一份三季报，营收、利润双降，洋河的经营底盘还稳吗？

来源：消费者报道

10月30日，洋河股份（002304.SZ）披露2026年第三季度报告。受白酒行业调整影响，前三季度公司实现营业收入118.22亿元、归母净利润18.31亿元，业绩仍面临压力。

不过，对于一家处于行业调整周期中的白酒企业而言，价盘、渠道库存、终端动销以及企业自身，同样是观察其能否走出周期的重要指标。

价盘守住了：

不降价去库存，是复苏的第一前提

行业调整期，各家酒企面对的核心考题是同一道：库存高企，怎么办？最省力的答案是“以价换量”——降价走货，报表立刻好看，代价是渠道利润被击穿、价格体系坍塌，复苏要从更深的坑里往上爬。

洋河选了更难也更正确的一条：稳价控量，不靠降价去库存。

这个选择的含金量，要放在行业坐标里看。本轮调整中，不少大单品批价、零售价持续下探，“价格倒挂”成了高频词；而洋河价格体系保持稳定，海之蓝零售价稳中有升，部分市场每瓶提升约5元。对一瓶大众价位的光瓶酒来说，渠道每瓶还有得赚，终端愿意进货、摆货和推荐，整个分销链条的毛细血管是通的。

价盘稳定的第二个证据，藏在毛利率里。三季报显示，洋河毛利率维持在白酒头部企业的高位并有所改善，中高端产品销售占比稳固。

价盘为什么重要？因为它是复苏的第一前提。复盘每一轮周期，底部反转的起点从来不是收入转正，而是价盘企稳——价盘稳，渠道才有利润；有利润，经销商才愿意打款进货；渠道重新进货，报表才会迎来拐点。

库存出清：

从“被动接货”到“主动要货”的转折

价盘之后是库存。渠道库存是本轮调整的核心矛盾，也是见底信号的核心窗口——库存不清，任何动销回暖都可能是假象。

洋河的做法是主动调控供给，把出清主动权握在自己手里。

一方面，市场库存日趋合理，部分市场甚至出现库存偏低的现象。苏北盐城、徐州等地，经销商库存已调至年度指标的5%—10%，渠道基本没有历史包袱，接下来每一批进货都对应真实新增需求。

另一方面，库存商品余额与库存量同比明显下降，资金占用减少，产销协同效能提升。报表端的库存科目与渠道端的实物库存同步去化。

更标志性的转折是经销商心态，从“被动接货”（厂家压什么拿什么，拿了就愁）转向“主动要货”（自己盘算提前打款、追加订单），这个转变意味着渠道从去库存跨入补库存。

厂端诚意也在加码，今年洋河优化低价、乱价区域代理商超1000家，并处理市场历史遗留问题。厂商关系从博弈转向协同，这是比单项数据更值钱的渠道资产。

动销回暖：

底层顺序对了，复苏就是时间问题

库存出清之后，动销接棒。三季度，海之蓝动销同比呈现“消费者开瓶＞终端上架＞经销商进货”的良性顺序：开瓶领先上架，说明货到终端是被喝掉的；上架领先进货，说明终端按真实动销补货，不是被任务指标推着走。

逐个产品看：

海之蓝：省内新老升级完成后率先复苏，第三季度实现增长，动销较上半年大幅扭转。作为体量最大的大众单品，它的复苏具有全局意义；

天之蓝：全国销售、上架、开瓶数据显著回升，动销明显优于上半年。次高端在商务场景收缩下仍能回升，说明产品力经受住了检验；

梦之蓝：中秋旺季销售回暖，省内止滑，半数区域动销增长；水晶梦在中产宴席场景走强，梦6+在促销收缩下仍实现两节动销增长；

双沟：第三季度整体出货增长15%，绿苏、银苏出货增速分别达62%、42%，新圣坊年度销售同比增长70%，在河南、山东、河北等省外市场持续突破，省外抗风险能力增强。

此外，费用投放的逻辑也在同步升级。消费者培育、宴席政策优化、重点市场氛围打造、C端费用投入增加，意味着资源正在更多向终端动销倾斜。

结语

市场回暖的背后，是一场更深的组织变革。洋河调整成立14个跨品牌战区，“一个区域一支队伍”统一操盘全系列，近半数分公司负责人转为业务员下沉一线；考核增设动销开瓶激励，配套递延考核与干部任期制。指挥棒从“压任务”转向“促动销”。

三季报里，洋河的家底依旧厚实：资产负债率约16.3%，类现金资产约185亿元，存货近200亿元且以随年份增值的基酒与半成品为主。低杠杆、高现金、厚存货，让洋河能按自己的节奏完成调整。

白酒是周期性行业，每一轮深度调整都是格局重洗。对照这份三季报：价盘守住了，库存出清了，动销在回暖。三步棋走完两步半，剩下的就是等待。