证监会多项稳市场措施密集落地：护盘式回购规则拟优化，回购创历史新高，增量资金与长钱相继进场

来源：每日经济新闻

《每日经济新闻》记者获悉，稳市场的最新信号再次释放。

今日，中国证监会相关负责人在答记者问时介绍，拟对护盘式回购规则作出调整优化，新增股价“破发”回购情形、取消开盘和收盘集合竞价阶段不得申报的限制，并要求存在超募资金的上市公司将一定比例超募资金纳入回购专项基金并专项用于回购注销。

与此同时，人民银行今日宣布将开展第三批证券、基金、保险公司互换便利操作，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降低至1%，证监会将会同人民银行组织相关市场主体用好用足这两项工具，协同发挥好稳市支持作用。融资融券方面，证监会也将会同证券交易所指导证券公司对融资保证金比例等风险控制指标进行统筹研究、进一步优化，在风险总体可控的基础上适度释放融资空间，提升市场流动性。

此外，与多项政策措施同步的还有这些稳市关键环节：首批主动ETF完成超350亿元募集，近两年中长期资金净买入A股超1.5万亿元，三季报显示上市公司净利润同比增长8.5%。

政策的含金量，不止于当下的资金托底，更在于制度升级——从“能回购”走向“回购注销”，从“鼓励长钱入市”走向“长周期考核托底”，稳市场正从资金对冲转向制度、资金、基本面的系统协同。对当前，这是波动中的缓冲与信心；对长远，则指向上市公司更重视股东回报、长期资金敢于长期持有、市场运行更稳的可持续生态。

互换便利与再贷款协同发力，两项结构性货币政策工具用好用足

今日金融管理部门召开座谈会，就用好用足证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款这两项结构性货币政策工具作出安排。

在回答“对后续工作有何考虑”时，中国证监会有关部门负责人表示，将会同人民银行组织相关市场主体用好用足这两项工具，协同发挥好稳市支持作用。

一是扩大互换便利业务的参与机构范围和资金额度。经相关机构申请，31家证券公司和基金管理公司开展第三批互换便利操作已获同意，申请额度超过1000亿元，近日就开始操作。证监会将继续督促证券公司和基金管理公司加强合规风控管理，充分发挥专业投资能力，更好稳定资本市场。

二是提高上市公司股票回购增持专项再贷款覆盖率。证监会将引导推出更多权重指数公司、龙头科技股等具有较强市场影响的标志性案例。同时，督促已披露回购增持贷款计划的上市公司加快实施进度，已经申请贷款的公司加大回购实施力度，延续当前贷款回购增持的良好势头，为资本市场稳定积极贡献力量。

护盘式回购规则拟优化：年内回购2377亿元创历史新高

上市公司也在用真金白银表达对自身价值的信心。

证监会表示，2023年12月，证监会修订《上市公司股份回购规则》，提升了股份回购便利度。2024年至2026年前10个月，沪深两市累计披露回购计划金额和实际实施金额均较前三年（2021年～2023年）增长50%。今年前10个月，沪深两市645家上市公司披露700单2377亿元股份回购计划，其中回购注销金额1150亿元，占比近50%，747家公司实际实施回购1345亿元，回购计划金额、实际回购金额、回购注销金额及占比均创历史新高。

回购规模创出新高的同时，规则约束力也在增强。

经广泛深入调研，近期证监会拟对为维护公司价值及股东权益所必需而回购股份（简称护盘式回购）作以下调整优化。

一是新增股价“破发”作为可以开展护盘式回购的情形之一，规定护盘式回购不适用“公司股票上市已满六个月”的限制，取消护盘式回购中开盘和收盘集合竞价阶段不得申报的限制等。

二是要求上市36个月内的上市公司当股价触及护盘式回购情形的，严格认真履行上市承诺中的稳定股价措施。

三是要求存在超募资金的上市公司在触及护盘式回购时及时实施回购。

四是要求上市公司在年度现金分红计划中明确一定比例资金纳入回购专项基金，要求存在超募资金的上市公司将一定比例的超募资金纳入回购专项基金并专项用于股份回购注销，要求上市公司通过集中竞价卖出护盘式回购股份的所得收益纳入回购专项基金。政策在“能回购”的基础上进一步要求“回购注销”，把稳定股价与股东回报结合起来。

证监会表示，下一步将在深入研究论证的基础上，抓紧修订《上市公司股份回购规则》，增强护盘式回购的约束力。规则正式修订前，证监会将加大和有关方面协调配合，支持、鼓励和督促具备条件的上市公司，特别是重要指数成分股公司、龙头科技股公司按照上述要求结合自身实际积极实施股份回购，持续做好市值管理。

增量资金进场：首批主动ETF募资超350亿元，权益类产品供给提速

公司端的信心之外，资金端的增量同样在蓄势。

证监会介绍，10月23日，首批18只主动ETF均已启动募集。截至11月2日，合计募集资金超过350亿元，已有16只产品达到20亿元的单只募集规模上限并结束募集。有3只基金仅1日就完成募集，超半数基金在3日内完成募集。摩根、易方达、富国等9家管理人通过自有资金、股东方资金自购旗下主动ETF产品，自购金额合计超27亿元。下一步，18只主动ETF将逐步开展投资建仓，为市场带来近360亿元的增量资金。

