微容科技半年过会：从云浮县城长出的MLCC巨头冲刺IPO

南方财经记者朱治宣

10月29日，深交所上市委审议通过广东微容电子科技股份有限公司（以下简称“微容科技”）的创业板首发申请。从4月28日受理到过会，184天。

这家公司和其他排队上市的企业不太一样。2025年末，它的短期借款、长期借款都已清零，资产负债率16.70%，账上还有着超过22亿元的理财、定期存款和大额存单。

随着AI算力竞赛的升温，生产MLCC的微容科技正从产业链不起眼的角落被推到了聚光灯下。

产能利用率97.76%

MLCC（片式多层陶瓷电容器）被称作“电子工业大米”，全球每年出货约五万亿颗，在如今的AI时代，小到手机、大到几十万元的AI服务器都离不开它。

高盛研报指出，MLCC已经是AI服务器物料清单里仅次于GPU和存储芯片的第三大成本项，预计2025至2030年市场规模增长约4.3倍。

微容科技的IPO，把云浮罗定这座山区县级市拉进了资本市场的视野。

一家电容器厂，凭什么从粤北山区的县城一路跑到创业板门口？答案要从创始人陈伟荣的选择说起。

陈伟荣，广东罗定人，1978年考上华南理工大学无线电专业。毕业后，他去了深圳，进入康佳集团，从一名普通技术员做起，一路做到总裁。

35岁那年，他成为中国最年轻的家电企业掌门人之一。彼时，他与创维创始人黄宏生、TCL掌门人李东生并称“华工三剑客”——三位华南理工校友，各自执掌一家中国家电行业的头部企业。

离开康佳之后，很多人纳闷，这位早已功成名就的企业家，为什么突然去做这样一个不起眼的“小东西”？当时很多人不理解。但陈伟荣心里清楚，中国电子产品的组装能力已经很强，真正容易被“卡脖子”的，往往正是这些基础元器件。

按弗若斯特沙利文数据，以2024年MLCC收入计，微容已位列中国大陆厂商第3位，超微型MLCC按销量更是中国第1、全球第2，仅次于日本村田。

2023年至2025年，微容科技营收分别为10.41亿元、15.12亿元、18.45亿元，归母净利润分别为0.57亿元、2.35亿元、2.69亿元；三年营收年均复合增速33.17%，净利润年均复合增速116.65%。

微容科技的产线，已经快被MLCC订单填满了。

招股书披露，公司产能利用率从2023年的59.68%，一路攀升至2024年的75.63%、2025年的97.76%，接近满载。截至2026年9月末，公司在手订单17.75亿元，比6月末接近翻倍，其中消费类10.73亿元、工业类5.14亿元、车载类1.88亿元。

订单为什么这么急？

2026年以来，村田、三星电机、太阳诱电这些日韩头部厂商，纷纷把产能和投资重点转向AI服务器、数据中心和汽车电子，消费类MLCC被相对后置。三星电机计划到2040年在釜山持续投入高端封装与MLCC产线，村田、太阳诱电则保持每年约10%的有序扩产节奏，方向都指向高附加值领域，没有一家把消费电子列为重点。

微容科技承接的，正是这块被让出的消费类高容市场。国内的三环集团、风华高科同样在重点布局服务器和汽车电子，消费领域并非它们的扩张重心，这让微容面对的竞争压力相对可控。2026年前9个月，公司消费类收入12.69亿元、同比增长22.27%，已经接近2025年全年水平。

MLCC是典型的重资产行业，流延、叠层设备投入巨大，扩产周期长，企业必须在产能见顶前提前布局。微容规划2027至2028年投入超30亿元建设产能，而这次IPO拟募资16.75亿元，其中13.7亿元投向高端MLCC扩产。靠自身经营积累，很难完全跟上这个节奏。

更何况，上市还承载着早期投资人的退出安排。招股书显示，48家投资人股东历史上签署过含回赎权的对赌协议，公司作为义务人的条款已终止，实控人作为义务人的条款在受理后中止、若上市失败则恢复。对这些早期资本而言，资本市场是最主要的退出通道。

