头部机构密集发声：多重积极因素汇聚，构筑A股中长期坚实底盘

来源：每日经济新闻

《每日经济新闻》获悉，2026年以来，国内名义经济增长迎来修复窗口，PPI转正带动企业盈利条件持续改善，AI算力建设与产业落地进程加快推进，资本市场股东回报制度建设持续深化。尽管外部利率、油价带来阶段性扰动，但机构判断，市场波动更多来自分母端贴现率和风险偏好的变化，并未扭转国内企业盈利上行、产业升级推进的中期主线。伴随三季报披露，A股上市公司盈利韧性持续显现，权益资产的中长期配置价值进一步凸显。

站在新旧动能转换的关键节点，市场目光更多投向基本面兑现、产业真实红利与制度变革带来的投资机遇。多家受访机构立足宏观、产业、资本市场制度多维度研判，对中国经济及A股长期前景抱有充分信心。

盈利企稳、估值回落，市场具备企稳向上动能

在汇添富基金研究总监刘伟林看来，本轮调整更多是短期风险偏好回落与前期估值压力的集中释放，“从基本面、行业结构、估值与风险溢价四个维度看，当前市场具有坚实支撑”。

Wind数据显示，2026年上半年，全部A股营业收入累计同比增长7.18%，归母净利润累计同比增长16.78%；截至10月25日，A股共有1028家上市公司披露三季报，其中548家归母净利润实现同比正增长，176家公司同比增幅超过100%。

广发基金宏观策略部总经理武幼辉也分析称，基于Wind数据计算，2026年上半年全部A股实现归母净利润约3.49万亿元，同比增长17.53%，营业收入增长7.57%，利润增速明显快于收入增速；PPI自3月同比转正后连续多月保持正增长，9月同比上涨达到5.0%。

估值方面，刘伟林援引Wind数据指出，截至10月26日，沪深300指数市盈率（TTM）为12.9倍，处于近十年53.28%分位，上证50指数市盈率为10.8倍，处于近十年59.33%分位，较年内高点分别回落13.50%和10.74%；从市净率看，沪深300指数当前处于近十年30.08%分位，估值已回落至历史相对偏低区间。横向对比，标普500、日经225市盈率分别为24.4倍、19.1倍，均高于沪深300指数的12.9倍。同期，沪深300股权风险溢价为6.01%，处于2020年以来的78%分位数，“对于中长期资金而言，估值合理、盈利稳健、分红可持续的优质权益资产，配置价值有望逐步显现”。

武幼辉则提醒道，低估值只能提供安全边际，不能替代业绩兑现，投资必须回到盈利质量和现金流。

产业升级叠加AI产业化，长期价值基石不断夯实

除估值与盈利外，产业升级构成中长期配置价值的核心支撑。

武幼辉认为，AI产业从概念预期走向订单和现金流。据工业和信息化部披露，截至2026年6月底，中国智能算力规模达到2185 EFLOPS，同比增长177%；据国家数据局披露，中国日均词元（Token）调用量由2024年初的约1000亿上升至2026年3月的约140万亿；国家发展改革委公布的数据显示，重点行业人工智能渗透率超过80%。在他看来，真正有投资价值的是拥有订单、客户留存和经营持续改善的公司，而不是所有带有AI标签的资产。

深圳市红筹投资有限公司总经理兼投资总监邹奕则从更长期视角强调，中国在“AI+物理世界”的融合导入上拥有难以复制的四大禀赋，包括全球第一的工业自动化底座，海量物理场景与智能工厂数据飞轮，高性价比开源大模型生态，“电力+通信+算力”基建协同等等。他预计，未来十年AI导入每年将为中国提供0.3~0.5个百分点（中性纯TFP）至0.6~0.8个百分点（乐观广义口径）的生产率增量。

据刘伟林亦观察，产业升级与行业景气变化仍在创造新的盈利增长点。例如，新兴产业延续较快增长，半导体、元件、消费电子等电子产业链表现突出，受益于AI算力需求释放、存储价格上涨及技术迭代，部分企业盈利大幅增长。

股东回报机制完善，资本市场生态加速长期化

在制度层面，多家受访机构的观点高度一致。

武幼辉指出，10月19日证监会主席吴清在2026金融街论坛年会上表示，上市公司年内分红回购2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资的2.7倍。企业盈利更多回流股东，意味着A股正在由单纯融资平台转向兼具财富管理和股东回报功能的市场。

邹奕也分析道，以2024年新“国九条”和2026年“十五五”规划纲要“健全投资和融资相协调的资本市场功能”为标志，2024~2025年，A股全市场现金分红与股份回购合计高达5.24万亿元，全市场年均股东回报收益率（分红回购/总市值）由2020~2023年的约1.9%跃升至2.6%，股东回报规模达到同期股权融资的3.77倍；社保、保险、年金等中长期耐心资本持仓流通市值已达23万亿元。基于此，邹奕测算，未来5~10年中国核心宽基权益资产的本币潜在年化名义回报率有望达到8%~10%的水平。

武幼辉提醒，当前仍有三类风险需要跟踪：海外油价和美债利率可能抬升贴现率；房地产、消费和信用扩张修复偏慢，可能压制部分行业盈利；AI和其他新兴产业存在重复投资、订单兑现不及预期及估值分化风险。

他强调，坚定信心不等于忽视波动，而是把观察重点放在名义增长能否延续、AI应用能否从降本走向增收、上市公司回报能否持续超过融资这三个可验证的问题上。长期投资者真正需要坚持的不是某个点位，而是以基本面和现金流为依据，耐心等待，才能分享中国经济新旧动能转换带来的复利回报。

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