在传统通信运营商业务面临资本开支压力的背景下，中兴通讯凭借“连接+算力”布局，正走出一条全新的增长道路。
10月26日，中兴通讯发布的2026年第三季度报告显示，期内实现营业收入388.13亿元，同比增长33.99%；归母净利润13.07亿元，同比增长394.46%；扣非归母净利润5.93亿元，同比增长363.65%；经营活动产生的现金流净额转正。
这背后，是公司传统业务遭遇阶段性天花板时，转而在算力、终端和国际市场获得新突破所推动。
不止于此，随着公司算力业务的收入占比逐渐提高、在该领域的自研程度进一步加深，再叠加包括超节点在内的系统性解决方案进一步落地，将有望推动公司算力业务的盈利表现持续优化。
从当下节点看中兴通讯，就不再只是一个被动受到通信行业周期波动所影响的设备商，而是一个在用“Token效率”重新定义算力盈利逻辑的AI基础设施玩家。换挡的阵痛尚未完全过去，但经营质量的拐点，已经先于毛利率的修复到来。
2026年三季度，公司经营质量改善，多项盈利指标转好。
前三季度，公司实现营业收入1168.38亿元，同比增长16.23%，归母净利润40.6亿元，同比虽仍有下降，但幅度已明显收窄，且拆分单季数据可以清晰看到，三季度单季营收、净利润、经营性现金流净额等核心指标均实现回暖。
值得关注的是，公司当前整体毛利率水平仍面临一定压力，这主要缘于行业周期切换与业务结构变化的双重影响，传统高毛利运营商网络业务随行业投资节奏放缓，收入占比收缩，而毛利相对较低的算力业务快速放量，收入占比持续提升，阶段性拉低了公司综合毛利率水平。
三季度净利润的改善，意味着通过聚焦主航道业务与核心技术突破，持续优化费用管控，公司毛利率水平并未继续出现显著下行趋势，上述影响对盈利能力的冲击正在减弱。
经营性现金流净额的变化，提供了另一重验证。公司前三季度经营活动现金流净额约7.15亿元，同比转正；第三季度单季现金流净额8.42亿元，同比增长76.03%，该变化发生在公司加大材料备货、存货规模有所抬升，经营性支出增加的前提下，充分说明公司订单回款效率、收支结构、经营周转质量正在持续修复，账面盈利正在切实转化为经营性真实现金流。
对于一家处于投入期的科技企业而言，利润改善与现金流改善同时出现，是经营质量向好的实质性证据，而非单一会计口径的短期波动。
如果说财务数据回答的是中兴通讯“结构调整是否见底”，那么算力业务的走向，回答的则是公司“新结构能否带来可持续的盈利质量”命题。
前三季度，中兴通讯算力相关营收同比增长超70%，占总营收比重提升至38%；其中服务器及存储营收同比增长超70%，数据中心产品营收同比增长近130%。
显然，对于目前的中兴通讯来说，算力已经取代传统网络设备，成为营收增长的核心引擎。
但算力硬件的商业逻辑与通信设备有本质区别。服务器、数据中心产品的原材料投入大、客户议价能力强、产品迭代周期短。单纯依靠扩大算力出货规模，并不足以支撑一家ICT厂商的长期盈利质量。
真正决定算力业务能否从收入规模增长进一步走向更高利润贡献的，更要看公司能否让单位算力产出效率进一步提升。换言之，尤其在当下AI推理大爆发时代，每单位Token的成本能否被系统性降低，是算力产业链在进一步解决的共同议题。
根据行业测算，相较传统节点，超节点在推理环节可实现1.23-1.50倍的效率增益。而国产超节点出货量将由2026年的约4800台增至2028年的1.83万台，三年接近翻三倍，2028年国产超节点市场规模有望达3414亿元，2026-2028年复合增速约194%。
显然，能实现更高传输和计算效率的超节点是当前算力产业在共同发力的方向，今年已经有越来越多国产超节点方案面市就是一个重要例证。
在此背景下，如何从底层芯片、材料设计、结构设计等多个维度共同推动超节点算力效率的提升，尤其是降低单位Token成本，就成为下一步产业竞赛的方向。
中兴通讯OEX超节点的差异化，恰恰落在这一效率维度上。在架构层面，OEX采用首创的正交无背板设计，实现三零线缆，大幅降低设备内部互联成本和后期维护复杂度；在生态层面，坚持开放解耦，全面兼容多元国产GPU，避免绑定单一芯片路线；在系统层面，将芯片、算法、整机、集群与软件全栈拉通，围绕吞吐、能效与体验做协同优化，目标是让每一瓦电力转化为更多可用的Token产出。
在国产单芯片性能与海外头部方案仍有一定现实差距的背景下，以系统级协同换取Token效率，是更具现实可行性的效率路径。中兴的TCO优势不来自某一颗器件的领先，而来自对“连接”能力与“算力”能力的融合调用——这恰恰是其“连接+算力”战略在工程层面的落点。
回顾三季度财报，中兴通讯呈现出的画面是双重的：一方面是营收结构已经完成从“网络”主导向“网络+算力+终端”多元驱动的切换，算力占比升至38%、家庭及个人终端业务合计营收占比达23%，显示出公司的营收结构愈发健康，而国际市场收入同比增长超30%则显示出公司在进一步向外寻找“连接+算力”的增长空间；另一方面，公司利润与现金流的边际改善，说明收入结构切换过程中，最剧烈的摩擦阶段可能正在过去。
当然，业绩拐点的稳固，仍需两个条件的持续验证。其一，算力产品的毛利率能否随着供应链自研比例提升和超节点等高附加值形态的出货而逐步企稳；其二，经营性现金流的改善能否在算力项目交付周期拉长、存货占用增加的背景下保持可持续，中兴通讯在三季度单季的利润与现金流数据给出了积极方向，但尚不足以宣布盈利质量已经完全回到旧有轨道。
而对于一家从电信资本开支周期中走出来的设备商而言，真正的考验不在于能否抓住AI算力的增量订单，而在于能否将系统级效率能力转化为可持续的利润率和现金流。
中兴通讯在超节点上押注的“Token效率”路径，如果能持续兑现为交付规模与成本优势，那么三季度所显现的经营质量改善，就有条件从一个季度的“积极信号”，变为新一轮增长周期的起点。
（本文仅供参考，不构成投资建议）