泡泡玛特最新营收近乎腰斩，LABUBU还卖得动吗？

来源：南方+

10月27日，泡泡玛特发布2026年第三季度最新业务状况。公告显示，公司2026年第三季度整体收益（未经审核）较2025年第三季度同比下降45%-50%。这是LABUBU全球爆火以来，泡泡玛特首次出现季度收益同比大幅下滑。

分地区看，第三季度中国收益同比下降25%-30%，海外各区域降幅更为明显。亚太（指中国以外的其他亚洲及大洋洲国家和地区）同比下降65%-70%，美洲同比下降70%-75%，欧洲及其他地区同比下降50%-55%。从中国各渠道收益表现看，第三季度线下渠道同比下降5%-10%，线上渠道同比下降45%-50%。

自2025年LABUBU全球爆火以来，泡泡玛特的业绩曾一路突飞猛进。2025年全年营收达到371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。LABUBU所在的THE MONSTERS系列营收突破百亿元，在总营收中占比近四成。

但高速增长的另一面，是日益抬升的业绩基数，以及市场对爆款IP持续变现能力的更高期待。

从2026年第一季度到上半年，增长放缓已见端倪。虽然第一季度泡泡玛特整体收益仍保持75%至80%的同比增长，但海外市场增速已明显回落。到了上半年，公司营收增速降至23.8%，海外线上渠道更是普遍出现大幅同比下滑。

与此同时，LABUBU的热度正在回落。今年中期业绩显示，虽然THE MONSTERS系列仍是泡泡玛特收入最高的IP，营收为44.5亿元，但同比下降7.5%，营收占比也从去年同期的34.7%降至26%。近期推出的LABUBU新品接连出现“破发”，部分二手市场成交价跌破官方发行价。

泡泡玛特首席运营官司德在业绩披露后的电话会上表示，去年业务的高爆发主要发生在第三季度，去年同期也是公司历史上销售额最高的一个季度，因此今年第三季度的压力确实比较大。他同时表示，从全年看，中国市场表现依然稳健，全年业绩仍有望实现同比正增长；长远来看，实现长期健康发展依然是公司的核心目标。

海外市场曾是拉动泡泡玛特高速增长的重要引擎，但司德坦言，公司今年以来遭遇海外流量下降，给线上销售带来压力。这意味着，随着前期快速扩张带来的增长红利逐渐减弱，如何提升海外市场的运营效率、加强本地化运营，成为泡泡玛特需要面对的课题。公司管理层表示，泡泡玛特已经开始逐渐减少一些国家小型平台的运营，以减少不必要的资源分散和重复投入。

在新业务方面，电话会上披露，LABUBU电影目前还处于剧本环节，剧本开发周期会相对较长，除此以外也在和海外知名公司探索动画开发的可能性。此外，公司正在优化和升级泡泡玛特乐园，下一家乐园仍处于选址阶段。

今年初，泡泡玛特公司管理层将全年增长目标定为20%。但在此前的中期业绩发布会上，创始人王宁已表示，尽管上半年实现20%以上增长，但预计下半年压力将进一步加大，全年或难以实现既定目标。

分析人士指出，当爆款IP带来的增长红利逐渐减弱，泡泡玛特面临的考验不只是LABUBU还能红多久，更在于能否持续推出具有市场吸引力的产品、拓展IP商业化边界、提升海外市场本地化运营能力，并逐步形成更可持续的增长模式。

10月28日，泡泡玛特股价开盘下跌6.1%，报124港元/股，随后有所回升。截至28日午间收盘，股价报131港元/股，跌0.76%。今年以来，泡泡玛特股价已下跌约30%。

南方+记者 吴彬彬