胶原蛋白失速，巨子生物押注人参皂苷，新品牌能否撑起第二曲线？

来源：极目新闻

胶原蛋白失速，巨子生物押注人参皂苷，新品牌能否撑起第二曲线？

极目新闻记者 徐蔚

港股重组胶原蛋白龙头巨子生物业绩承压之际，推出全新品牌“1'me 以我”，再度将积淀多年的稀有人参皂苷原料推向大众消费市场。在胶原蛋白赛道增长见顶、公司出现上市后业绩“双降”的背景下，人参皂苷能否打造出第二增长曲线，成为市场关注焦点。

双品牌承压，业绩首现“双降”

巨子生物凭借重组胶原蛋白起家。2021年公司登陆港交所，上市首日市值突破600亿港元，巅峰时期市值一度超800亿港元。依靠可复美、可丽金两大品牌踩中功效护肤风口，公司营收与利润快速增长。2024年，公司营业收入55.39亿元，净利润20.62亿元，创历史新高；当年可复美收入45.42亿元，同比增长62.9%，占比约82%。

不过，胶原蛋白赛道增长近年明显放缓。2025年公司实现营业收入55.19亿元，同比微降，出现上市以来首次营收、净利润“双降”，经调整净利润约19.6亿元；当年可复美销售收入下滑1.6%，研发费用同比下滑超16%。

这一趋势在2026年上半年并未扭转。财报显示，报告期内公司收入29.18亿元，同比下降6.3%；归母净利润9.40亿元，同比下滑20.5%；经调整净利润9.455亿元，同比下降21.5%。公司同时收缩达人直播、押注医美等渠道，2026年上半年销售费用率升至约43%。

从收入结构看，公司业务仍高度依赖两大成熟品牌。2026年上半年，可复美收入23.47亿元，占总收入80.4%，同比下降7.7%；可丽金收入4.99亿元，占17.1%，与上年同期基本持平。两大品牌合计贡献约97.5%的集团收入，同期其他品牌收入6450万元，同比增长11%，占比仅2.2%。2025年全年，可复美、可丽金合计收入占比亦达97.6%。从渠道结构看，当年直销占比74.9%，经销占比25.1%。

新品牌再押人参皂苷，探路“健康美”消费

在现有增长承压、赛道日趋拥挤的背景下，巨子生物将目光投向另一项长期投入的核心原料——稀有人参皂苷。10月20日首发的新品牌“1'me 以我”定位为“专注生命表现力的现代健康品牌”，提出“口服营养与肌肤护理内外相联”，意图从解决皮肤问题的功效护肤市场，进入覆盖口服美容、营养补充及日常健康管理的综合健康美消费领域。

与可复美主打肌肤修护、可丽金聚焦胶原抗老不同，“1'me 以我”的核心技术线索是稀有人参皂苷。从其备案产品看，三款产品包装均重点标注稀有人参皂苷，其中两款采用双仓设计，并设置正装、体验装及独立单仓等不同规格。从现有产品设计看，品牌希望围绕这一成分建立辨识度，把生意从解决具体皮肤问题，延展到对肌肤、营养乃至整体状态的管理。

对巨子生物而言，“1'me 以我”承担着比普通新品牌更复杂的任务。近年来，公司虽陆续布局可复美、可丽金、可预、可痕、复平、利妍及欣苷等多个品牌，但收入仍集中在两大核心品牌。一方面，公司需要新的业绩增长来源，以降低对两个成熟品牌的高度依赖；另一方面，在重组胶原蛋白已支撑起数十亿元规模护肤业务的情况下，公司也需要向市场证明，另一项长期投入的核心原料同样能够转化为规模化的消费生意。

资本市场也正在重新审视这一前景。截至10月29日收盘，巨子生物股价报19.65港元/股，总市值约208.62亿港元，对比历史超800亿港元的巅峰市值，市值缩水幅度超7成，“1'me 以我”能否完成人参皂苷的商业化突围，打破巨子生物对胶原蛋白单品的路径依赖，仍有待后续销售数据与市场反馈检验。