券业龙头，最新研判

来源：上海证券报

11月3日，中信证券2027年资本市场策略会在武汉举行，多位首席分析师就当前市场热点话题发布最新观点。本次策略会主题是“融光聚存，向新而行”，截至首日中午，现场参会约2800人，中信证券自有直播平台线上观看人次超过3万。

对于A股市场，中信证券表示，2027年A股市场行情宽度有望拓展，AI与非AI主线将持续再平衡，非AI板块存在广泛的结构性修复机会，稳健回报型策略相对景气策略有望占优，建议围绕稳健回报、优秀出海制造业、内需修复等主线进行布局。

新任董事长首次公开发言

上午主论坛，中信证券党委书记、董事长邹迎光进行了开场发言。这是邹迎光就任中信证券董事长后，首次在公开场合发言。

邹迎光

邹迎光表示，当前全球经济增长动能呈现“双重集中”：从产业看，经济增长对AI等高科技行业的依赖日益突出；从国别看，增长贡献进一步向少数经济体集中。与此同时，外部环境复杂性、不确定性依然突出，地缘冲突重塑经济安全逻辑，供应保障能力与产业链韧性更加关键。

“以上特征在资金行为放大下，导致全球股市呈现鲜明的冷热分化。”他说。

邹迎光认为，目前看，资本市场的分化正在收窄：一是科技叙事中的过高预期正在修正，前期涨幅过大的板块正在消化估值；二是资金回归基本面，市场更关注技术、订单和现金流；三是人工智能从云端走向端侧，智能终端、智能驾驶、具身智能加快走进现实，产业逻辑正从少数龙头企业外溢到更长的产业链、更多的企业。

“全球资本市场冷热分化逐步收窄后，中国基本面表现出非常强的韧性。制造业上下游配套、集群化发展带来的体系完备性，是我国应对外部不确定性的压舱石，也为中国资产提供了基本面支撑。”邹迎光说。

明年宏观政策有望更加积极

策略会上，中信证券分析师就2027年宏观经济与A股策略发表了最新观点。

中信证券首席经济学家明明表示，若2026年第四季度至2027年初财政货币政策前置，则2027年前三季度增速或逐渐企稳回升，投资和消费边际回暖，新质生产力持续发力。

明明判断，2027年宏观政策将协同发力、更加积极。其中，财政政策保持积极，今年第四季度至明年年初财政支出有望加快；货币政策仍将以框架改革为主，政策利率换锚落地后，强化政策利率传导是重要一环。预计明年下半年在财政货币协同加力背景下，降息或落地。

大类资产配置上，明明判断，2027年，美联储加息可能扰动全球权益市场表现；大宗商品更应关注有色金属等供给存在明显收紧趋势的品种；债券配置需求仍高，30Y-10Y利差仍有压缩空间；人民币汇率有望温和升值，“十五五”期间人民币国际化进程有望提速。

A股行情趋于均衡

非AI板块迎来转机

对于A股市场，中信证券首席策略师包承超直言：没有理由对非AI板块继续悲观，明年非AI板块有望迎来转机。

包承超认为，“分化收敛、行情宽度拓展”，可能是2027年最重要的市场特征，表现为AI板块内部走势分化，非AI板块存在广泛的结构性修复机会。

一方面，AI产业趋势仍在上行，但投资节奏、应用场景的不确定性在增加，行业需要更宽的应用场景，明年主要看点在于AI新技术新应用；另一方面，非AI板块潜在的改善因素在增多，包括海外高利率状况可能会缓解，汇兑损失也将同比减少。此外，部分非AI板块（家电、消费电子、纺织服装、商用车、医疗器械）的估值分位都已降至历史极值，任何宏观因素的超预期改善都可能带来足够的收益弹性。

策略上，包承超表示，在明年行业轮动加快背景下，以PB-ROE为代表的稳健回报型策略相对景气策略有望更占优。在经历了今年极高的非常态收益弹性，以及下半年的市场调整后，预计投资者会逐步回归合理回报预期，以稳健回报型持仓来度过资金面出清和投资者信心恢复阶段。

包承超建议，可沿稳健回报、优秀出海企业、内需修复和AI新技术四条线索展开布局：

稳健回报以供给格局改善和可持续资本回报为出发点，围绕能化、油运、公路、物流、白电、药房、保险、出海型券商、财务稳健的地产龙头等方向布局；

优秀出海企业重点关注船舶、柴油发动机、两轮车、CXO、电动工具、电力设备等方向，把握人民币升值速度放缓、海外需求改善与中企全球份额提升带来的机会；

内需修复方面，如果在政策上出现超预期变动，适合进攻的品种包括餐饮供应链、机场免税、保健品及医疗器械龙头，优选能够承接需求改善、提升市场份额的企业；

AI新技术侧重具有明确应用前景和业绩兑现能力的结构性机会，关注无源光器件、PCB、存储、半导体设备及材料、机器人、端侧AI等领域。

作者：费天元