A股利好！最新研判

来源：中国基金报

近日，证监会以答记者问的方式，发布多项稳市场稳预期政策，涉及两项结构性货币政策工具、丰富市场投资工具、调整优化护盘式回购规则、发挥好融资融券业务逆周期调节等多个方面。10月30日召开的证监会党委（扩大）会议明确提到“全力稳市场稳预期，持续提升资本市场韧性和信心”。

一揽子利好政策释放哪些积极信号？这些举措对维护市场稳定、助力公募行业高质量发展有何影响？护盘式回购将带来哪些积极影响？长周期考核机制落地，中长期资金如何更好地践行市场“压舱石”作用？

对此，中国基金报记者采访了招商基金研究部首席经济学家李湛，创金合信基金首席经济学家魏凤春，鹏扬基金副总经理、权益首席投资官张勋，金鹰基金首席经济学家、权益研究部总经理杨刚，西部利得基金首席宏观分析师池钟辉等5位公募首席，共同解读“稳市组合拳”的政策效果和积极作用。

招商基金李湛：本轮证监会密集出台一揽子稳市政策，释放出监管层坚定稳市场、稳信心、提韧性的明确信号。

创金合信基金魏凤春：优化护盘回购、引导增量与长期资金入场，核心在于阻断负向预期的连锁传染，修复定价秩序，系统性抬升资本市场抵御冲击的韧性。

鹏扬基金张勋：构建中长期资金“愿意来、留得住、投得长”生态，长周期考核是核心配套机制，助力中长期资金更好发挥“压舱石”作用。

金鹰基金杨刚：优化融资保证金比例，对减缓杠杆风险顺周期积累起到了积极作用。

西部利得基金池钟辉：随着回购增持机制不断完善，有望推动形成企业价值、股东回报与市场估值之间的良性循环。

释放出稳市场、稳信心、提韧性的明确信号

中国基金报：证监会多项稳市场措施密集落地，比如护盘式回购规则拟优化、回购创历史新高、增量资金与长钱相继进场等。整体而言，一揽子利好政策释放了哪些积极信号？

李湛：本轮证监会密集出台一揽子稳市政策，标志着市场调控从短期应急托底转向长效制度建设。政策通过优化股份回购规则、落地低成本回购再贷款、引导ETF加速建仓、完善两融逆周期调节等举措，打通产业资本、机构资金、中长期资金三大入市渠道。整套政策组合针对性打破市场负反馈循环，对冲非理性波动，有效修复市场悲观预期。整体释放出监管层坚定稳市场、稳信心、提韧性的明确信号，为资本市场平稳运行筑牢政策与资金双重支撑。

魏凤春：本轮密集出台一揽子稳市政策，是监管层基于风险研判，从认知判断转向落地执行、知行合一的集中体现。优化护盘回购、引导增量与长期资金入场，不只是简单地托底盘面，核心在于阻断负向预期的连锁传染，修复定价秩序，系统性抬升资本市场抵御冲击的韧性。

张勋：监管部门密集推出一揽子稳市场政策，整套“组合拳”旨在缓解市场悲观情绪，修复投资者风险偏好，持续提升资本市场韧性，向市场传递监管层维护市场平稳运行、呵护资本市场发展的明确态度。

杨刚：近期一揽子稳市场政策释放积极信号，政策工具从“放宽操作限制”和“强化刚性约束”两端发力，将推动回购、增量资金入市成为资本市场常态化内在稳定机制，有利于短期改善市场风险偏好，中长期夯实市场稳定运行基础。

池钟辉：此次政策不仅着眼于短期增量资金的引入，而且更加注重市场内生稳定机制的建设。从互换便利、回购增持再贷款到融资融券逆周期调节，政策从资金供给、上市公司行为和交易机制等多个维度协同发力，有助于缓解市场非理性波动。更重要的是，相关政策正在从阶段性支持向常态化、制度化安排转变，有助于增强资本市场长期韧性。

有助于稳定市场情绪

为资本市场平稳运行提供流动性支撑

中国基金报：11月2日，央行启动第三批证券基金保险互换便利操作，该工具扩容落地，对稳定资本市场有哪些积极意义？

张勋：第三批证券基金保险互换便利操作落地扩容，是定向支持资本市场流动性的重要工具，对稳定市场具有多重积极意义。在市场波动阶段，能够有效缓解机构流动性压力，抑制集中抛售形成的负向循环，改善盘面流动性。同时引导机构立足中长期开展投资，优化市场投资者结构，稳定短期市场情绪，为资本市场平稳运行提供流动性支撑。

杨刚：这次操作是工具创设以来第三次落地，前两次累计操作1050亿元，本次单次申报额度超1000亿元，接近前两次总和，参与面和需求强度明显抬升。

一方面，本次超1000亿元申报额度将直接提升非银机构融资能力、降低入市融资成本，‌为市场直接注入增量资金，改善市场流动性。另一方面，近期资本市场波动较大，央行此时启动第三次操作，释放稳定市场预期的明确信号，有助于稳定市场情绪、修复风险偏好。

