Marvell收购Lumentum AI光互连开启全栈竞争？
来源：中国经营报
中经记者 李玉洋 李正豪 上海 北京报道
AI集群的扩容，正在改写光互连的技术和产业逻辑。
11月2日晚，美国芯片厂商迈威尔科技(Marvell Technology，MRVL.O)宣布与光器件厂商Lumentum（LITE.O）达成最终协议，将以全股票方式收购后者，交易完成后，Marvell与Lumentum股东将分别持有合并公司约67%和33%的股份。
《中国经营报》记者了解到，此前市场就已传出收购的消息，根据协议，Lumentum股东每持有1股可获得4.5股Marvell普通股。此次交易对Lumentum的隐含企业价值为1150亿美元，相当于每股约1132美元。目前，该交易已获双方董事会一致批准，尚需股东及监管机构批准，预计2028年上半年完成。
如果最终获批，这将是AI算力互连领域规模最大的一笔垂直并购。“若并购案成立，除了有助于Marvell补足光学业务版图、提供更佳的下一代光互连技术服务以外，目前光通信产业由Broadcom（博通，AVGO.O）主导的局面也将出现变化。”行业分析机构TrendForce集邦咨询表示。
那么，这又会给全球AI算力连接的竞争格局带来什么实质改变？资深电信分析师马继华表示：“AI算力连接已经从单芯片走向了系统整合，这是个大趋势。处于下游的企业现在开始参与定价，通过并购的方式，一是锁定产能，二是降低自身成本和生产的安全性。从另外一个角度来说，如果这样做，国产替代可能也会加速。”
潜在市场规模拓展至5500亿美元
对于合并原因，两家公司在公告中写道，随着AI基础设施规模不断扩大，数据传输带宽需求迅速增长，铜缆连接技术面临物理限制，推动行业加速转向光互连技术。
“尤其是在AI集群内部扩展和集群间扩展等日益复杂的架构中，行业正从独立、模块化的组件转向高度集成的光学解决方案。这要求电学与光学技术进行更紧密的协同设计。”公告指出，预计合并后公司将拥有涵盖先进CMOS（互补金属氧化物半导体）、硅光子学、化合物半导体、先进封装和制造能力的互补产品组合。
Marvell董事长兼CEO马特·墨菲表示，AI基础设施正经历根本性的架构转变，行业正在转向光互连，这带来了难得的机遇：“率先行动并推动行业转型的企业，有望在未来数十年确立行业标准。”
“加入Marvell后，Lumentum将拥有得天独厚的优势，能把握5500亿美元的市场机遇，并为股东创造显著且可持续的价值。”Lumentum总裁兼首席执行官迈克尔·赫尔斯顿表示。
TrendForce集邦咨询表示，在现行的光通信关键零部件当中，Lumentum为重要激光光源供应商之一，Marvell则供应DSP（数字信号处理器）与相关光通信应用芯片。
据介绍，DSP和激光器这两个零部件是高速光模块中的成本大头。Marvell的长板在DSP芯片，Lumentum则掌握磷化铟激光器、光电路交换等光学核心器件制造能力，是全球少数具备高速激光器稳定量产能力的厂商。二者原是产业链伙伴，不少光模块方案里，正是Marvell的DSP搭配Lumentum的激光器。
TrendForce集邦咨询进一步指出，Marvell补上自身最欠缺的InP（磷化铟）激光光源后，可形成“一电一光”的光引擎整合能力；合并后可望将Marvell的先进CMOS芯片设计、高速交换芯片、电光互连、硅光子与定制XPU能力，结合Lumentum的InP高性能激光、光收发模块、光路交换（OCS），提供涵盖芯片、光引擎、光源与模块的整合方案。
Marvell也预计，此次合并每年可实现超过10亿美元的成本协同效应，并将在交易完成后第一年增厚非GAAP每股收益。
TrendForce集邦咨询分析，在AI光通信与互连领域中，Broadcom拥有Tomahawk Switch交换芯片、DSP等半导体芯片以及EML与CW Laser光源等元件，是同时具备“光”与“电”能力的领导厂商；Marvell则以“电”为主、Lumentum着重“光”，两者合并后将同时具有光电元件与半导体IC能力，有望打破Broadcom的领导地位。
根据该机构估算，2026年Marvell、Lumentum的有线通信半导体市场营收市占率分居第四、第八名，合并之后，两家在该市场的合计市占率将上升至近7%，仅次于英伟达和Broadcom。
而从技术的角度观察，该合并案亦可视作Marvell为CPO/NPO世代的Scale-in与Scale-up光互连提前布局。因此，有分析人士表示，Marvell合并Lumentum更像是在为自己在AI算力市场买一张不可或缺的门票。
给自己创造了市场对手
值得一提的是，Marvell收购Lumentum是以全股票交易的方式。所谓全股票交易，就是Marvell买下Lumentum，几乎一分现金都不掏，全靠自己增发新股，这意味着原来持有Marvell的股东所持有的股份比例将被稀释不少。
另一边，Lumentum股东担心合并后会在供应策略上有倾向或排他。于是，两家公司股价同步重挫，合并消息公布后，前者收盘价较前一交易日下跌13.00%，而Lumentum相应下跌18.59%。
对标博通，Marvell还在做帮客户开发定制化AI芯片的生意，与亚马逊以及微软合作，帮助它们定制芯片。此外，Marvell此前已完成对光芯片制造商Celestial AI的收购，此番吞下Lumentum，是其垂直整合布局的延伸，向亚马逊、微软、谷歌等超大规模云客户提供从定制芯片到数据中心光互连的一体化解决方案。
从宏观视角来看，这笔交易折射出AI热潮催生的行业整合逻辑。马继华指出，从这两年的大趋势上看，由于美国政府搞脱钩断链和逆全球化，不仅让各国在产业发展上失去了安全感，也让很多企业在发展过程中倍感焦虑，所以行业整合越来越多，“目标就是建立一个所谓的全栈自研，但实际上是在建立一个个独立的科技发展小团体”。
他还表示，随着人工智能的快速发展，现在股市有很大的溢价，有些公司想抓住这个时机，用股票来进行置换，拿下一些更具有长期价值的资产，“我觉得这是资本运营的一部分，但好像市场也不是很看好在这个时候动手”。
“这种合并最大的问题实际出现在市场端。”马继华表示，Marvell和Lumentum合并后就变成了既是供应商又是采购商，等于给自己创造了对手，原来的合作伙伴上下游关系变成了竞争关系。另外，相关监管审核能不能通过，其实现在也很难说。
TrendForce集邦咨询也有类似观察，该机构认为，双方作为全球800G／1.6T光模块的主要供应商，下游模块厂商高度依赖Marvell的DSP以及Lumentum等厂商提供的EML／CW激光光源。
“由于Lumentum旗下也有光模块厂Cloud Light，合并通过后若在供应策略上产生排他性（如限制竞争对手取得关键光源或优先供应旗下公司），将直接影响其他光模块厂商的竞争力。因此，合并案是否会影响其他光模块厂商的生存空间，估计将是相关监管机构审查重点。”TrendForce集邦咨询如此分析。
（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：张国刚）
（来源：中国经营报 编辑：张明艳）