合。

当然，也有基金管理人更侧重主动选股能力。据《金融时报》记者梳理，在双基金经理配置中，仅“公募一哥”易方达的产品选择了“双主观”风格的基金经理。其中，杨思亮的投资理念是追求绝对收益，主要覆盖大消费、公用事业和以资源为主的周期板块；倪春尧则聚焦科技创新驱动的成长公司，寻找并买入有潜力创新高的高赔率资产。两位基金经理一个相对偏价值、一个相对偏成长。

总的来看，主动ETF让投资者多了一种工具选择，既保留了通过主动管理获取超额机会，也能够享受到ETF持仓透明、交易便捷的优势。一只出色的主动ETF产品，既要拥有出色的主动投研能力，也要具备ETF的精细化管理能力。对投资者来说，挑选主动ETF的本质，就是在选择一家在这两件事上都经得起时间检验的基金管理人。