不过，微容的增长并非一路坦途。2026年上半年，公司营收10.09亿元、同比增长20.64%，净利润1.20亿元却同比小幅下降1.25%，毛利率从2025年的27.58%回落到26.80%。增收不增利，说明在产品结构切换和价格竞争中，它的盈利能力还存在短期波动。

按照经申报会计师审核的盈利预测，微容科技预计2026年全年实现营收26.04亿元、同比增长41.11%，净利润4.21亿元、同比增长56.13%。

那么，全年4.21亿元净利润的目标，还能否达成？

公司问询回复显示，2026年前8个月公司净利润已超过2.44亿元，也就是说7、8两个月就赚了约1.24亿元，月均约6200万元，明显快于上半年的月均2000万元。这样一来，剩下9至12月只需完成约1.77亿元，月均约4400万元，反而低于7、8月已经达到的水平。

再叠加9月末17.75亿元的在手订单、二期产能释放，以及招股书披露的“三季度三类产品毛利率均有较大幅度提升”，全年目标是有现实支撑的。

不过，公司招股书明确写道，下半年供需紧张可能是行业阶段性特征，若未来售价下行速度快于成本下降，毛利率可能回落。盈利预测建立在一系列假设之上，本质是预测而非已兑现的业绩，最终仍要靠下半年的实际数据检验。

豪华的股东阵容

市场对微容科技的审视，集中在资金的真实用途上。

先看账面那22亿元。拆开结构，它由三部分构成：银行理财产品6.38亿元、一年内定期存款2.60亿元、一年以上定期存款和大额存单约13.56亿元。公司在回应中强调，这些资产多为有期限约束的存款和存单，与可以自由支配的营运资金有本质区别。

该公司本次拟募资的16.75亿元，计划将2亿元用于补充流动资金，这一安排的合理性在问询阶段已被反复追问。既然有这么多金融资产，为什么还要募资2亿元补充流动资金？

微容的解释是，2027至2028年有超30亿元的产能投入，叠加营收规模扩大带来的营运资金刚性占用，2亿元补流是为日常运营提供结构性缓冲，并承诺资金专户存储、不会变相购买理财。

定期存款和大额存单确实存在流动性约束。但这些资产到期后终究会转化为可用资金，补流的必要性，需要结合未来实际资本开支和经营现金流持续检验。这也是监管三轮问询始终关注的原因。

另一项质疑指向实控人之一陈绮慧的股权转让。

2025年11月13日，即IPO受理前约5个月，陈绮慧以26.49元/股的价格，向联想创投、上汽创投、建银投资等机构转让合计377.13万股，对应金额约9990万元。这并非孤立动作，同期大量早期股东同步转让老股，公司还进行了5.65亿元的Pre-IPO增资，接盘方以国资和产业资本为主。

微容科技澄清，实控人个人出让少量股权，是为了补足交易价格与C+轮协议约定回赎价格之间的差额，平稳推进早期投资人退出，不存在套现情形。

从金额看，近亿元相对于实控人的整体持股和公司体量，比例不算大，交易也有老股东退出、新资本接盘的完整背景。但“申报前实控人减持”的时点天然敏感，这笔交易的真实性质，最终要靠后续股权变动和资金流向来验证。

打开微容科技的股东名单，就会发现其背后豪华的阵容，头部手机品牌、汽车巨头形成了坚实的“靠山”。IPO前，OPPO合计持股7.46%，为最大外部股东；小米产业基金持股3.37%；联想旗下机构合计控制1.49%；上汽旗下机构合计控制1.52%。此外，工业类客户覆盖中兴通讯、摩尔线程，车载类客户覆盖比亚迪、零跑等等。2025年12月Pre-IPO轮增资后，公司投后估值约115亿元。

对微容科技而言，产业窗口确实打开了，但按照产业周期来看，窗口不会一直存在。新增产能能否如期消化、高端良率能否持续改善、如何面对国际厂商的竞争，都要靠后续一个个具体的经营数据来回答。