单季净利暴增172%，700亿航空央企押中AI算力新赛道

21世纪经济报道记者凌晨

10月28日晚间，中航光电（002179.SZ）交出了最新的业绩报告。

财报显示，2026年第三季度，这家以连接器起家的央企上市公司，实现营业收入68.82亿元，同比增长47.87%；归母净利润8.16亿元，同比增长172.13%。

就在今年上半年，中航光电的归母净利润还同比下降22.13%。短短三个月，公司便从利润下滑转向单季大幅增长。

更值得关注的是，支撑这轮业绩修复的业务结构，正在发生变化。

过去，中航光电最鲜明的标签是防务领域高可靠连接器供应商。如今，新能源汽车、数据中心、高速光模块和液冷散热等民用高端制造业务，正成为该公司争夺的新市场。

不过，业绩增长并非没有隐忧。

前三季度，中航光电累计归母净利润19.35亿元，仅同比增长11.42%；经营活动现金流量净额为-11.04亿元，同比下降81.46%。

截至10月29日，中航光电报收33.55元/股，总市值达704.6亿元。

一边是AI相关业务快速增长，一边是经营现金流承压。对于中航光电而言，这轮利润反攻是否意味着传统业务走出低谷，新业务开始接过增长重任？而光通讯、液冷等业务的增长，能否真正转化为持续的利润和现金回款？

从利润下滑到单季暴增172%，发生了什么？

如果把中航光电今年前三个季度的财务数据拆开，一条明显的利润修复曲线浮现出来。

第一季度，公司实现归母净利润约3.98亿元，第二季度增至约7.21亿元，第三季度进一步达到8.16亿元。

三个季度，利润逐季增长，但同比表现并不相同。

今年上半年，中航光电实现营业收入112.40亿元，同比增长约0.5%；归母净利润11.19亿元，同比下降22.13%。收入基本持平，利润却明显下滑。

到了第三季度，情况发生变化。

单季营收同比增长47.87%，归母净利润同比增长172.13%，利润增速明显快于收入增速。

对于这轮明确的业绩修复，中航光电表示，民用高端制造板块成为业绩增长的核心支撑，新能源汽车领域受益于前期定点项目陆续量产交付，收入实现快速增长。

此外，中航光电仍在推进防务业务布局，围绕无人装备、深水装备、星箭等领域拓展产品应用。

整体来看，中航光电的经营变化主要分布在两个方向，一个是传统防务业务继续巩固市场地位，另一个则是民用高端制造业务寻找新的增长空间。但两类业务的收入结构、毛利水平及客户需求周期并不完全相同。

因此，单季利润大幅增长固然值得关注，接下来更重要的是判断，这轮修复有多少来自原有业务改善，又有多少来自新业务放量。

连接器龙头的新增长在哪里？

在中航光电的业务版图中，连接器始终是核心产品。

一台复杂装备需要大量连接器，完成电力、信号和数据传输。从工业设备到新能源汽车和数据中心，连接器虽然不是终端产品中最显眼的部件，却直接影响设备运行的可靠性。

过去，中航光电依托高可靠互连技术，在相关领域形成了较强的竞争优势。如今，凭借同样的技术积累，公司正在进入增长速度更快的民用市场。

今年三季报中，最值得关注的是三组业务进展。

首先是光通讯。翔通光科技是中航光电前三季度最具辨识度的新增量。

据投资者关系活动记录，翔通光科技为中航光电持股92%的子公司。产品包括准直器、一体化组件、光纤组件、隔离器、多芯连接器、光纤适配器等，主要配套800G及1.6T高速光模块、OCS交换机、NPO、CPO，相关收入占比超过90%。

从产业链分布来看，这家公司所处的位置，正贴近当下AI算力链条中最热的一段。

中航光电表示，前三季度，受益于高速光模块需求增长，翔通光科技光通讯业务实现翻倍增长。

这意味着，中航光电并非直接与大型光模块厂商在所有产品上竞争，而是能够以连接器及光学器件供应商的身份，参与AI算力产业链。

其次是液冷散热。

AI服务器功率密度持续提高，对散热效率提出了更高要求。液冷技术通过液体介质带走设备运行产生的热量，相关系统需要使用可靠的流体连接、密封及配套部件。

中航光电披露，液冷散热类产品已进入国内外头部客户的高效能计算基础设施供应链，前三季度相关订单实现翻番增长。

不过，订单增长并不等同于收入或利润同步翻番。具体贡献仍取决于订单交付、产品价格和毛利水平。

第三是数据中心电源业务。

该公司称，相关电源产品已经进入国内互联网终端及设备商供应体系，并进入规模化供货阶段。国际业务方面，随着海外AI算力需求增长，公司海外订单规模也有所提升。

这意味着，中航光电正在从传统装备配套供应商，向更广泛的高端制造基础设施供应商延伸。但值得注意的是，三季报并未单独披露光通讯、液冷等业务的具体收入和利润规模。

因此，尽管相关业务增长迅速，目前仍不能据此判断AI业务已经取代传统业务，成为公司最大的利润来源。

对于中航光电而言，真正重要的不是给自己贴上AI概念标签，而是能否把高可靠互连技术转化为新市场中的持续订单，并在竞争中保持合理利润。

利润回来了，还有11亿元现金流量缺口？

如果说利润表展示了中航光电正在经历的业绩修复，那么现金流量表则揭示了另一面。

前三季度，该公司实现归母净利润19.35亿元，但经营活动产生的现金流量净额为-11.04亿元，同比下降81.46%。

也就是说，该公司在账面上实现近20亿元归母净利润的同时，经营活动现金流仍处于净流出状态。

这种背离的情况背后，一方面是应收账款的增长。

截至9月末，中航光电应收账款达到150.25亿元，而年初为117.18亿元，九个月增加约33.07亿元，增幅约28.22%。同期，该公司营业收入同比增长14.42%。

虽然应收账款存量增幅与同期收入增幅并非完全可比，但应收账款规模的增加则侧面证明了该公司回款效率仍待观察。

其次是存货。截至三季度末，中航光电存货达到71.51亿元，较年初60.97亿元增加约10.54亿元。

对于连接器制造企业而言，存货增加可能涉及原材料备货、在产品及产成品积累等多种因素。随着新能源汽车、数据中心等业务扩大，生产备货也可能随之增加。但存货规模增长并不必然意味着未来订单能够全部兑现。

此外，三季报显示，中航光电前三季度资产减值损失约9276万元，较去年同期增加约41.25%。该公司解释，主要原因是计提的存货跌价损失增加。

不只上述因素，还有研发费用增长等方面共同构成利润增长之外的经营压力。

但整体来看，第三季度8.16亿元的归母净利润证明该公司盈利已经出现明显的阶段性修复。

对于这家从连接器起家的央企上市公司而言，AI算力提供了一条新的增长路径，但要证明这条路径的价值，最终仍要回到利润率、订单交付和现金回款三本账上。