中信证券明明：三季报释放盈利修复信号，有望驱动市场上行

21世纪经济报道 见习记者 张长荣

随着A股三季报披露进入密集期，上市公司盈利修复态势进一步显现。

Wind数据显示，截至10月28日，已披露三季报的2557家A股公司2026年前三季度合计实现营业收入16.56万亿元，同比增长12.42%；合计实现净利润1.45万亿元，同比增长20.83%。

从已披露公司情况来看，盈利增长也呈现出较高覆盖面。2557家公司中，有1686家实现营业收入同比增长，占比65.94%；1981家公司实现盈利，占比77.47%；1041家公司营业收入与净利润实现双增长，占比40.71%。

如何看待这份成绩单？其中有哪些亮点？盈利修复是否正在向更多行业延伸？对此，21世纪经济报道记者专访了中信证券首席经济学家明明。

三季报盈利修复延续，AI产业链业绩逐步兑现

明明表示，三季度上市公司盈利延续了中报以来的修复态势，全A单季盈利增速处于近年来较高水平。从行业表现来看，与AI相关度较高的新质生产力板块以及部分大周期行业表现相对亮眼。

具体来看，根据Wind数据，电子、基础化工、有色金属行业前三季度净利润增速分别约为242.87%、133.06%和83.69%。

其中，有色金属行业已有82家公司披露三季报，66家公司实现净利润正增长，合计净利润达2424.54亿元，在31个申万一级行业中居首。电子行业则有250家公司披露业绩，其中73家公司净利润实现翻倍增长，数量居各行业之首。

值得关注的是，明明提到，三季报释放出的一个突出信号是，AI产业链不同环节的盈利正从预期驱动逐步进入快速兑现阶段，部分算力产业链企业的高增长已经直接体现在收入和利润端。

例如，寒武纪三季度单季实现营业收入35.31亿元，同比增长104.47%；实现净利润14.04亿元，同比增长147.81%，营收和净利润均实现翻倍增长。海光信息三季度单季实现营业收入58.56亿元，同比增长45.46%；实现净利润14.11亿元，同比增长17.68%。封测环节同样表现亮眼，长电科技前三季度实现净利润15.89亿元，同比增长67.06%。

从AI芯片到封装测试，产业链不同环节的业绩逐步兑现，AI产业的发展逻辑也正从主题投资和估值扩张，进一步转向订单、收入与利润的实际增长。

与此同时，上市公司盈利修复并非局限于AI产业链及部分周期行业。明明提到，从盈利结构来看，当前上市公司盈利改善呈现出较强的全面性。

Wind数据显示，截至10月28日，交通运输、机械设备行业前三季度净利润增速分别约为21.69%和48.03%，显示盈利修复已延伸至多个产业链条。

“在产业升级和全球通胀等因素带动下，上市公司盈利周期有望延续修复态势。”明明表示。

股市盈利有望驱动市场上行

在上市公司盈利持续修复的同时，近期A股市场也出现一定调整。

对此，明明认为，海外市场波动与市场预期变化共同影响了近期市场表现。一方面，美联储政策变化以及海外市场波动对国内市场风险偏好形成扰动；另一方面，前期投资者对AI产业形成较高一致预期后，市场情绪也出现阶段性波动。

不过，从基本面来看，盈利修复仍有望为市场提供支撑。明明表示，我国上市企业盈利周期具有较强的宏观属性，与财政力度和PPI、出口等指标呈现较强相关性，若未来稳增长政策保持较强力度，PPI和出口增速延续高位并支撑股市盈利周期，则股市盈利有望进一步驱动市场上行。

从更长周期看，全球金融资产正在经历深度再平衡与再配置。明明认为，在这一过程中，中国资产兼具盈利底部回升、政策空间充足等优势，科技产业升级带来的增长潜力也在持续释放，有望成为全球资金中长期配置的重要方向之一。

对于后市，明明建议重点关注三方面因素：一是明年总量政策的力度和节奏，二是海外AI产业发展的实际进展，三是资管产品负债端稳定性及其对股市流动性的影响。