雅诗兰黛交出最新一季成绩单：香水独撑增长，盈利拐点下隐忧未消

21世纪经济报道记者 高江虹

11月2日，雅诗兰黛交出截至2026年9月30日的2027财年首季成绩单，净销售额37.15亿美元，同比增长7%，为连续第五个季度有机正增长；GAAP净利润2.33亿美元，较上年同期的0.47亿美元大幅跃升，毛利率与调整后营业利润率同步上行，集团顺势上调全年业绩指引。

“我们已经不再只是恢复增长，而是搭建多元驱动、可盈利的持续增长体系。”雅诗兰黛首席执行官司泰峰（Stéphane de La Faverie）在财报电话会上表示。

尽管雅诗兰黛各大品类均录得有机增长，全球所有区域同步回暖，但拆开细看，结构失衡问题仍在。香水以20%的有机增速成为唯一强劲的增长支柱，增量完全依靠销量拉动，而非提价；护肤依靠海蓝之谜与The Ordinary稳住基本盘；彩妆仅实现1%的有机增长，复苏近乎停滞；护发业务整体持平，仅实现小幅扭亏。司泰峰本人也承认，彩妆复苏乏力与旅游零售高基数压力，仍在制约集团的全面复苏。

中国市场跑赢大盘，但“创新反哺全球”才刚刚起步

中国内地是本季为数不多的结构性亮点。有机增速9%，净销售额6.14亿美元，按报告口径同比增长15%；当地营业利润率由上年同期的2.3%抬升至5.2%，营业利润同比增长约167%，高端美妆份额连续第七个季度上行。

“中国内地高端美妆已经不再是新兴市场，而是一个体量巨大、行业维持中个位数增长的成熟市场，我们正在持续跑赢大盘。”司泰峰在财报电话会上表示。

与此同时，中国在集团创新体系中的角色也越来越重要，约30%的全球创新来自中国，部分产品率先在中国上市，再反向输出至全球其他市场。

但这份成绩单的另一面是竞争强度上升。国货高端美妆持续挤占份额，国际竞品同步加码本土化，雅诗兰黛要维持“跑赢”并不轻松。在财报电话会上被问及“双十一”预期时，司泰峰态度谨慎地表示：“我们无法预判最终表现，市场节奏变化太快，团队已经备好新品和促销方案，保持灵活应对。”

亚太免税渠道走出前期扰动，北京、上海机场免税补货订单回暖，海南线上免税与韩国免税渠道随出境客流同步修复。但天花板同样可见。“旅游零售去年同期基数很高，这是下半年集团增速放缓最主要的变量。”司泰峰强调，雅诗兰黛坚持以终端动销定发货节奏，拒绝渠道压货冲规模。

香氛是当下雅诗兰黛最锋利的武器。Le Labo、TOM FORD、祖玛珑与KILIAN组成高价香氛矩阵，以限定款、城市独家款制造稀缺感；同时向下延伸价格带，用雅诗兰黛Glimmer、Balmain香水抓取年轻用户，TikTok Shop等短视频渠道成为获客前沿。护肤板块由海蓝之谜守高端、The Ordinary承接性价比需求，两端分工明确。

彩妆仍是最明显的短板，MAC靠唇部单品短暂放量，雅诗兰黛母品牌彩妆持续承压，司泰峰给出的目标仅是“全年争取转正”。护发板块销售额持平，The Ordinary护发线带来的增量被Aveda供应链物流扰动造成的销售下滑抵消，板块由上年亏损转为小幅盈利，尚难贡献实质增量。

降本托底利润，增收的可持续性才是真考题

本轮利润反弹，很大程度上是降本的结果，而非全品类销售爆发。司泰峰在电话会上区分了两套改革路径：PRGP是一次性结构性降本，通过采购、生产、供应链与后台精简释放利润，大部分年化节约将在27财年末落地；One ELC是长期数字化改造，打通线上直营与媒体投放链路，目标缩短上新周期、提升投放效率，短期难以贡献收入增量。

“面向消费者的营销投放同比增加8%，后台费用下降1%，我们把省下来的资源持续投向品牌、新品和获客渠道。”司泰峰介绍。本季度新品贡献收入占比29%，高于全年25%的目标。依托超预期开局，集团将全年有机销售额增速指引上调至4%—5.5%，调整后营业利润率指引抬升至12.9%—13.7%。

“上半年新品排期密集，贡献更多收入；下半年新品红利回落，叠加免税高基数，增速会有所放缓。”司泰峰同时补充，剔除免税业务后，其余板块下半年的终端趋势仍在改善。EMEA（即欧洲、中东和非洲三大区域的合称）有望凭借低基数回暖，但中东地缘风险、海运与原料成本波动、Aveda供应链短板，以及香氛热潮消退的可能性，都是悬在业绩上方的变量。

现金流仍处季节性承压状态，本季自由现金流出由上年同期的2.36亿美元小幅收窄至2.35亿美元，集团已将现金效率列为核心考核指标。业务布局上，雅诗兰黛完成了对印度高端草本美妆品牌Forest Essentials剩余股权的收购，但司泰峰坦言该标的短期难以贡献业绩，更多是提前卡位南亚新兴市场。

走出连续亏损之后，雅诗兰黛依靠香氛单品红利与大刀阔斧的降本，完成了利润修复。但一个健康的美妆集团，不能长期依靠单一品类扛增长。香氛热潮能否延续、彩妆何时走出低迷、中国市场能否持续输出本土化创新，将决定这一轮拐点究竟是真正的复苏起点，还是阶段性的利润脉冲。