中信建投：物理AI发展提速 船舶订单持续景气

来源：金融界

智通财经获悉，中信建投发布研报称，(1)船舶：船价连续6个月环比回升，全年油轮订单有望维持高位，散货船订单或将接力成为下一阶段景气主线，本轮景气周期延续。(2)液冷：GTC定义液冷交付新标准，预制模块化和中温水打开价值重估空间。(3)半导体设备：存储IPO继续推动，订单需求持续旺盛，出海逐步打开空间。(4)人形机器人：OpenAI入局机器人赛道，Tesla积极推动量产，看好物理AI行情。(5)AIDC发电设备：核心零部件环节制约燃机交付，行业供需缺口仍然延续。(6)工程机械：9月挖机内外销共振向上，关注年底估值切换及海外需求是否超预期。

中信建投主要观点如下：

人形机器人：OpenAI入局机器人赛道，Tesla积极推动量产，物理AI发展提速。GPT-6惊艳效果有望加速产业核心具身大脑发展，OpenAI入局、Tesla量产推进进一步明确产业趋势。未来1-2个月特斯拉有望发布Optimus非预编程任务视频，展现机器人能力。机器人公司积极推动“大脑”、“小脑”、“本体”等多维度能力建设，随着机器人泛化水平提高，预计其落地场景将进一步扩大。物理AI是人工智能的下一波浪潮，机器人是AI最好的物理载体之一，国内外预计催化不断，建议聚焦优质环节。

AIDC发电设备：核心零部件环节制约燃机交付，行业供需缺口仍然延续。本周Meta将2026年资本开支指引下限由1300亿美元提高至1350亿美元，算力基础设施投资需求延续；PJM指出数据中心负荷增长与新增电源、电网建设进度存在错配，稳定、可调度电源的建设需求进一步凸显。此外，BNEF预计已宣布的扩产计划将推动全球燃机年产能到2030年提升超过50%，三巨头贡献新增35GW产能中的28GW，但单晶叶片、锻件、特种合金、发电机等上游环节仍然制约交付。国内方面，七〇三所自主研制、广瀚燃机承担系统集成及总承供货的首台套40MW级CGT40燃机发电机组实现并网，为国产机型后续批量推广积累现场运行数据与工程经验。该行的观点：全球燃机订单保持景气，美国燃气发电在建规模及AIDC相关项目占比同步提升。国产燃机凭借更短的交付周期、较高的性价比及不断增强的产品竞争力，有望加快获取海外市场份额。

工程机械：9月挖机内外销继续共振向上，板块将迎来逐季度改善。2026年9月销售各类挖掘机22717台，同比增长14.4%。其中：国内销量9911台(含电动挖掘机218台)，同比增长7.16%；出口12806台(含电动挖掘机65台)，同比增长20.7%。预计后续将继续维持增长。出口维持较强表现，并未受国际形势、关税变化、加息预期等扰动，中国工程机械高增态势依旧维持。国内格局改善，头部企业开始涨价。三一、徐工、柳工、山推等公司宣布对挖机、起重机等产品进行涨价，反映年初以来的行业价格战趋缓，行业转向良性发展。

半导体设备：全球景气周期持续确认，关注出海进程。SEMI更新预测、预计半导体设备未来3年持续增长。SEMI预计2026年全球半导体制造设备销售额将创下1659亿美元的历史新高，同比+23.2%。增长势头预计将持续至2028年，总设备销售额有望达到创纪录的2295亿美元，实现连续五年增长。台积电上修26年资本开支。台积电预计2026年全年资本支出为600亿至640亿美元，此前预估为520亿至560亿美元，上调80亿美元，幅度约15%。ASML整体业绩全面超市场及公司前期指引。季度总净销售额93.26亿欧元，同比+21%、环比+6.4%，大幅超越公司前期84–90亿欧元指引及市场88.5亿欧元一致预期，年内第二次上调全年业绩目标，AI算力+存储复苏双驱动行业高景气，盈利结构持续优化。全球半导体设备零部件正经历一轮历史罕见的全链条涨价潮。半导体产业链的定价权正从芯片终端向设备与零部件环节结构性上移。零部件企业规模较小、固定成本占比高，涨价直接转化为利润；同时产线扩产周期长达12-18个月，供给弹性最差。重视阀门管路、陶瓷件、射频电源、GAS BOX等海外供应商交期延长带来的国产替代诉求与涨价逻辑。

温控设备：GTC定义液冷交付新标准，预制模块化和中温水打开价值重估空间。10月21日柏林GTC把液冷从配套件定义为关键出厂件，对液冷供应链企业的判断依据进一步向设计、制造与成本三处延伸。一是设计端：新一代平台整机全液冷、机柜取消风扇，单芯片功耗最高升至2300瓦，散热覆盖率由约80%提升至100%，冷板、歧管、汇流排与光模块罩随之重构，散热由机柜配套变为平台级定义。二是制造端：模块化AI工厂更强调液冷部件的模块化预制能力，将7个液冷机柜、约17公里线缆、45度水路在工厂预装并完成打压验证，现场部署由前期约6个月压缩到最快14天，交付物由部件变为可预装模块，考核项从方案设计转到批量一致性、出厂测试与全球交付半径。三是成本端：45℃中温水方案已具备工程可行性，多数气候可少开冷水机组、依靠室外干冷器排热， 2吉瓦规模测算日节水5400万升，数据中心选址的水约束开始弱化，一次侧体现为结构变化。该行判断随着单柜液冷价值量进一步提升、模块化预制方舱方案的成熟，将触发全链重验证与订单重新分堆，具备量产一致性、出厂验证与海外交付能力的厂商将率先兑现业绩，四季度至2027年一季度为验证窗口，继续看好液冷板块配置价值。

风险提示：

(1)国内宏观经济波动的风险：机械是典型的中游资本品行业，承上启下，与宏观经济波动密切相关，如果国内宏观政策出现重大转向，势必会影响机械行业总体需求。

(2)海外市场波动的风险：中国企业出海不可能一帆风顺，未来的征程势必会出现各种各样的摩擦，是阶段性的小插曲还是新趋势形成，需要审慎判断。

(3)下游扩产不及预期的风险：若下游行业扩产不及预期，则相应的设备需求将会下降，会对行业内公司订单、业绩等造成不利影响。