增量资金背后，是权益类基金产品供给的持续创新。

一是推出更多新指数股票ETF，丰富场内投资工具。近期，中国证监会会同交易所优化了新指数ETF论证机制，支持基金管理人推出更多以新指数为跟踪标的的股票指数ETF。

二是研究推出股债恒定比例等多资产指数基金，丰富场外中低波动型基金产品，完善公募基金产品谱系，更好满足不同投资者投资需求。

三是对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，逐步扩大参与机构范围、支持更多类型产品使用浮动管理费收取模式，强化基金管理人与持有人利益相绑定。产品扩容与费率改革，也为行业长期发展立下机制。

“压舱石”加码：中长期资金净买入A股超1.5万亿元，长周期考核机制落地

中长期资金是市场的“压舱石”。证监会介绍，2024年9月以来，中国证监会会同财政部、人社部、人民银行、金融监管总局认真落实推动中长期资金入市的指导意见和实施方案。近两年，全国社保基金、基本养老金、年金基金、保险资金合计净买入A股超过1.5万亿元，有力支撑了A股市场的平稳运行。

长钱入市，关键是机构敢于长期持有，而这背后是长周期考核、入市机制等制度性安排的持续完善。

一是不断健全支持“长钱长投”的政策环境。2025年7月和9月，财政部、人社部分别牵头出台了《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》《关于完善长周期考核机制促进年金基金长期投资的指导意见》，从拉长业绩指标考核周期、淡化季度和年度业绩指标、完善三年以上长周期考核要求等方面健全完善保险资金、年金基金的长周期考核制度。

二是持续完善中长期资金入市机制。2025年以来，中国证监会先后修订出台了《证券发行与承销管理办法》《证券期货法律适用意见第18号》《关于短线交易监管的若干规定》等制度文件，支持全国社保基金、年金基金、保险资金等作为IPO优先配售对象、以战略投资者身份参与上市公司定增，按产品（或组合）适用短线交易要求。

三是大力发展权益类公募基金。2025年初至2026年9月底，权益类基金规模由8.6万亿元增长到10.3万亿元，增幅19.8%。

四是多措并举支持保险公司更好开展权益投资。2025年以来，金融监管总局先后上调保险公司权益资产投资比例上限，最高可达保险公司总资产的50%；批复第二批、第三批保险长期股票投资改革试点，合计规模1720亿元，均已陆续开展投资；将保险公司长期持有的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股、科创板上市普通股风险因子下调10%。与此同时，持续支持大型国有保险公司将每年新增保费的30%用于投资A股，累计投资规模超过5000亿元。

证监会表示，近期，受多重因素影响，资本市场波动加剧，公募基金、证券公司、保险资金、全国社保基金等中长期资金坚定看好A股市场长期发展，逆势加仓，总体净买入。下一步，中国证监会将继续会同财政部、人社部、人民银行、金融监管总局等相关部委，努力构建中长期资金“愿意来、留得住、投得长”的良好生态。

基本面为锚：三季报规模增速创2022年以来新高，三条主线驱动增长

稳市场，最终要靠基本面。

证监会介绍，截至2026年10月31日，沪深两市5224家上市公司披露了2026年三季报。沪深上市公司前三季度共实现营业收入56.6万亿元，净利润5.1万亿元，同比分别增长5.8%、8.5%，规模及增速均创2022年以来新高。近四分之三（73%）上市公司盈利，上市公司滚动净资产收益率（ROE）为7.9%。沪、深主板净利润同比分别增长1.1%、18%，均实现正增长；科创板、创业板同比分别增长474.6%、22.7%，增速更高。实体上市公司前三季度营业收入49.3万亿元，净利润2.8万亿元，同比分别增长6.7%、18.3%，增速快于全部上市公司平均水平。

业绩的高增长来自清晰的产业主线。证监会介绍，以人工智能（AI）、机器人、创新药为代表的新质生产力上市公司业绩高增，电子、计算机、通信、医药生物等科技板块合计拉动全部上市公司盈利增长6.6个百分点，AI板块前三季度净利润同比增长281%，光模块、PCB、存储等净利润分别高增121.9%、108.9%、321.8%。上游能源资源品涨价趋势延续，伦敦布伦特原油价格冲高至114美元/桶，接近2008年历史最高水平，石油石化、基础化工行业上市公司净利润同比分别增长32.9%、27.2%，有色金属行业盈利同比增长87.9%，上述行业合计拉动全部上市公司盈利增长5.9个百分点。我国制造优势转化为产品竞争优势，前三季度我国出口同比增长21.3%，电子、电力设备行业上市公司净利润同比分别增长188.2%、16.1%，半导体行业净利润同比增长652.3%。

护盘式回购规则优化强化制度约束，主动ETF与中长期资金带来增量资金，三季报业绩夯实价值底座——多项稳市措施从制度、资金与基本面三端协同发力。这意味着，“稳”不是一时之功，而是可持续的生态，政策的含金量正转化为长期发展的制度红利。