上市险企三季报的“退”与“进”

来源：中国证券网

上市险企三季报的“退”与“进”

◎记者 何奎

2026年第三季度，A股五大上市险企业绩遭遇“滑铁卢”，中国人寿、中国人保、新华保险、中国平安、中国太保合计实现归母净利润约-408亿元。

然而，单看季度亏损未免片面，细看整体财报不难发现，上市险企各项核心指标呈现出一幅“退”与“进”并存的复杂图景：既有资本市场下行带来的业绩之“退”，也有资产配置结构优化、产品结构优化之“进”。

投资压力直接传导至险企业绩

第三季度上市险企业绩大幅回撤的部分原因，源于资本市场的持续震荡。Choice数据显示，2026年第三季度，沪深300累计下跌约12.49%。

投资压力直接传导至险企业绩。从公允价值变动损益情况来看，5家险企第三季度合计实现公允价值变动亏损约3548亿元。

公允价值变动损益直观反映金融资产因市场价格重新估值而产生的浮动盈亏，计入当期损益。尤其是自新会计准则实施以来，保险公司投资资产更多被计入FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）资产，导致险企业绩受市场波动的影响被明显放大。

同时，近年来险企逐渐增加对权益资产的配置比例，进一步增加了险企利润对权益资产波动的敏感性。据华泰证券非银首席分析师李健测算，今年上半年，上市险企交易类FVTPL股票和基金的平均配置比例已升至13%的历史高位，险企利润对股市的敏感性较高。

FVOCI资产占比提升

上市险企投资“退中有进”体现在资产配置结构的主动调整上。今年前三季度，险企投资FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）资产占比提升，进一步减少投资波动对利润的影响。

国金证券的研报显示，截至今年三季度末，5家上市险企FVOCI权益资产规模合计达1.8万亿元，环比增长16.8%，各险企相关资产的规模占比则环比分别提升0.2个百分点至1.5个百分点，这一方面受益于红利风格资产第三季度上涨，另一方面也反映险企积极增配高股息资产。

以高股息策略为主的OCI（其他综合收益）资产投资正支撑险企长期经营稳定性。中国平安表示，2026年前三季度，公司高分红OCI股票前三季度贡献税前浮盈超过580亿元，不计入利润，增厚净资产。

产品结构转型平滑利润波动

在低利率环境下，分红险“保底+浮动”的产品结构受到消费者青睐。在业内人士看来，随着上市险企加大对分红险产品的销售，分红险产品的占比逐渐提升，未来投资波动对险企利润的影响也有望减弱。

从投资对利源的影响来看：在资本市场大幅波动的背景下，基于BBA（一般模型法）计量的传统险业务，让这些变动直接穿透至当期损益，导致利润波动更直接、更剧烈；而基于VFA（浮动收费法）计量的分红险业务，可以将大部分金融风险变动“吸收”进合同服务边际（CSM），从而平滑利润波动。

上海对外经贸大学金融管理学院教授、保险系主任郭振华对上海证券报记者表示，股市下跌带动的财务投资收益率下降，主要影响投资业绩而非保险服务业绩。就投资业绩而言，VFA计量直接分红险业务的投资业绩几乎为零，上述资产投资收益的变化主要影响的是BBA计量传统险业务的投资业绩。因此可以说，险企利润下降的主要原因是BBA计量传统险业务的投资业绩下降。

据记者了解，虽然目前上市险企产品结构中传统险占比仍然较高，但随着继续大力销售分红险，未来产品结构有望进一步优化。今年上半年上市险企的产品销售中分红险占“C位”，并且当前进行的“开门红”活动也以销售分红险为主。