一边喊减产，一边忙去库：硅料行业减亏后的挺价两难

来源：东方财富网

2026年第三季度，部分硅料龙头企业亏损环比收窄，但上市硅料企业整体仍未走出亏损区间。其中，大全能源（688303）产量、销量同步大幅增长，尤其是销量出现显著冲高。

自8月8家头部硅料企业联合签署倡议书、10月中旬闭门会进一步明确4.30万元/吨的含税价格底线以来，市场价格下行的斜率得到缓解。然而，微观层面的经营数据却揭示出行业在推进集体减产与应对个体生存压力之间的复杂博弈。

亏损收窄，盈利仍有距离

从最新披露的三季报看，部分A股硅料上市公司单季度亏损环比收窄，但同比层面全行业整体仍处低谷。

在A股已披露完整单季数据的硅料企业中，通威股份（600438）2026年第三季度实现营业收入239.80亿元，归母净利润为-16.39亿元，亏损同比加深，但环比减亏38.71%。大全能源第三季度实现营业收入13.26亿元，归母净利润为-4.11亿元，同比由盈转亏，但对比二季度的-7.94亿元，环比减亏幅度达到48.24%，亏损额收窄近半。

港股上市公司披露口径有所不同。新特能源（01799）前三季度归母净亏损6.46亿元，较上年同期的5.27亿元亏损进一步扩大；协鑫科技（03800）则未披露三季度财务数据。

从价格走势看，多晶硅成交均价已从7月底低点回升至每吨4.30万元附近，但价格回升与企业减亏之间并非简单的因果关系。亏损收窄并不完全意味着主营经营状况好转。以大全能源为例，销量增加和存货跌价准备计提减少，均是影响其当季业绩的重要因素。

根据大全能源披露的经营数据，其三季度多晶硅单位销售价格降至27.75元/公斤（不含税）。在成本端，公司同期的单位现金成本为31.56元/公斤，单位完全成本则为39.76元/公斤。

这意味着，按照公司披露的单位成本口径，当前销售价格尚不足以覆盖当期生产所需的现金成本，新增生产的经济性依然承压。对于需要消化前期库存的企业而言，扩大销售有助于回笼资金，但并不意味着经营层面已经恢复盈利。

挺价倡议遇上去库压力

在售价尚未覆盖当期现金成本的背景下，供给端的数据却呈现出逆势增长。

三季度，大全能源多晶硅产量攀升至5.35万吨，环比增长22.4%；销量则达到4.69万吨，环比暴增208.8%。前三季度，该公司累计产量已达14.05万吨，同比增长72.5%。

不仅是单独披露产销细节的公司，同业龙头的经营走势也反映出类似特征。通威股份虽然在三季报中未明确列出具体吨数，但综合多家券商研报测算与投资者互动信息看，受西南地区水力发电丰水期季节因素影响，公司开工率在维持“有序控产”基调下有所恢复，三季度多晶硅出货量环比预计同样保持增长。

这种“一边喊减产，一边忙去库”的现象，凸显了企业在行业集体目标与自身经营诉求之间的权衡。

对企业而言，扩大销售、加快库存周转，既有助于回笼资金，也能缓解高价库存占用营运资金的压力。尤其在硅料价格经历持续下行后，部分前期形成的高成本存货仍需消化，企业在维持销售与控制新增供给之间面临现实取舍。

截至9月末，大全能源存货账面价值达到29.09亿元，较年初的13.51亿元增长约115.3%；前三季度经营活动产生的现金流量净额为-23.35亿元。尽管公司披露的资金储备（包括货币资金、定期存款、结构性存款及应收票据）达到111.74亿元，但存货增长与经营现金流净流出，仍反映出低价周期对企业资金的占用。

对于单一企业而言，在行业形成挺价与稳价预期的窗口期，增加销售有助于缓解库存压力并改善资金回笼。然而，当多数企业均采取类似去库策略时，市场供给的实际出清速度便会被推迟，进而对自律倡议的统一效果形成考验。

值得注意的是，大全能源披露的单位销售价格低于自身现金成本和完全成本，但这并不能直接证明其违反了行业倡议。行业成本核算模型与企业财报披露的成本指标是否完全一致，倡议所约束的具体交易范围又如何界定，仍需进一步厘清。不过，至少从企业自身的财务数据来看，硅料售价尚未覆盖其当期现金成本，行业盈利修复仍有距离。

减产开始落地，供需平衡仍待时日

行业挺价行动在执行层面面临的深层次阻碍，还在于不同企业成本结构的差异。10月11日杭州闭门会上讨论的4.30万元/吨，是多晶硅平均成本含税价及对应销售价格的参考底线，但各家企业在工艺路线、能源采购、生产效率和折旧负担等方面存在差异，同一价格水平对不同企业的盈利影响并不相同。

一旦市场出现阶段性价格回暖，此前停产或减产的产能也可能重新启动，再度对市场供需形成影响。

此外，竞争企业之间若通过协议固定价格、限制产量，可能触及反垄断法律红线。这也意味着，行业自律必须在合法合规的边界内推进，难以简单依靠企业之间的刚性产量约定来实现。

尽管三季度部分企业销售明显放量，但截至9月末，存货账面价值仍未出现下降，企业消化库存与行业控制供给之间仍存在时间差。从经营节奏看，企业首先需要处理自身的库存和现金流压力，再根据市场变化调整生产计划。个体经营决策与行业集体控产目标之间的时间差，正是本轮挺价行动面临的现实考验。

根据大全能源公布的后续经营指引，其四季度多晶硅产量预计回落至3.5万至4.5万吨，较三季度明显缩减，显示公司已将进一步调整生产节奏的计划纳入后续安排。

回顾本轮行业自律的时间线可以发现，从8月八大头部企业联合发布倡议，到9月中旬减产力度与具体执行方案仍在动态博弈，再到10月中旬闭门会明确价格底线，行业自律始终是一个渐进探索的过程。

10月底，市场对减产挺价的持续性仍存在分歧。10月30日，多晶硅期货主力合约盘中跌幅一度超过4%，反映出市场对行业供需改善的预期仍不稳定。与此同时，硅业分会10月29日发布的周度分析指出，各企业生产调整自10月起已实质落地，部分西南产区产能进入停产状态，硅业分会同时预计11月行业减产力度可能进一步加大；但下游仍以消耗自有库存为主，企业库存处于高位，大规模补库尚未启动。

整体来看，行业围绕成本核算和价格底线展开的讨论，为市场放缓下跌斜率提供了必要的参照。然而，硅料行业若要真正扭转供需失衡的局面，仍取决于落后产能的实质性出清以及终端光伏装机需求的真正回暖。在产能过剩的消化期结束之前，自律倡议下的微观博弈仍将延续。

（文章来源：财中社）