调味品巨头三季度分化：海天味业踩刹车，中炬高新净利涨近60%

来源：时代财经

图源：图虫

作者|梁争誉

编辑| 黎倩

海天味业（603288.SH）三季报发布后，有投资者调侃：“年轻人不喝茅台，不喝奶茶，也不喝酱油了。”

一句玩笑，道出市场对传统消费品增长的担忧。

10月29日，酱油行业龙头海天味业披露2026年第三季度报告，增长明显放缓。酱油老二中炬高新（600872.SH）的三季报则显示，营收和利润均保持双位数增长。

同样身处调味品市场，一家增长踩下刹车，一家仍在加速。

酱油双雄业绩走势分化

从前三季度整体表现来看，海天味业依然保持着远超中炬高新的营收规模，但增长速度和盈利表现都出现放缓。

今年前三季度，海天味业实现营收225.53亿元，同比增长4.27%，归母净利润53.80亿元，同比增长1.17%，扣非归母净利润则同比下降1.52%；第三季度，公司营收64.07亿元，同比增长0.12%，归母净利润11.90亿元，同比下降15.41%，扣非归母净利润同比下降16.61%。

相比之下，中炬高新的增长势头更为明显。前三季度，公司实现营收37.18亿元，同比增长17.78%，归母净利润6.11亿元，同比增长60.72%，扣非归母净利润同比增长45.73%；第三季度，营收达到11.76亿元，同比增长14.76%，归母净利润1.96亿元，同比增长59.6%。

作为主营产品之一，酱油业务的表现是影响业绩的关键。

第三季度，海天味业酱油产品实现收入31.72亿元，同比下降1.7%，蚝油收入10.69亿元，同比下降5.1%，调味酱收入6.15亿元，同比增长2.0%，其他产品收入11.30亿元，同比增长4.1%；上述产品前三季度的收入增速则分别为2.80%、0.17%、1.41%、10.67%。

国金证券的研报指出，海天味业第三季度酱油和蚝油两大品类收入下滑，主要受餐饮需求疲软及行业竞争加剧影响。

大豆及包材成本上涨、低毛利率产品占比提升等因素，对毛利率形成影响。第三季度，海天味业毛利率为37.28%，同比下降2.35个百分点，环比下降2.54个百分点。

中炬高新方面，核心品类在第三季度普遍实现增长。其中，酱油收入约6.4亿元，同比增长6.9%；鸡精鸡粉收入1.5亿元，同比增长11.9%，食用油收入1亿元，同比增长14.0%；前三季度的收入增速分别为6.47%、24.12%、59.40%。

第三季度，中炬高新毛利率为40.66%，同比提升1.13个百分点；销售费用率同比下降4.98个百分点，管理费用率下降1.23个百分点。公司当季净利率达到16.70%，同比提升4.69个百分点。

去年同期，中炬高新正处于去库存阶段，品牌代言和市场推广等费用投入较高。中炬高新管理层在三季报业绩交流会上表示，公司利润增长主要来自经营收益增加、毛利率以及费用管控效率提升。

向海外和复合调味品要增长

传统酱油业务的增长空间有限，两家行业头部企业也在尝试向更广阔的市场寻找机会，只是选择了不同的路径。

海天味业将目光投向海外市场。

今年9月，海天味业完成对香港淘大的收购。淘大拥有较长的品牌历史，在香港及部分海外市场具有一定认知度。

对于已经拥有较大营收规模的海天味业而言，海外市场是核心业务之外的重要增长方向。海天味业表示，收购完成后，将向淘大开放研发、供应链及渠道资源，发挥双方在品牌积淀、渠道覆盖、产能布局与供应链体系上的协同优势。

不过，收购品牌并不意味着海外增长会自动兑现。如何整合双方的渠道资源、扩大产品覆盖范围，并将品牌认知转化为实际销售，仍是海天需要面对的问题。

中炬高新则把增量拓展到了复合调味品领域，在今年年初完成对四川味滋美的收购，进入川式复合调味品赛道。

从第三季度数据来看，味滋美并表已经对中炬高新的收入产生影响。当季，公司其他产品收入约2亿元，同比增长50.9%，这一增长主要受到味滋美并表带动。

中炬高新在三季报交流会上表示，复合调味品业务将同时布局线上和线下渠道，并逐步完善从产品研发、测评到推广上市的业务体系。公司还计划推动基础调味品与复合调味品的渠道融合，借助现有经销商及优势渠道拓展市场。

“公司对复调的投入重点是打造正确的生意模型，而非依靠短期促销费用支撑销量增长。”中炬高新管理层表示。

不过，复合调味品市场已有不少成熟品牌，产品研发、渠道建设和消费者培育都需要时间。对中炬高新来说，收购只是进入新赛道的第一步，味滋美能否形成稳定的收入和利润贡献，还要看后续产品推广、渠道协同及经营整合的实际效果。

无论是海天还是中炬高新，两家企业都在尝试降低对传统酱油业务的单一依赖。酱油仍然是两家企业的核心业务，但未来的增长，不只取决于酱油卖得怎么样。