美国中期选举后，买科技还是买红利？

每当美国中期选举来临，市场总会追问同一个问题：政策会变吗，投资该往哪里去？今年，这个问题被通胀与AI两条主线同时放大。2026年11月3日美国中期选举投票正式开启，选举结果可能改变特朗普政府在美伊战争问题上的主张，通胀预期、美联储货币政策走向等也都可能产生重大影响。

一、中期选举，民生话题成为选民最关注的环节

据美国广告追踪公司AdImpact统计，截至10月底，本届中期选举的政治广告支出已突破112亿美元，超过2024年总统大选周期的同期水平，且距离选举日仍有一周多时间，预计整个选举周期的广告投入预计将达116亿美元，创美国选举周期广告支出新高，成为名副其实的“烧钱大战”（资料来源：央视新闻）。分析人士表示，种种变化，不仅反映出本届选举竞争激烈，也折射出美国选民对当前经济与政治议题的高度关注。受贸易战和伊朗战争影响，美国国内通胀上行压力持续攀升，物价显著增长，天然气、取暖费、电费食品价格上涨，民众生活成本持续走高，据美国商务部最新数据，9月美国个人消费支出物价指数同比上涨3.6%，高于8月的3.4%，通胀压力再度升温。

二、通胀走势将会对权益市场产生显著影响

中期选举后，若政府顺应群众需求、着力降低通胀，将在两个方面显著影响资本市场：

（1）供需改善：能源价格下降，企业生产成本降低——物价回落——居民实际购买力修复、消费需求提升——供需结构改善，企业盈利预期企稳，利好权益市场。

（2）美联储政策走向：能源价格下降，通胀及通胀预期回落——加息概率下降——美联储立场转鸽——流动性预期改善、估值压力缓解，利好权益市场。

换言之，通胀若见顶回落，权益资产整体有望迎来盈利修复、估值松绑的双重支撑；反之，若通胀持续加剧，紧缩预期与高企的贴现率会持续压制高估值板块。

图：中期选举结果&美伊局势进行四象限划分

此外，根据J.P. Morgan、Fidelity、Horizon Investments等资产管理机构数据显示，自1950年以来，中期选举后标普500指数未来12个月上涨的比例近95%，平均涨幅达15%，若总统所属政党失去至少一个国会院后，12个月平均涨幅也在13%左右。因此，美国研究机构表示，在中期选举结束后，对权益市场表现表示乐观。

图：自1950年以来中期选举前后三个月标普500回报

图表2：自1950年以来，总统所在政党失去一院或两院控制权的中期选举后前12个月标普500回报

根据Fidelity的研究显示，在中期选举前税收、监管、支出优先事项和其他政策问题的暴露程度往往最大，随着中期选举的来临，将产生具有竞争性的提案和预测流，一旦选民投下选票，许多未知因素开始消退，权益市场将会受益。

三、权益资产内部分化严重，谷歌三季度财报显著低于预期，AI泡沫加剧，红利低波资产相对更加稳健

在市场对权益市场整体预期改善的背景下，权益资产内部的分化同样不容忽视，科技板块的隐忧正在浮现。

10月28日，谷歌母公司Alphabet发布三季度财报：每股收益2.12美元，显著低于市场预期的3.02美元，营收尽管同比增长25%，同样不及预期。更令市场担忧的是现金流：当季资本开支约514亿美元、同比翻倍，自由现金流转为负91亿美元，而上年同期为正245亿美元，这已是其连续第二个季度自由现金流为负。公司同时维持全年1950亿—2050亿美元的资本开支指引，并明确2027年投入还将继续显著增加。财报公布后，其股价盘后一度下跌约10%。

图：谷歌2026年三季报数据

这份财报的象征意义大于单个公司的得失：AI并非没有需求。可以看到谷歌云收入当季同比翻番，但“投入前置、回报后置”的矛盾正被市场重新定价。当AI巨头需要以持续膨胀的资本开支维系增长叙事，而自由现金流不断承压，短期回报相对有限，市场对AI发展的质疑便难以平息，“AI泡沫”之忧随之加剧。对A股而言，科技板块与美股AI产业链在情绪和估值上高度联动，海外AI叙事一旦动摇，可能传导至A股科技资产，导致短期波动明显加剧。事实上，A股科技资产的脆弱性已有所显现：截至11月2日，科创50指数年内下跌10.96%，近一年年化波动率高达41.73%，其最新市盈率仍达87.30倍。这样高估值、高波动的组合，在情绪退潮时往往缺少缓冲。

相比之下，红利低波资产的“防御性”是可以用同一套标尺衡量的。先看估值与回报：红利低波100指数最新市盈率仅9.51倍、市净率0.89倍，估值约为科创50的九分之一；指数股息率达4.60%。再看波动与持有体验：截至11月2日，红利低波100全收益指数年内上涨3.12%，在科技资产深度调整中守住了正收益；其近一年年化波动率为12.45%，仅为科创50的约三分之一。涨跌或许平淡，但"跌得少、回得稳"，正是波动加剧环境中稀缺的属性。

图：红利低波100全收益指数历史走势

在投资标的选择上，红利低波ETF天弘（159549）紧密跟踪红利低波100指数，是实现上述资产配置目标的重要选择之一，对看好红利资产长期配置价值的投资者，可加大该产品的关注。

风险提示：成分股仅为客观展示，不代表个股推荐。本文观点不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎，指数基金存在跟踪误差，请投资人独立判断和决策。红利低波100全收益指数 2021-2025年5个完整会计年度业绩为：19.27%、0.77%、13.26%、18.64%、3.97%。数据来源：wind；截至日期：2026/11/3。

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