公募基金三季报收官 明星基金经理分四条路径调仓

来源：东方财富网

深圳商报·读创客户端记者詹钰叶

公募基金2026年三季报披露正式收官。一众顶流基金经理在季报中集中阐述了对产业趋势、估值边界与后市方向的判断，AI仍是主线之一。

针对本轮科技板块大幅回调，明星基金经理普遍认为，短期调整并不代表AI产业趋势见顶。兴证全球基金谢治宇表示，海外科技巨头阶段性调整资本开支属于常规商业决策，资本开支扩张周期并未终结，投资应当跳出短期股价扰动，聚焦产业长期需求前景与竞争格局稳定性。广发基金刘格菘对算力全链条的需求确定性保持乐观，他观察到产业链涨价、新技术迭代持续发生，下游Token消耗量维持高增，行业中长期成长空间依旧充足。易方达基金张坤将调整归因于前期涨幅、外围杠杆的挤压以及资本投入与回报之间的中长期矛盾，表示经过本轮调整之后，估值合理、成长稳健的部分美股AI相关公司已具备配置价值。

有基金经理将投资标尺从产业叙事转向现金流验证。景顺长城基金刘彦春提醒，AI热潮与内需偏弱的环境叠加，需要理性看待资产定价，长期回报取决于买入成本和企业持续创造现金流的能力。睿远基金赵枫指出，过去两年大幅上涨的A股硬件公司大多隐含了对未来三到四年的乐观预期，对算力资本开支波动高度敏感，从长久期估值模型看，一旦投入增速不及预期，可能面临较大的估值风险。银华基金李晓星长期看好AI赛道，但认为市场对算力总规模的预期已经充分，更倾向布局NPO/CPO、散热等低渗透率新技术方向，同时左侧跟踪端侧AI机会，紧盯海外终端新品落地节奏。景顺长城基金杨锐文则判断，AI产业仍处在早期阶段，偏高的交易拥挤度会持续驱动板块内部，以及AI与非AI板块之间的再平衡。

综合来看，顶流基金经理的操作思路可分为四类。选择坚守AI主线的基金经理并未离场，而是在产业链内部向更细分环节迁移。睿远基金傅鹏博维持高仓位，在继续大幅增持光模块龙头中际旭创的同时，向通信测试仪器、上游材料等环节延伸。刘格菘同样维持高仓位运行，继续持有算力链条龙头，从前十大重仓与行业配置看，持仓高度集中于AI算力与半导体方向。

另一部分基金经理选择从拥挤的算力硬件中撤出，转向确定性更强的其他资产。谢治宇将部分仓位调出光模块、晶圆代工方向，加仓医药CXO、国产算力封测与交换芯片，在科技主线之外寻找新的收益支点。

富国基金朱少醒认为，市场持续下跌之后，整体估值中枢下移，不少优质个股回到具备吸引力的价格区间，红利价值、质量成长、经过筛选的科技龙头都存在机会，同时持续提示高科技领域供应链封锁是长期趋势、AI产业链脱钩断链风险会持续影响相关企业经营与估值。中欧基金周蔚文适度降低AI硬件配置，增配HVDC、液冷等拥挤度更低的细分赛道，他将人形机器人视作AI之外景气延续性最强的产业方向，判断未来一年左右可能迎来产业的“GPT时刻”，同时布局化工、养殖、保险等处于周期底部的资产，依靠多赛道分散平滑波动。

银华基金焦巍则选择对部分科技成长标的止损，并提出“反脆弱定价”的做法——放弃追求不可能的精确预测，转而先算清下行敞口，问一个更朴素的问题：在最差情景下这门生意值多少钱。

除AI主线之外，创新药、内需修复、底部周期资产，是多位顶流共同关注的方向。中欧基金葛兰判断医药行业长期增长逻辑没有发生根本性变化，四季度重点布局创新药及相关产业链，同时关注医疗器械出海与国产化以及消费医疗修复机会，投资判断锚定临床数据、订单交付和经营表现，配置重点围绕全球竞争力、持续研发能力及商业化兑现展开。

张坤提到，随着“十五五”规划推进，政策方向有望转向内需修复与消费提振，居民消费占比中长期仍有提升空间，优先选择逆境中持续提升份额的龙头企业。李晓星对消费整体维持低配，但计划在三季度回调之后，逐步增配现金流扎实、分红稳定的标的。赵枫认为传统行业估值已经处于低位，安全边际充足，若后续盈利回暖，当前市值对应的长期回报具备吸引力。

（文章来源：深圳商报·读创）