外围市场下跌扰动下， A股何以实现从独立叙事到走出“稳”的独立行情？

来源：证券时报

A 股经历了连续两天大幅调整后， 10 月 30 日晚，外围市场坏消息又 接踵而至 ：美股纳斯达克跌近 3% 、费城半导体 板块指数 跌超 7% ，英特尔重挫近 29% ， 其他 明星科技股跌幅 也 都不小 ……

面对这些负面变量， A 股接下来会怎么走？业内人士认为，三季报刚过，中国资产韧性和科技自立自强的价值逻辑正越来越清晰。当大家都有信心、齐心协力，这些“稳”的基础就能放大为市场“稳”的共识；相反， 如果 谁都想着抢跑，再好的基本盘也会被悲观情绪渲染为 “不及预期”，甚至陷入情绪与估值的负循环。怎样坚定实现从独立叙事到独立行情？市场专家告诉记者，这需要各方的共同发力。

独立叙事底座不断夯实

中国经济的强大韧性和科技自立自强的清晰战略定位，是 A 股市场有能力实现独立叙事和行情的底层支撑。

内因上看，当前我国经济宏观面、政策面并没有大的变化，稳中向新向好的基础不断巩固。 1 — 9 月，我国规模以上工业企业利润同比增速 15.5% ，延续今年以来的两位数增长态势。高技术制造业净利润同比增长 52%, 以高端制造、数智经济、现代服务等为代表的新动能对前三季度经济增长的贡献率继续保持在 40% 以上 。政策端看，央行多次明确要继续实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕， 8 月 、 9 月 末广义货币 M2 同比 增幅连续处于 7% 以上 ， 10 月 LPR 连续 17 个月保持稳定，超 3.4 万亿美元的外汇储备也构筑起应对外部冲击的坚实屏障。 财政政策也持续发力 ，前三季度新增地方政府专项债券发行约 3.56 万亿元，今年累计发行 1.3 万亿元超长期特别国债， 用于支持 “ 两重 ” 建设、消费品以旧换新 及 设备更新 。

外因来看，尽管扰动不少，但市场所担忧因素的实际影响有限。能源上看， 我国非化石能源发电装机容量占比已超六成，能源结构韧性增强，对外围油价 / 地缘扰动的缓冲能力提升。 美国加息影响上看， 我国利率市场始终坚持 “以我为主”的主基调，美债危机并不改变我国低利率且流动性充裕的货币环境。科技发展前景上看，在AI的政策上，始终旗帜鲜明支持将其作为引领新一轮科技革命和产业变革的核心驱动力。

产业端的独立性逻辑也愈发清晰。 不少产业内人士反馈，当前中国头部芯片产业链企业的订单基本都处于饱满状态，不少排期甚至持续到明后年或更久。寒武纪、海光信息等多家科创龙头也公开表示，当前人工智能算力市场的需求提升。长期跟踪科技产业的证券分析师告诉记者，我国半导体、高端装备、创新药等领域的国产化率仍然偏低，国产替代空间广阔，市场需求基础扎实。 可以 预 见，依托于我国完备的产业体系、广阔的应用场景、超大的内需市场，人工智能在中国的规模化和商业化前景明确。

科技公司净利润持续高增

微观层面，上市公司经营业绩也为市场走出独立行情提供了有力印证。目前，上市公司三季报已经基本披露完毕，科技创新企业业绩持续兑现。以科创板为例， 2026 年前三季度， 板块公司合计 实现营业收 入超 1.5 万 亿元，同比增长 41.82% ；净利润 超 2200 亿元，同比增长 476.22% ；扣非后净利润 增幅更是达到 645.39% 。 剔除 长鑫科技，其余公司 合计营收 增长 超 20% ，合计 净利润 、扣非净利润增幅都超过 100% 。创业板前三季度营收和归母净利润的同比增幅均超 22% ，扣非后净利润增幅达 28.3% 。

头部科技企业业绩喜报频传。长鑫科技受益于全球算力需求快速增长，前三季度实现营业收入 2690.24 亿元，同比增长 738.51% ；归属于上市公司股东的净利润 1320.40 亿元。中微公司前三季度实现营业收入 103.26 亿元，同比增长超 28% ；归母净利润 41.34 亿元，同比增长达 241.31% 。寒武纪前三季度经营再上新台阶，实现营业收入 95.26 亿元，归母净利润 37.15 亿元，单季度业绩创下历史新高，归母净利润较 2025 年全年增长 80.38% 。

