白酒最差一轮三季报，泸州老窖、古井贡等为何纷纷涨停？

 21世纪经济报道记者肖夏

三季报最后一个交卷日，白酒板块快速拉升。

10月30日上午，皇台酒业、古井贡酒、迎驾贡酒已经率先涨停。

下午恢复交易后，所有白酒股全部翻红。其中，泸州老窖涨停，这是泸州老窖时隔9个月再次涨停，山西汾酒、金徽酒双双涨超8%，贵州茅台创下近半年来的股价新高。

从已经披露的业绩来看，这实际上是近年来白酒板块最差的一轮三季报。

头部酒企里，山西汾酒第三季度收入同比下滑18%，五粮液、泸州老窖第三季度收入双双同比下滑37%，洋河股份第三季度收入同比下滑61%，古井贡酒第三季度净利润也出现了68%的大幅下滑。其他二三线酒企更是普遍大幅下滑。

但市场对此却有不一样的解读。

多家券商认为，白酒企业此次三季报周期普遍选择大幅出清，各家酒企进一步卸掉了渠道库存和价盘压力，行业出现底部信号。

中信证券研报称，当前白酒板块处于周期磨底后期、出清尾声阶段，价格、库存、预期等底部信号已现。

华泰证券也认为，本轮行业调整或已处于底部位置，其依据是2026年中秋国庆旺季虽然承压，但已经出现了库存去化和价盘低位趋稳两个积极信号。

山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒等多家酒企向21世纪经济报道记者介绍，今年企业普遍以C端动销而非B端压货为重要经营指标，渠道的库存得到了进一步优化，市场情况相较于往年其实更健康。

21世纪经济报道记者近期与券商、行业人士交流时了解到，今年三季度渠道的动销虽然确实继续下行，但实际情况好于白酒企业的报表呈现。

华创证券研报就提到，行业风险在报表端充分体现，多数酒企的报表调整幅度大于实际动销降幅，终端库存持续去化，渠道不再接受压货。

此外，从三季报也可以看出，随着渠道压力逐步释放，叠加去年同期的低基数，部分区域酒企业绩已经率先恢复。

今年第三季度，迎驾贡酒、古井贡酒、口子窖收入都同比实现了正增长，此前亏损的酒鬼酒今年前三季度也已实现扭亏为盈。

白酒板块集体上涨，也有市场整体情绪传导的因素。10月30日午后，A股三大股指全部翻红转涨。 

行业协会此前再次提醒外界应关注到白酒行业的长期价值。

中国酒业协会理事长宋书玉本月在武汉酒博会上表示，当前酿酒产业正处于“产业调整期、消费转型期、存量竞争期”，同时也迎来“历史经典产业、传统优势产业、基础民生产业”重大政策利好期，站在“十五五”规划历史新起点，酒业正迎来重大历史机遇。

多家券商认为，当前白酒行业估值具备优势，建议增强配置。

中信证券就明确建议，在行业底部增加对头部酒企的配置，依据是当前估值已反映较多中长期悲观预期、板块具备较强红利价值，以及需求预期转向可能带来的预期差。

开源证券认为，白酒板块当前仍处在渠道梳理、控货稳价的调整阶段，但头部区域酒企已主动优化经营底盘，随着渠道库存逐步消化，后续终端动销改善有望传导至报表端，白酒板块整体性反转尚需时间，但优质区域标的已经具备布局价值。