此外，此次参与机构从前两次各20家扩容至31家，更多非头部券商和基金获得稳定资金补充渠道，有利于推动工具从应急选项转向常态化机制。

李湛：此次证券基金保险互换便利工具扩容，是精准滴灌资本市场的结构性货币政策创新。工具采用以券换券模式，不新增基础货币，可有效盘活券商、基金、保险存量权益资产，提升机构流动性和低位加仓能力，释放稳定增量资金。政策常态化落地，能够显著弱化机构顺周期交易行为，抑制追涨杀跌，平抑短期市场波动。同时与回购增持再贷款形成政策合力，完善多层次流动性维稳体系，持续增厚市场资金底盘，提升A股运行稳定性。

池钟辉：第三批互换便利申请额度超过1000亿元，参与机构进一步扩容，有助于增强市场增量资金供给。与此同时，该工具具有明显的逆周期调节特征，能够在市场流动性相对紧张时提供支持，缓解流动性冲击与资产价格下跌之间的负反馈，提升市场稳定性。

有效降低上市公司回购增持的融资成本

引导资金更顺畅地流入市场

中国基金报：股票回购增持再贷款转为长期制度、利率降至1%，释放了哪些信号？将如何引导上市公司加大回购增持力度，筑牢市场内生稳定机制？

杨刚：股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，利率从1.25%降至1%，旨在降低上市公司回购增持的融资成本，引导资金更顺畅地流入市场。结合第三批互换便利操作，形成政策组合拳，向市场传递出维护资本市场稳定、提振信心的明确导向。政策常态化有助于稳定上市公司和银行的预期，减少因政策期限不确定带来的顾虑，让回购增持成为可纳入年度市值管理规划的常规选项。

李湛：回购增持再贷款常态化、利率下调至1%，是资本市场重要的制度性升级。政策由阶段性应急工具转为长期机制，彻底打消企业与金融机构的政策不确定性顾虑。1%超低融资成本大幅降低产业资本市值维稳成本，显著提升上市公司回购增持意愿与动力。银行端审批流程将持续简化、信贷投放持续扩容，引导企业开展常态化、实质性回购，杜绝短期套利与形式化操作，真正筑牢A股产业资本自我稳定的内生机制。

魏凤春：充裕且成本低廉的资金供给，是构筑市场内生稳定机制的根基。回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度，同时利率下调至1%，降低了上市公司回购增持的资金成本。回购行为承载着上市公司经营主体的信心，是市场信心修复最本源的信号。该制度安排持续激励上市公司主动出手，形成常态化的自主托底力量，夯实权益市场自我稳定的底层支撑。

池钟辉：再贷款利率下降将降低银行的资金成本，并通过市场化贷款定价向上市公司和主要股东传导，提高回购增持的经济吸引力。同时，长期化安排则有助于稳定企业预期，使上市公司能够将股份回购纳入长期资本管理规划。随着回购增持机制不断完善，有望推动形成企业价值、股东回报与市场估值之间的良性循环。

引导主动ETF加快建仓

以逆周期力量稳市场、优生态

中国基金报：证监会表示，将引导和鼓励已完成募集的18只主动ETF加快开展投资建仓。同时，持续加大权益类基金产品供给和创新力度，支持基金管理人逆周期布局。这些举措对维护市场稳定、助力公募行业高质量发展有何影响？

魏凤春：推动已募集完成的主动ETF加快建仓，形成有效买盘对冲抛压。持续丰富权益基金供给、支持管理人逆周期布局，短期能够补充场内增量资金、平抑波动；长期将倒逼公募回归本源投资框架，重塑产品供给结构，兼顾短期稳盘目标与公募行业高质量发展。

张勋：加大权益基金供给、支持管理人逆周期布局，兼顾短期稳盘和公募行业长期高质量发展。持续丰富权益类基金产品供给、鼓励逆周期布局，有利于引导公募坚持价值投资，在市场低位把握配置机会，避免顺周期追涨杀跌。长期来看，能够持续壮大权益投资力量，完善公募产品布局，推动行业从规模导向转向投资能力建设，更好发挥专业机构的资金引导作用。

杨刚：引导和鼓励主动ETF加快建仓，核心作用是‌为市场注入增量资金，在调整阶段补充承接力量、阻断负反馈，并从资金结构、定价机制和投资理念上增强市场内在稳定性。机构积极认购、管理人自购和快速建仓，释放出资金愿意在调整阶段配置权益资产的积极信号，有助于缓解悲观预期、撬动观望资金回流。

池钟辉：主动ETF加快建仓有助于将前期募集资金转化为实际权益投资需求，为市场带来增量资金支持。鼓励基金管理人逆周期布局则有助于改善权益资金入市的时点分布，缓解资金集中追涨杀跌带来的顺周期波动。从行业长期发展来看，主动ETF结合了主动管理的投研能力与ETF的交易便利性，为投资者提供了新的资产配置工具。同时，多资产产品和浮动费率产品的发展，有助于满足不同风险偏好投资者的需求。

