板块剧烈轮动！主动权益首尾收益差超160%，优质资产迎重估机遇

来源：券商中国

2026年前十月，A股结构性轮动加剧：上半年以光模块、半导体为代表的科技成长板块领涨，三季度以来前期强势成长板块大幅调整，石油、红利、银行等防御板块接力走强，截至10月末31个申万一级行业中仅煤炭、石油石化、银行上涨。

受此影响，主动权益基金整体业绩承压：4988只主动权益基金中仅829只实现正收益，占比16.62%，首尾业绩差距超过160个百分点，剔除年内新发基金后前十月整体业绩为-11.36%。ETF市场分化同样突出，跨境及能源类品种领涨，科创芯片设计等科技主题ETF跌幅居前。

首尾收益差超160%

2026年A股市场结构性分化极致，上半年以光模块为代表的科技成长板块表现亮眼，但三季度开始迎来大幅调整，而防御属性较强的石油、红利、银行等板块表现较好。分行业来看，截至10月末，31个申万一级行业中，仅有三个行业实现上涨。其中煤炭指数上涨22.55%，石油石化、银行指数分别上涨6.96%和5.37%。共有13个指数年内跌幅超20%，商贸零售和电力设备指数领跌，年内跌幅均超30%。

在结构性行情变化剧烈的情况下，主动权益基金整体表现不佳。Wind数据显示，剔除2026年成立的新基金后，前十月权益基金整体业绩为-11.36%。与此同时，权益基金内部分化严重，截至10月30日，4988只主动权益基金中，仅829只实现正收益，占比为16.62%。表现居前的是易方达供给改革和易方达产业机遇A，前10月收益率分别为96.23%和91.24%。表现居末的基金产品，亏损幅度达65.23%，和业绩首位的产品差距超过160个百分点。

具体来看，排名靠前的产品大多在上半年重仓光模块、半导体等成长赛道，且自6月末以来回撤控制表现较好。其中，易方达供给改革、易方达产业机遇A涨幅均超90%；诺安创新驱动A、嘉实科技创新紧随其后，涨幅均突破50%。除此之外，工银新焦点A、申万菱信智能驱动A、国寿安保核心产业、国泰金鹿、华商改革创新A、华夏先进制造龙头A的涨幅也均超过40%。

关于调仓思路，易方达供给改革三季报表示，在此前市场整体上涨较多背景下，股票市场在三季度出现震荡调整。“我们在三季度初延续了二季度末的调仓策略，继续调整组合，整体股票仓位略有下降，并对持仓个股做了较大优化。三季度我们在行业配置上增加了CXO（医药研发外包）、煤炭、有色金属及机械设备行业的配置，组合行业配置更为分散、均衡。”

与此同时，全市场还有30只主动权益基金前十月亏损超过50%。其中亏损幅度最大的主动权益基金年内亏损达65.23%，该基金在今年一季度时重仓新能源板块，二季度转向科技板块，三季度末时重仓半导体设备，因持仓较为集中出现较大回撤。从换仓节奏来看，与市场表现背道而驰。

跨境ETF领涨

ETF方面，前十月，多只跨境ETF表现居前，跟踪指数包括标普石油天然气勘探及生产精选行业、中韩半导体、标普生物技术精选行业、日经225等。

其中，富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF、嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF表现居前，收益率均超60%。紧随其后的是，建信易盛郑商所能源化工期货ETF涨超50%，华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF涨超40%，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF涨超30%。此外，还有多只能源类ETF、生物科技类ETF、日经225ETF涨超20%。

跌幅方面，成立于今年6月的多只科创芯片设计ETF跌幅居前，年内最大跌幅已超50%。此外，多只通用航空ETF、港股互联网ETF、电池主题ETF跌幅在40%左右。

国泰基金认为，科技板块总市值自7月回调后已明显回落，对指数的拖累边际减小，叠加稳市力量同步增强，后续市场有望迎来修复；但考虑到国际关系的不确定性并未实质下降，市场仍可能存在震荡。

广发基金表示，近期A股股票ETF净流入明显，ETF形成较强的资金承接力量，有助于缓解市场抛压和短期流动性压力，推动宽基指数相对企稳。

优质资产存在重估机遇

2026年还余2个月，对于后续市场可能出现的变化，多家基金公司认为，短期市场或仍面临震荡分化，但支撑中国资本市场中长期向好的积极因素正在积累，优质资产存在重估机遇。

永赢基金权益研究部总经理王乾表示，展望2027年，经济增长仍面临出口降速、国内低通胀等挑战，但积极因素也在积累：一线城市房价逐步企稳，居民财富效应最剧烈的收缩阶段可能正在过去；地方政府化债逐步接近尾声，地方资产负债表对经济的拖累在减弱；中央仍有较大加杠杆空间；完整而强大的产业基础。对中国经济新一轮的启动抱有信心，仍有一大批优质资产存在重估的机遇。

兴证全球基金分析，本轮市场调整，一方面是前期上涨后估值消化、预期再平衡，另一方面也体现市场对经济基本面、企业盈利及外部环境变化的持续重估。但中长期维度，支撑A股向好的积极因素仍在持续积累。

其一，产业升级叠加盈利改善，筑牢资本市场基本面根基。国内企业在技术创新、产业升级、全球化布局上持续突破，一批具备全球竞争力的企业，正从成本优势转向技术、品牌优势，创新成果逐步兑现为盈利与价值增长。

其二，资本市场制度生态持续优化，上市公司质量和股东回报稳步提升。公司治理、信息披露、投资者保护机制不断完善，市场价值发现与资源配置效能增强；上市公司对股东回报的重视度提升，进一步提高国内权益资产吸引力。

其三，长期资金入市渠道持续理顺，优化资金结构与投资生态。社保、保险、年金等长线资金配套机制不断完善，叠加公募改革推进，有利于培育理性稳定的投资风格。长期资金除贡献增量资金外，更能引导定价锚定企业基本面与长期价值。

责编：战术恒

排版：王璐璐

校对：赵燕