东方证券将上会，华鑫股份又易主！上海国资券商大棋局走到哪了？

21世纪经济报道记者 孙永乐 上海报道

上海这家本土特色券商的控制权，正在按产业协同的逻辑重新排布。

10月27日晚间，华鑫股份（600621.SH）公告，控股股东上海仪电（集团）有限公司（下称“仪电集团”）与上海国盛（集团）有限公司（下称“国盛集团”）、上海国茂控股有限公司（下称“国茂控股”）签署股份转让框架协议，拟协议转让所持2.86亿股，占公司总股本的26.99%，转让价格13.85元/股，总价款39.66亿元。国盛集团受让2.33亿股，占22.00%，价款32.33亿元；国茂控股受让5293.89万股，占4.99%，价款7.33亿元。

转让完成后，国盛集团及其子公司上海国盛集团资产有限公司合计持股3.18亿股、占29.99%；国茂控股成为第三大股东；仪电集团及全资子公司华鑫置业合计持股由47.27%降至20.28%，退居第二大股东。华鑫股份控股股东将由仪电集团变更为国盛集团，实际控制人仍为上海市国资委。

从二级市场表现来看，市场第一反应偏谨慎。停牌两日后，华鑫股份今日复牌低开8.05%，此后封死跌停至收盘，收报13.41元，总市值回落至142.27亿元。

优化公司股权结构，强化三大股东产业协同

国盛集团自华鑫股份2016年重大资产重组起即长期位列重要股东，本次受让前持有约7.99%，此次受让22%，从而取得了控股地位。

2016年11月，华鑫股份公布重组方案，核心是“置出地产、注入券商”——将原有的房地产开发业务资产及负债置出，同时注入仪电集团旗下的华鑫证券股权。

方案分三步走：资产置换，用地产资产换仪电集团持有的华鑫证券66%股权；发行股份购买资产，向飞乐音响和上海贝岭收购剩余24%和2%股权，合计拿下华鑫证券92%股权，交易作价约49.26亿元；募集配套资金，以10.6元/股向仪电集团、国盛资产及中国太保旗下产品发行股份，募资12.72亿元，用于补充华鑫证券资本金。

国盛集团正是通过其全资子公司国盛资产，在第三步的配套融资环节以现金认购入股，由此成为华鑫股份的长期股东。重组于2017年4月获证监会核准，同年5月完成新增股份登记，华鑫证券借此登陆A股，华鑫股份的主业也从房地产正式变更为证券。

为什么是国盛集团？公告给出的转让理由是，优化股权结构、强化股东协同，进一步增强公司的市场化经营能力和资本市场功能。落到此次三家股东身上，则各自对应一条产业线。

接近华鑫股份人士向记者透露，股份转让完成后，国盛集团将为华鑫股份服务赋能，在航空航天、集成电路、重大装备等战略性新兴行业提供更多产业资源，推动科技产业金融高水平循环；仪电集团将继续深化与华鑫证券在人工智能等领域的产业协同；国茂控股则将与公司共同探索大宗商品“期－现－衍”协同联动，更好满足产业客户综合服务需求，支持华鑫证券建设成为深耕产业的一流特色精品券商。

其一，国盛集团是上海市属国有资本投资运营公司，承担“存量运营+产业直投”功能，建设国资改革和存量盘活平台，重点开展航空航天、集成电路、重大装备等领域专项投资，并参股国泰海通、上海农商银行等金融机构。作为控股股东，它给华鑫股份带来的是战略性新兴行业的产业资源。

其二，仪电集团正积极承担上海市人工智能产业培育重大任务，聚焦人工智能、云计算、大数据、物联网、区块链等新一代信息技术。让出控股权后，仪电集团仍保留20.28%股份，退居第二大股东。

其三，国茂控股则是新面孔。这家公司2025年11月组建成立，注册资本130亿元，由上海国际集团、上港集团、申能集团等10家市属国企共同出资，定位国际化新型大宗商品贸易投资平台，以现货贸易为基础、金融期货为特色，拥有较为丰富的产业资源与业务场景。4.99%的持股，对应的是大宗商品领域的协同空间。

一超一强多特色，上海国资券商的整合棋盘

华鑫股份的核心资产是全资子公司华鑫证券。

2026年上半年，华鑫证券实现营业收入13.67亿元、同比增长24.39%，净利润4.31亿元、同比增长99.48%；而华鑫股份合并口径营业收入14.29亿元、同比增长22.10%，归母净利润4.02亿元、同比增长79.47%，每股净资产8.61元。

因此，回归证券业视角，把此次交易放回上海国资的棋局中，脉络会更清楚：并购“先手棋”已经落定，“第二子”正行至盘中，后面的棋子也陆续动了。

国泰海通是那匹“头马”。2024年9月官宣合并，2025年4月完成A+H重组更名上市，全程仅用191天。2025年9月完成法人切换，10月1日公告完成注册资本市场主体变更登记，注册资本最终落定。

如今，国泰海通业务整合基本完成，合并重组已进入更深的层次。10月27日，旗下融资租赁平台海通恒信公告，上海国际集团拟以约90.88亿港元部分要约收购其51%股份，国泰海通持股由85%降至41.65%；国际子公司国泰君安国际的私有化仍在推进，上海市国资委审批已完成。公募基金板块，华安基金与海富通基金的合并至今未落定。

第二单进入审核关键期。东方证券收购上海证券100%股权，交易作价251.20亿元。公司已提交重组方案上会稿，上交所并购重组审核委员会定于10月29日审议。从4月停牌到上会走了半年，目前处于临门一脚的位置。

两单之外，上海国资体系内的券商只剩华鑫证券与爱建证券尚未做出涉及整合的大动作。

市场对此格局的提法是“一超一强多特色”：国泰海通为“一超”，东方证券是正在冲刺的“一强”，中小券商则走专业化、特色化路径。在这一框架里，爱建证券向科技投行转身，华鑫证券深耕金融科技，走的是差异化路线。

这也是理解本次交易的关键。公告的落点停在“特色精品券商”，讲的是三家股东如何协同赋能，未提及任何重组安排。市场此前对华鑫证券与其他市属券商的合并有过猜测，但至今没有实质动作。

接近华鑫股份人士认为，本次股权转让完成后，华鑫股份有望通过与三家拥有丰富产业资源的股东单位深度协同赋能，充分释放产业协同价值，持续发挥华鑫证券科创特色，打造差异化、特色化竞争优势，致力于成为一流特色精品券商。

而上海本地券商格局也将进一步优化发展，继国泰海通合并重组顺利落地、东方证券与上海证券合并重组有序推进之后，本次推动华鑫股份股权结构调整，是上海优化本土券商格局的又一关键实践。通过引入战略性股东资源，能够进一步释放华鑫股份特色业务优势。这盘整合大棋显然未到终盘，后续是否还有新的整合安排，仍待市场观察。