来源：全球财说

作者 | 李新

编辑 | 王以沫

在手订单达767亿元

10月26日，药明康德（603259.SH / 02359.HK）发布2026年三季报。前三季度营收455.37亿元，同比增长38.59%，已超过2025年全年水平；归母净利润193.98亿元，同比增长60.64%，扣非归母净利润164.77亿元，同比增长73.03%。随着商业化项目和在手订单增加，公司再次上调全年业绩指引。

图片来源：药明康德公告

单季营收创新高

2025年全年，药明康德营业收入为454.56亿元。这意味着，2026年仅用三个季度，公司收入就已超过去年全年。

第三季度，公司实现营业收入166.40亿元，同比增长38.01%，创单季度营收新高；归母净利润83.18亿元，同比增长136.67%，较第二季度的64.29亿元环比增长约29.4%。

不过，利润增幅超过一倍，需要结合非经常性损益来看。

第三季度，药明康德扣非归母净利润为59.05亿元，同比增长49.85%，明显低于归母净利润136.67%的增幅。

前三季度，公司非经常性损益合计29.22亿元，其中非流动性资产处置损益31.08亿元，主要来自出售联营企业WuXi XDC Cayman Inc.部分股权产生的收益。

因此，药明康德归母净利润大幅增长，既有主营业务改善的贡献，也受到资产处置收益的影响。

从经营数据来看，主营业务的增长同样较为明显。

前三季度，药明康德经营活动产生的现金流量净额达到171.93亿元，同比增长50.65%。其中，第三季度经营现金流量净额74.94亿元，同比增长88.20%。

对于业绩增长，药明康德表示，主要得益于CRDMO一体化业务模式下，后期和商业化项目占比提升、早期业务量价增长，以及精益运营带来的规模效益。

伴随经营表现改善，公司进一步上调2026年全年业绩指引。

全年整体收入预期由585亿元至605亿元提高至610亿元至619亿元，持续经营业务收入同比增速预期由35%至39%上调至40%至42%。

商业化项目增加

药明康德主要为全球制药企业及生物技术公司提供药物发现、研发、工艺开发和生产服务，是国内CXO行业的代表性企业。

近年来，公司持续推进CRDMO一体化业务模式，将合同研究、开发和生产连接起来，为客户提供从早期药物发现到商业化生产的服务。

这一模式的特点，是能够伴随客户项目进入不同研发阶段，持续提供后续服务。

通常情况下，早期研发项目收入规模相对有限。当药物进入临床后期及商业化生产阶段，所需工艺开发、原料药生产和质量管理服务增加，单个项目的收入规模也可能随之扩大。

从前三季度业务表现来看，化学业务仍是药明康德最主要的增长来源。

前三季度，公司化学业务实现收入393.62亿元，同比增长51.52%。其中，小分子工艺研发和生产（D&M）业务收入235.8亿元，同比增长65.6%。

收入增长的同时，公司项目结构也在发生变化。

截至2026年9月底，药明康德小分子D&M管线总数达到3863个，其中商业化项目103个、临床Ⅲ期项目94个、临床Ⅱ期项目402个。

这是公司小分子商业化项目数量首次突破100个。

今年前三季度，公司有314个分子从研究阶段进入开发阶段，小分子D&M管线新增1089个分子，商业化及临床Ⅲ期项目合计增加23个。

商业化项目增加，对药明康德的意义不仅在于订单规模扩大，也在于收入结构可能进一步向后期开发和商业化生产倾斜。

相比早期研发服务，后期生产项目通常对规模化制造、质量体系和长期供货能力提出更高要求，也有望带来更大的单项目收入。

不过，新药研发具有较高的不确定性。临床试验失败、审批延迟或商业化销售不及预期，都可能影响后续订单执行，因此管线项目数量并不能直接等同于未来收入。

除了小分子业务，药明康德在多肽和寡核苷酸领域也保持增长。

前三季度，公司TIDES业务实现收入115.2亿元，同比增长46.9%，预计全年该业务收入同比增长约47%。

同期，药明康德测试业务收入39.11亿元，同比增长31.97%；生物学业务收入21.88亿元，同比增长12.35%。

随着传统小分子、多肽及寡核苷酸等业务共同发展，药明康德的业务布局正在覆盖更多类型的创新药研发需求。

在手订单超767亿

相比单季度利润变化，持续增加的在手订单，是观察药明康德未来经营表现的重要指标。

截至2026年9月底，公司持续经营业务在手订单达到767.4亿元，同比增长36.4%，较6月底的664.3亿元增加约103亿元。

2026年一季度末，药明康德在手订单为597.7亿元。此后两个季度，在手订单规模持续扩大。

第三季度，药明康德新签订单规模至少260亿元，约为当季营业收入的1.6倍，反映出新增项目需求较为活跃。

对于医药研发生产服务企业而言，在手订单代表已经签订、但尚未全部确认收入的合同需求，能够为未来业务提供一定可见度。

不过，在手订单不等于已经实现的收入，也不能简单理解为未来四个季度必然确认的营业收入。具体转化速度仍取决于客户研发进度、项目推进安排和合同执行情况。

订单增加的同时，药明康德也在加快产能建设。

公司将2026年资本开支预期由75亿元至85亿元调整至80亿元至85亿元，并提前启动常州新基地建设，以满足后期研发及商业化生产需求。

与此同时，药明康德将全年经调整自由现金流预期由135亿元至145亿元上调至145亿至155亿元。

从行业发展来看，全球创新药研发正在向更加复杂的分子结构和生产工艺延伸。多肽、寡核苷酸等新型药物的研发与商业化，对工艺开发、质量控制及规模化生产提出了更高要求。

对于具备研发和生产一体化能力的CXO企业而言，市场机会不仅来自新增药物研发项目，也来自客户现有项目由早期研发向后期开发、商业化生产转化的过程。

药明康德不断增加的商业化项目和在手订单，反映了这一业务模式正在形成更大的收入规模。

但全球医药研发投入、海外监管政策、地缘政治环境以及新增产能利用率，仍是影响公司未来经营的重要因素。

未来，公司能否继续提高商业化项目占比，将订单转化为实际收入，并在持续扩产的同时保持利润率和现金流，是衡量其后续经营表现的关键。

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