国际鱼粉价格持续走强，成本压力下这家国内水产饲料龙头具备相对优势，三季度业绩环比显著增长丨机构调研

摘要

秘鲁鳀鱼配额骤减，国际鱼粉价格走强，水产饲料成本压力下这家国内水产饲料龙头具备相对优势，三季度归母净利润12.96亿元，环比增长79.12%，较二季度显著修复。猪价持续磨底，机构看好周期反转后公司有望率先受益。

投资要点

① 全球鱼粉产量短期骤降，成本压力下公司具备相对优势

② 猪价有望开启周期反转，公司养殖业务已先行减亏

海大集团

10月29日，A股三大指数集体承压，农林牧渔板块领涨市场，生猪养殖与水产养殖两条主线同步走强。

近日，这家饲料龙头——海大集团（002311.SZ）披露2026年三季报后获机构高度关注，国信证券、华泰证券、华安证券、财通证券、开源证券、国泰海通证券等多家机构在三日内陆续发布点评。机构投资者对鱼粉涨价下的水产料吨利变化以及生猪养殖成本较为关注。

资料显示，海大集团以饲料为核心，业务覆盖饲料、种苗、动保、养殖与原料贸易，2025年实现饲料销量3208万吨，其中外销2986万吨，同比增长约21%。公司自2011年底以越南水产料市场为切入点进入海外，目前在东南亚、拉美、非洲等新兴市场布局饲料产能与养殖业务，养殖端围绕对虾、蛋鸡等品种展开。

① 全球鱼粉产量短期骤降，成本压力下公司具备相对优势

据卓创资讯，秘鲁生产部10月16日正式决议：2026年中北部鳀鱼第二捕季不予开放。继第一捕季提前收场后，全年秘鲁鱼粉供应缺席，引发市场对全球鱼粉供需格局的思考。全球鱼粉供应格局的硬收缩将重塑国内鱼粉需求格局，未来市场需求负反馈或持续发挥效应，预计2026年全球鱼粉产量或降至近十年新低水平。

国泰海通证券指出，2026年二季度鱼粉价格创下历史最高，三季度继续上行，最高触及3670美元/吨，较年初上涨67.2%，近期虽有回调，仍处历史高位。鱼粉是水产饲料的重要原材料，公司国内与海外水产饲料生产均受此影响，成本压力未完全向下游传导。公司采购、生产技术等均领先行业，鱼粉价格高位给公司带来的影响预计小于其他竞争对手。

公司指出，在鱼粉涨价的背景下，公司虾料配方从供应链的可控性、稳定性到实证研究落地是一整套系统工程。公司在这方面有丰富的积累，相对于行业仍有优势。

修复的触发点在供给端。华泰证券判断，随着2027年厄尔尼诺转弱、主要鱼粉产区捕捞恢复，鱼粉价格回落将带动水产料吨利进一步修复，叠加海外业务增长，饲料业务量利表现或触底回升。秘鲁配额的实际执行情况提供了参照：全年191.4万吨配额仅完成24.6%，供给缺口能否回补，取决于下一捕季的资源恢复程度。

值得一提的是，公司近期发布三季度业绩报告，公司第三季度营收为391.09亿元，同比增长4.95%；净利润为12.96亿元，环比增长79%，较二季度显著修复。

② 猪价有望开启周期反转，公司养殖业务已先行减亏

10月18日，外三元生猪均价9.88元/公斤，行业自繁自养与外购仔猪两种模式均已连续亏损超11个月，部分上市猪企资产负债率超过90%；农业农村部10月12日再度召开产能调控座谈会，强调严格执行产能调控，并对明年出栏量提出维稳要求。国信证券判断，下半年生猪及仔猪价格仍在周期底部，高成本产能将持续面临现金流压力，能繁产能会进一步加速去化，2027年猪价有望开启周期反转。

目前公司养殖业务已先行减亏。经华泰证券测算，26Q3生猪养殖业务环比减亏，综合成本降至12元/公斤以内，主要来自养殖效率提升与外购仔猪成本较上半年明显下降；剔除广西洪水造成的损失后，单季度生猪养殖头均盈利约20元，依靠期货套保策略跑赢行业，同比未扭亏主要因2025年同期养殖业务盈利。随着2026年行业产能去化兑现至2027年的供应减量，公司养殖业务有望释放利润弹性。猪料销售方面，公司以控应收风险为主，三季度应收账款升至60.50亿元，较2025年末增长103.11%，主要为业务规模增长及进入销售旺季所致。

机构观点

国信证券：公司短期经营表现受养殖周期影响，2026Q3同比表现承压，但环比已实现明显改善。公司在虾、鱼苗种业务方面的竞争优势突出，有望成为业绩新增长点。

国泰海通证券：预计公司未来业绩将迎来逐步改善。首先，公司采购、生产技术等均领先行业，鱼粉价格高位给公司带来的影响预计小于其他竞争对手；其次，公司海外业务保持高速增长，也是公司的重要利润增长点。最后，公司龙头底部稳固，竞争优势强大，公司更能够处理行业低谷期面临的压力。

调研纪要来源：

海大集团：2026年第三季度报告 20261026

海大集团:2026年10月27日投资者关系活动记录表

参考研报来源：

国信证券-海大集团-002311-2026年三季报点评：周期底部经营稳健，海外产能持续加码-261027

华泰证券-海大集团-002311-季报点评：饲料与养殖业务均筑底修复-261028

华安证券-海大集团-002311-饲料业务稳步增长，海外布局增经营韧性-261028

财通证券-海大集团-002311-海外拓展持续推进，原料涨价吨利承压-261028

开源证券-海大集团-002311-主业规模稳增利润承压，海外产能建设稳步推进-261029

国泰海通证券-海大集团-002311-26年三季报点评：鱼粉涨价短期拖累，看好业绩逐步改善-261028

山西证券-农业行业周报：三季末能繁母猪存栏大幅下滑-261026

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