诺基亚三季度业绩超预期，AI及云业务成核心增长动力

来源：经济观察网

经济观察网 诺基亚（NOK）最新披露的单季经营数据显示，AI与云业务高速增长带动业绩超预期，同时存在重组投入、现金流承压等情况。

业绩经营情况

单季销售净额 51.54 亿欧元，报告口径同比 +10%（固定汇率 +9%）。拆客户结构就一目了然：传统电信运营商客户 36.40 亿欧元，同比持平；AI &云客户 6.31 亿欧元，同比 +123%，订单量 +118%，单季新增订单约 15 亿欧元 。体量最大的客户群不增长了，体量最小的客户群贡献了几乎全部增量——这就是这张表的全部故事。

网络基础设施板块营收 21.58 亿欧元、同比 +15%，其中 IP 网络 8.39 亿欧元（+43%）、光网络 9.33 亿欧元（+18%），而固定网络 3.86 亿欧元（-22%）。这个分化说明 AI 需求的落点很具体：是数据中心互联、IP 承载、光传输，而不是传统的无线连接和固网接入。哪个环节吃到 AI 资本开支，数字上骗不了人。

可比营业利润 6.05 亿欧元（市场预估 4.54 亿）、同比 +35%；可比营业利润率 11.7%（预估 9.14%），同比提升 220 个基点；可比摊薄 EPS 0.09 欧元（预估 0.06）。营收只超了不到 1 亿欧元，利润却超了 1.5 亿欧元——说明这次超预期主要来自产品结构优化和降本，而不是单纯靠收入堆出来的，含金量比"收入超预期"更高。前三季度累计可比营业利润 13.4 亿欧元、同比 +31%，也印证了这条改善曲线不是单季偶然 。

报告口径营业利润 1.96 亿欧元、同比 -22%，营业利润率从 5.4% 收缩到 3.8%，主因是单季计提 3.57 亿欧元重组费用（去年同期仅 0.44 亿），全年重组费用指引也从 8 亿上调到 11 亿欧元 。可比利润漂亮、报表利润难看，本质是"正在花钱改造自己"，这笔账要记到 2027 年才看得到结果。

单季自由现金流 -0.99 亿欧元，净现金从 2025 年底的 33.78 亿欧元降到 25.84 亿欧元；公司把 2026 年自由现金流转换率指引下调到 35%~55%，理由是额外投入约 4 亿欧元营运资金备料、支撑 2027 年交付 。备料保交付在逻辑上说得通，但它同时意味着：利润表改善要先于现金流改善出现，中间有时间差，且这 4 亿是真金白银压在了库存和应收上。

这份财报的亮点是结构性的（AI 与云、IP、光网络），隐忧也是结构性的（重组成本、现金流、AI 订单环比回落、传统运营商与固定网络仍在萎缩）。官网口径也确认全年可比营业利润 21 亿~26 亿欧元指引维持不变、Q4 收入环比预计增长 20%~24% ，也就是说 Q4 是验证这份指引能不能兑现的关键窗口。

未来发展

公司明确预计 2027 年光网络叠加 IP 网络业务增速 25%~30%；Infinera 整合预计 2026 年底完成、比原计划提前一年，落地后带来约 2 亿欧元净协同；同时与谷歌芬兰 130 亿欧元投资项目签下光网络与 IP 网络供货，与 T-Mobile、完成全球首个运营商现网 AI-RAN 通话验证 。这几条的价值在于：它不是单季订单脉冲，而是给 2027 年装了一条看得见的增长轨道，也是管理层敢说"积压订单强劲"的底气来源。

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