猪价跌至9.30元/公斤创阶段新低，行业现金流亏损超9个月，产能加速出清

10月28日，猪肉股延续弱势调整。畜牧养殖ETF招商（516670）跟踪的中证畜牧养殖指数（930707）下跌0.78%，牧原股份、温氏股份、立华股份分别下跌2.63%、1.46%、3.30%，新希望、圣农发展跌逾1%，仅生物股份逆势上涨1.11%。

猪价是本轮回调的直接导火索。猪好多数据监测显示，10月28日全国外三元生猪均价报9.30元/公斤，较前一日再跌0.10元/公斤，创阶段新低；全国仅福建、广东两地价格仍稳在10元/公斤上方，其余省份全面跌破10元。

行业层面，现金流亏损已超过9个月，温氏股份前三季度归母净利润亏损49.61亿元，牧原股份9月销售均价10.36元/公斤、低于约11.5元/公斤的完全成本，全行业处于深度亏损区间。

据业内分析，供给端压力仍存，10月样本企业生猪交易均重125.42公斤、同比偏高，冻品库容率31.9%-32.2%、同比高约14个百分点，压制现货反弹空间；行业平均PSY提升至28左右，一定程度上对冲了母猪数量下降的减量效果。

但产能去化的方向并未改变，三季度末全国能繁母猪存栏3602万头，同比下降10.7%、环比减少178万头，首次实质性跌破3750万头正常保有量红线（相当于保有量的96.0%），叠加10-12个月的传导周期，对应2027年二季度商品猪出栏将明显收缩。

期货市场已提前定价，10月28日收盘，生猪近月LH2701合约报9840元/吨，远月LH2709合约报12790元/吨，升水近3000元/吨；玉米、豆粕主力合约当日小幅回升至2224元、3208元/吨，成本端企稳。

长江证券观点指出，猪价持续低于预期、行业亏损时间进一步拉长，将带动市场化出清明显加速，本轮产能去化周期或延续到明年上半年，能繁母猪累计去化幅度或超过10%；在持续亏损叠加政策调控双重影响下，养殖大周期反转可期，产能常态化调控的开启将为行业可持续发展打下基础，关注成本与现金流双优的养殖龙头。

二级市场上，相关ETF左侧机会受资金关注。10月29日，畜牧养殖ETF招商（516670）获资金净流入1741万元，近10日累计净流入1.17亿元。该ETF跟踪中证畜牧养殖指数（930707），重仓牧原股份、海大集团、温氏股份、正邦科技、梅花生物、新希望、生物股份、大北农、圣农发展、立华股份等行业头部公司，“含猪率”达66%，为投资者提供了布局畜牧养殖板块的便捷工具。

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