市场各方积极行动稳信心

内因稳固， 外因的实际影响更多是情绪面上的冲击。 2025 年 4 月，美国“对等关税”政策冲击下，市场也曾一度因情绪冲击而大幅下挫，但仅用十几个交易日便完成修复、重拾升势；今年年初美伊冲突升级引发全球市场剧烈波动， A 股也凭借中国资产韧性和科技主线走出独立行情，其间跌幅明显小于其他市场。应对情绪面问题的关键是稳住信心。

市场 “稳”的基础有了，“稳”的信心还在强化的过程中。 证监会主席吴清在 2026 金融街论坛上表示 坚持稳字当头，全力维护资本市场安全稳定，宣布了包括 首批 18 只主动 ETF 注册， 多维度扩大中长期资金来源、渠道和方式， 鼓励有条件的上市公司加大回购增持力度 ， 完善违规减持处罚规则 等系列举措。在各方面的推动与引导下，大家共同呵护市场、维护市场稳定的信号愈加明确。

——上市公司加快用真金白银稳股价，增持回购创近年新高。 今年以来，沪市 主板 新增披露增持回购计划 376 家次 、 科创板新增 180 余家次 ，金额上限合计超过 1200 亿元。 现金分红加快实施。 10月以来，沪市66家公司披露中期分红方案，合计派现超415亿元，以实际行动增强投资者获得感。其他利好消息也接连不断： 三季报业绩报喜不断，大额订单、研发突破的公告也持续不断。市场高度关注的减持，最近这一个月以来新计划已 近 “销声匿迹”，近40家沪市公司还披露了股东提前终止减持计划或承诺不减持、延长锁定期等公告。

——持牌机构也在积极发产品、引资金。首批18只产品10月23日开售，预计将有360亿元增量资金蓄势建仓。目前已有15只募满，沪市的9只产品全部结募。宽基ETF产品持续发力，截至10月末，科创板ETF产品上市数已有134只，总规模近3400亿元。据了解，年内新上市科创板ETF产品28只，合计规模超150亿元；最近三周，科创板ETF连续实现单周净买入超百亿元，近三周累计资金流入近500亿元。多位业内人士反馈，近期市场波动调整，很多公募基金、券商自营实际都在净买入。

主动作为推动交易动能平衡

虽然市场的走势是多因一果，但说到底股价的形成还是靠 “交易”而来。这背后的直接决定因素在于各环节多空双方交易动能是否平衡。简单讲，就是市场资金的买卖动能要相匹配，甚至“进”的力量要高于“出”的，才可能支撑 A 股稳定向好的独立走势。从当前各方面工作来看，加大增持回购力度、发行主动 ETF 产品等是在“进”的方面做文章；积极解读业绩、主动释放利好，是通过更精准的披露减少信息不对称引发的情绪摩擦。

不少市场人士也提出，在 “出”的方面也要有更多的主动作为，避免陷入“囚徒困境”。具体来说，在市场下行过程中，对整体的最优解是保持定力，但如果人人只想抢在别人前面 “落袋为安”，卖盘就会自我强化，越跌越卖、越卖越跌，从而进入情绪与估值的负反馈。在A股市场上，“越跌越卖”的情况总是 不断 出现，背后就有 “囚徒困境”个体行为心理的原因。当一群人抢跑，更多人都会怕自己被落在后面。

从目前实际情况看，增持回购不断加码、持牌机构加快产品发行，从宽基 ETF 动向上也不难看出神秘资金也在积极进场，上市公司减持公告 也频现提前终止的情形。

多位市场专家指出，各方比较关注的大户超大户也要主动作为。据介绍，这类资金 “游资”特性突出，趋势交易特征明显，容易快进快出，在股市下行期间对市场冲击不小，也需要引导其承担起一定的市场责任。

毕竟，资本市场 是多方相依共生的市场，只有市场整体行稳致远，参与者才能共同创造共赢生态。其中，各类资金都不能只顾短期抢跑，而是需要一道共同防止市场信心涣散的集体反噬，把抛压缓下来，让市场稳起来，积极信息有时间传导、非理性情绪有时间消化，市场自然会走出大家所期待的上行趋势来。

中国经济稳韧向好的基本面已经给了 A 股市场“稳”的最大底气，目前最重要的还是破除境外输入性因素和连续下跌带来的情绪面冲击。这需要各方积极作为、坚定信心、各尽其责，如此市场才能走出与基本面相符的独立行情。

责编：蔡江伟

制作：李　雄

校对：苏焕文