券商11月策略：低位修复与业绩确定性成配置主线

来源：东方财富网

随着10月行情收官、三季报披露结束，券商11月投资策略陆续出炉。10月市场经历调整后，多家券商对11月行情的判断逐渐趋于积极，认为经过调整，市场估值压力和情绪压力有所释放，超跌反弹条件正在改善。但市场能否形成持续性反弹，仍取决于增量资金入场和产业催化能否进一步兑现。

从券商11月策略和10月券商调研情况等方向看，市场配置思路正由偏防御逐步转向攻守兼备。一方面，低估值、业绩相对稳定的板块受到关注；另一方面，电子、机械设备、医药生物等行业成为机构密集调研的重点。低位修复、业绩兑现和政策催化，成为机构布局11月行情的重要线索。

市场调整消化估值压力

从10月整体表现看，市场调整主要集中在前期涨幅较大的科技成长板块，价值与红利风格相对占优。随着三季报披露进入尾声，市场对上市公司业绩的集中定价告一段落，投资者关注重点开始转向宏观经济预期、年末政策安排以及跨年配置机会。

山西证券策略分析师赵晨希表示，10月市场延续缩量调整态势，价值风格占优，估值与情绪进一步回落至震荡区间中下部。他认为，11月核心矛盾将由业绩验证切换为政策预期与跨年配置的博弈，低位修复与业绩确定性或构成定价主线。

申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，市场调整延续后，超跌反弹的条件进一步改善，长期和短期性价比均有所提升，各类资金持仓下降，重建资金供需平衡的条件也有所改善。市场对稳定资本市场预期的信心有所恢复，这有望成为触发反弹的直接因素。但指数短期反弹的空间可能有限，更有效的中期反弹行情或在岁末年初出现。

从市场情绪看，经过前期调整，部分高景气赛道估值压力有所释放，但投资者信心修复仍需要时间。中航证券首席经济学家董忠云认为，当前科技板块或处于第二轮去杠杆末期，市场情绪相对较弱、波动较大，建议等待市场资金承接力度及风险偏好的边际改善等右侧信号确认后，再把握阶段性修复行情。

机构调研聚焦科技制造

市场调整之际，机构调研动向也为观察行业配置变化提供了重要窗口。Choice数据显示，10月券商调研保持较高活跃度，中信证券调研次数达到313次，排名第一；国泰海通证券调研295次，中金公司调研280次，开源证券和天风证券分别调研278次、277次，位居前列。

从调研的行业分布看，科技制造领域仍是券商关注的重点。从券商各自调研次数排名前五的行业看，电子行业被调研124次，机械设备行业被调研104次，医药生物行业被调研92次，电力设备行业被调研87次，计算机行业被调研38次。

具体到个股，华测检测被22家券商调研，电科思仪、恒逸石化均被15家券商调研，金田股份被14家券商调研，仕佳光子被13家券商调研。从调研标的分布看，机构关注范围并未局限于单一热门赛道，而是覆盖检测服务、电子信息、先进制造、材料等多个细分领域。

券商调研方向与行业配置思路存在交集。光大证券策略首席分析师张宇生建议关注三条主线：一是聚焦半导体、人工智能、高端制造等具有核心技术壁垒的硬科技赛道；二是围绕消费链、地产链、基建链等政策发力方向布局；三是关注农林牧渔、医药、非银金融等具有自下而上景气支撑的板块。

ETF资金释放积极信号

资金面变化成为券商判断11月市场走势的重要观察指标。经历前期调整后，市场持仓结构和资金供需关系出现变化，部分机构认为，ETF资金净流入以及中长期资金入市，有助于改善市场流动性预期，但增量资金能否持续，仍需结合后续成交量和市场表现观察。

张宇生表示，尽管近期市场走势震荡，但积极信号已经开始出现，ETF资金近期出现明显净申购。在中长期资金积极入市背景下，市场或逐步企稳，但趋势性反转仍有待观察。

华西证券首席策略分析师李立峰认为，三季报收官后，市场定价主线将转向宏观预期、海外流动性与资金行为。他建议优先聚焦价值板块，认为价值板块估值处于历史低位，现金流相对稳定，股息率相对固收资产存在明显溢价，在预期博弈环境下收益确定性更强、波动相对可控。具体操作上，不建议追高，而是以分批逢低布局为主，将价值股作为底仓，少量搭配景气度明确的超跌成长股。

野村东方国际证券A股首席策略师宋劲认为，ETF资金持续流入有望缓解市场压力，预计在市场筹码交换和情绪修复完成后，A股有望迎来再配置机会。不过，在市场波动率降低前，建议投资者维持组合较高的防御性，以应对资金面尾部风险。

中信证券首席A股策略师裘翔提出四种配置思路：一是围绕高股息或具备供给出清潜力的行业，采取稳健回报策略；二是关注市场对基本面预期较低、持仓比例较低的板块，等待政策变化带来的估值修复机会；三是关注海外利率回落背景下制造业出海和资源股的表现；四是结合新领域需求超预期变化，寻找产业景气与资金配置形成共振的科技方向。

（文章来源：中国证券报）