Anthropic三季报“返亏”，却一周签了400亿美元算力

21世纪经济报道记者 赵云帆

Anthropic用了六个季度就实现盈利，却在一个季度里又亏了回去。

11月2日，Anthropic向美国证券交易委员会（SEC）提交S-1招股书第一次修订稿，补上了首版文件中空缺的三季度财务数据。

收入端，公司三季度营收169.56亿美元，环比增长46.7%，同比增长11倍；同时，公司前三季度累计收入332.42亿美元，与去年同期相比增长12倍。

按三季度财报简单年化，公司ARR（年化经常性收入）约在670亿至680亿美元之间——数据与此前Anthropic举行IPO路演时对外披露的情况持平。

令人意外的是其利润。在二季度刚刚录得9.74亿美元经营利润后，Anthropic三季度报告显示经营亏损5.67亿美元。

而对亏损原因，Anthropic招股书指出其受到员工捐赠配捐等非现金项目，以及短期算力合约生效的影响。

“返亏”的本质原因，仍然在于公司收入增速放缓。

一周签400亿美元开支

财报显示，剔除股权激励、20亿美元员工捐赠配捐等非现金项目后，Anthropic三季度Non-GAAP经营利润为24.6亿美元，利润率约为15%。

与二季度取得盈利的19%利润率相比，三季度Anthropic的利润率回落了4个百分点。

对于账面利润率收窄的原因，Anthropic招股书解释是约50亿美元的短期算力租赁合同开始执行。

招股书指出，通常算力租赁合同以长协为主，Anthropic提前12至18个月签订长期合同锁定算力，但由于三季度用户需求增长超出预期，原定算力不足，公司决定临时加购50亿美元短期算力，导致单价明显高于长协价格。

成本端，Anthropic当季算力与基础设施支出98.63亿美元，环比增77%，增速高于46.7%的收入增速。而以单位经济收入和算力支出比值计算，二季度每一个单位算力成本带来的收入约为成本的2.08倍，三季度则降至1.72倍。

Anthropic用“返亏”传递了一份潜台词：算力紧缺已经影响了它的利润率。而顺理成章地，公司应通过投建自有算力或算力长协尽快实现经营盈利。

从资本开支数据来看，Anthropic三季度新签的算力资本开支计划包括：按照合同类型区分，公司三季度末不可撤销合同义务（ASC 440采购合同）达到3200亿美元、已签约未起租租赁4512亿美元（ASC 842 租赁合同），合计达到7712亿美元；而期后新签履约义务1002亿美元，即截至招股书发布的合计算力资本开支计划已经达到8714亿美元。

有意思的是，就在一周前Anthropic首次披露招股书时，以上三项代表的资本开支合计金额就达到了8320亿美元。招股书更新前后仅过了一周，意味着仅仅在七天中，Anthropic就签了将近400亿美元的算力开支。

值得注意的是，Anthropic还计划向谷歌采购1250亿美元至1500亿美元芯片，向AMD采购超过200亿美元芯片，但两笔合约因未约定固定金额而未计入。

若全部计入，Anthropic算力账单总额超过1万亿美元。

分歧的观点

就在几天前，北美咨询机构海港研究伙伴分析师Jay Goldberg给出这样的预判：Anthropic的盈利难以持续，将重回亏损，其IPO面临的局面“相当具有挑战性”。

这一观点随即得到了验证：招股书修订版明确，公司预计短期算力使用会继续增加，将进一步压缩经营利润率与调整后经营利润率。

虽然市场参与者将问题聚焦于新购算力成本偏高，但事实上，由于Anthropic算力开支一直呈现指数级增长，更多投资者将视角放在了已经放缓的收入端。

三季度起，Anthropic把反蒸馏从“隐藏思维链”升级为账号级清退。据其官方披露，该公司已封禁数万个认定套取推理思维链条的账号，对其限流降权，并通过代理网络识别批量虚假注册等行为。

华泰证券此前测算认为，反蒸馏拦截压低了Anthropic的收入。若还原被挡掉的蒸馏相关调用，实际需求更接近预期。

招股书侧面印证这一影响，其中表述为：今年前九个月有5%至7%的收入来自所谓的“例外”客户，公司自8月起加大整治力度，未来增速可能因此承压。

鉴于以上情况，Anthropic选择“合情合理”地打破了市场对公司实现盈利的基本假设。

值得注意的是，招股书修订稿新增了一项此前未见的、看似风险披露实则宣传叙事的陈述。

招股书称：基于内部估计及对未来模型的预期，Anthropic预估可能很快达到其“负责任规模化政策（RSP）”所定义的“由AI带来的显著加速进展”阈值。该标准指AI推动的进展速度达到一年相当于此前2018年至2024年两年的基准，意味着AI辅助研发可能加速模型迭代，也可能使安全、对齐与评估能力跟不上技术进步。

对一家即将进入公开市场的公司，这一表述多少有些“为信仰窒息”的感觉。

按计划，Anthropic本次IPO由高盛与摩根士丹利联席牵头，另有20家投行参与，拟在纳斯达克全球精选市场挂牌，代码“ANT”，目标是在感恩节前一周完成挂牌。其募资规模力争追平甚至超过SpaceX此前862亿美元的融资水平。

不过，美国市场并未给Anthropic上市创造一个良好的市场环境。10月，纳斯达克100指数下跌6.65%，已经创下2025年3月以来最差单月表现。