股价三连阳！这家负极材料龙头涂覆加工出货量前三季度同比增近70%，锂电级PVDF出货量超4万吨，在建1.5万吨项目四季度建成投产丨机构调研

摘要

股价三连阳！电池行业高景气度由终端向上游材料环节传导，这家负极材料龙头涂覆加工出货量前三季度同比增长67%，并已形成近30亿㎡基膜产能，新增的四川20亿㎡基膜涂覆一体化建设项目部分产线进入试生产阶段；锂电级PVDF出货量超4万吨，在建1.5万吨项目四季度建成投产。

投资要点

①涂覆加工出货量前三季度同比增长67%，四川20亿㎡一体化项目四季度投产

②锂电级PVDF出货量超4万吨，在建1.5万吨项目四季度建成投产

③前三季度营收同比增长46.43%，行业进入量升价涨景气发展阶段

璞泰来

近日，高毅资产等多家机构调研这家负极材料龙头——璞泰来（603659.SH）。公司是锂电池领域研发型技术驱动平台公司，是人造石墨负极行业龙头、第三方涂覆膜行业龙头，并在锂电设备、PVDF、铝塑膜等细分环节均有超前布局且已量产出货。

二级市场方面，截至10月26日，璞泰来股价已连续3个交易日收阳，累计涨幅接近7%。

①涂覆加工出货量前三季度同比增长67%，四川20亿㎡一体化项目四季度投产

• 公司指出，受益于电动汽车与储能市场需求扩张，电池行业高景气度由终端向上游材料环节传导。2026年第三季度，公司涂覆加工出货量超过43亿㎡，前三季度累计出货约123亿㎡，同比增长67%；随着自产涂覆、基膜设备产效提升，四季度出货量有望延续高增长态势。基膜业务同样保持较快放量，第三季度出货约7.3亿㎡，同比增长约40%，增量主要来自存量产线技改升级。
• 产能方面，公司已形成近30亿㎡基膜产能，新增的四川20亿㎡基膜涂覆一体化建设项目部分产线进入试生产阶段，其余处于安装调试阶段，预计四季度陆续投产并贡献增量。设备端构成公司核心竞争壁垒：自研设备单线产能已达3亿㎡/年，新一代规划超5亿㎡/年，在单位资本性支出、设备交付周期及长期改进能力方面相比同业具有显著优势。
• 行业供需格局方面，全球湿法隔膜需求量有望由2025年的265.2亿平方米提升至2030年的664.4亿平方米，年均复合增速约20%。自2026年起湿法隔膜供需关系呈阶段性偏紧态势，基膜价格企稳回升。考虑到基膜环节规模效应显著、设备生产效率差异较大，同业扩产趋于谨慎，新增产能预计进一步向具备规模、技术与客户优势的企业集中。

②锂电级PVDF出货量超4万吨，在建1.5万吨项目四季度建成投产

• 公司是国内首家实现锂电级PVDF国产化的企业，前三季度PVDF出货量超过4万吨，整体盈利规模同比提升。截至目前公司已建成自有产能4万吨，在建年产1.5万吨PVDF项目预计第四季度建成投产，形成对现有产能的有效补充。
• 负极业务盈利修复路径逐步清晰。四川紫宸一期项目逐步爬坡进入满产状态，石墨化自给率相应提升，一体化布局与能源成本优势正转化为成本端的实际贡献，单位负极材料生产成本已进入下行通道。2026年下半年负极行业整体供需偏紧，行业产能开工率处于较高水平，公司已完成部分客户调价，有效缓解上游原材料及石墨化委外的涨价压力。
• 针对市场关注的本轮负极扩产潮，公司认为与上一轮产能无序投放不同，本轮扩产由紧缺的供需格局驱动，新增产能以头部企业为主，普遍具备一体化配套与下游订单支撑；叠加能耗指标管控趋严、绿电应用推广及海外碳足迹要求深化，行业有效供给增速将有所放缓，供需紧平衡格局有望在中长期延续，为行业盈利修复提供支撑。

③前三季度营收同比增长46.43%，行业进入量升价涨景气发展阶段

• 财务表现方面，2026年前三季度公司实现营业收入158.58亿元，同比增长46.43%；归母净利润22.76亿元，同比增长33.87%；扣非净利润21.19亿元，同比增长33.25%；经营性净现金流24亿元，同比增长43.81%，盈利质量与现金流同步改善。
• 公司指出，电池储能在电力需求增长的带动下已成为全球增长最快的电力技术，全球主要电池厂商产能利用率达到历史峰值，国内电池供应链有效产能建设相对滞后，储能电芯、上游材料及装备供应持续趋紧，锂离子电池各细分行业进入量升价涨的景气发展阶段。展望明年，单车带电量提升以及商用车、重卡等电动化提速将继续驱动电池需求扩张，半固态电池、钠电池等下一代产品商业化进程蓄势待发，行业增长呈现需求多元化、韧性较强的特征。

机构观点：

华创证券指出，公司涂覆隔膜、负极、PVDF及自动化装备需求旺盛，在手订单和新建产能支撑中期收入增长。四川20亿平方米基膜涂覆一体化项目进入安装阶段，72亿平方米项目按节奏推进，自供率提升有望进一步放大一体化优势。

资料来源：

上海璞泰来新能源科技集团股份有限公司投资者关系活动记录表（2026.10.21）

参考研报来源：

 《华创证券-璞泰来-603659-2026年中报点评：26H1多业务放量驱动高增，平台优势持续强化》， 张一弛、何家金，2026-09-04。

 《华福证券-璞泰来-603659-石墨为璞，隔膜登泰，布局未来》，邓伟，2022-11-15。

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