多部门协同构建长钱生态

长周期考核激活“压舱石”效能

中国基金报：证监会表示，下一步，将继续会同财政部、人社部、人民银行、金融监管总局等相关部委，努力构建中长期资金“愿意来、留得住、投得长”的良好生态。长周期考核机制落地，中长期资金如何更好地发挥市场“压舱石”作用？

张勋：构建中长期资金“愿意来、留得住、投得长”的良好生态，长周期考核是核心配套机制，助力中长期资金更好发挥市场“压舱石”作用。长周期考核淡化短期排名、短期净值波动的考核压力，减少短期业绩考核带来的频繁调仓、短线博弈行为，让社保、年金、险资等资金能够立足基本面，按照长期投资框架开展配置。资金可践行逆周期思路，在市场情绪低迷、估值合理区间稳步增配，在市场过热阶段理性控制仓位，对冲散户顺周期交易带来的波动。持续稳定买入优质标的，平滑市场震荡，稳固市场中长期估值中枢。

李湛：中长期资金长周期考核机制落地，是激活市场“压舱石”功能的核心制度变革。传统短期排名考核倒逼险资、社保、年金高频调仓，放大市场波动。长周期考核有效剥离短期净值扰动，引导中长期资金立足宏观与产业基本面做长期配置。多部委协同完善入市壁垒、权益比例、风险资本占用等配套规则，打造资金愿意来、留得住、投得长的市场生态，以长期稳定持仓对冲短线波动，夯实A股长期稳健运行根基。

池钟辉：中长期资金发挥稳定市场的作用，关键不仅在于资金期限长，更在于投资行为能够真正体现长期性。完善长周期考核机制，有助于降低短期净值波动对投资决策的干扰，提高机构在市场调整过程中保持仓位、逆周期配置的能力。同时，还需要完善与长期投资相适应的风险管理、资产配置和激励约束机制，使长期资金能够基于企业基本面和长期价值开展投资。只有实现长期资金与长期投资机制的匹配，才能真正发挥资本市场“压舱石”作用。

杨刚：从制度上把“短期业绩压力”降下来，让资金真正按长期属性配置，同时通过扩渠道、增工具、优生态，四端协同发力，让“长钱”进得来、留得住、投得长，这不仅是政策导向，也是当前市场正在发生的实际变化。截至2026年10月，2024年9月以来中长期资金合计净买入A股超1.5万亿元。

统筹优化两融风控指标

平衡市场活力与风险防范

中国基金报：证监会表示，将会同证券交易所指导证券公司对融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率、维持担保比例等风险控制指标进行统筹研究，进一步优化，保持弹性。这些举措对稳定资本市场、提振投资者信心，促进融资融券业务功能发挥有何积极作用？

李湛：本次两融风控指标统筹优化，是资本市场精准逆周期调节的关键举措。通过动态优化融资保证金比例、担保物折算率、维持担保比例，在市场低位适度释放合法合规杠杆空间，盘活存量保证金，增强二级市场承接力量，有效提振市场做多信心。本次调整坚持弹性可控原则，杜绝杠杆无序扩张，兼顾活力与风险。同时引导杠杆资金向优质价值标的集中，抑制题材投机，回归价格发现与流动性补充本源，实现稳市与风控双向平衡。

杨刚：优化融资保证金比例，对减缓杠杆风险顺周期积累起到了积极作用。通过优化保证金比例等指标，在风险可控前提下满足投资者融资需求，吸引中长期资金入市，更好发挥融资融券支持资本市场健康发展的作用。

魏凤春：融资融券制度存在两面性，既可以改善流动性、完善价格发现，极端行情下杠杆收缩也会放大下跌幅度，需要辩证运用。市场剧烈波动阶段，有必要采取逆周期的特殊安排，统筹优化保证金比例、折算率、维持担保比例等风控指标，保留调节弹性。动态可调的风控框架，既守住杠杆风险底线，又避免机制僵化加剧流动性枯竭。具备合理活力、可动态调节的交易生态，是市场长期稳定、可持续发展的基础。

张勋：统筹优化融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率、维持担保比例等风控指标，构建具备弹性的逆周期两融机制，兼顾稳市场和风险防控。在市场持续走弱阶段，适度调整相关指标，合理释放融资交易空间，盘活存量资产、释放增量杠杆资金，提升市场交易活跃度与流动性，提振投资者信心。机制保留弹性，意味着行情过热时也可收紧风控，防范杠杆风险累积。该调整能够回归两融制度本源，更好发挥价格发现、流动性供给功能，实现交易活力与风险管控的动态平衡。

修订回购规则

护盘式回购托底市场

中国基金报：证监会拟修订《上市公司股份回购规则》，护盘式回购将带来哪些积极影响？

魏凤春：护盘式回购是稳定市场最直接的应急抓手。本次规则修订，降低上市公司应急回购的制度门槛与操作约束，压缩决策落地周期。当股价脱离基本面出现非理性下探时，上市公司能够快速动用自有资金承接抛压，直接对冲恐慌性卖盘，修正失真的市场定价，依靠市场主体自发力量构筑稳定防线，快速缓释悲观情绪。

池钟辉：此次规则优化将破发纳入适用情形、放宽回购时间限制，有助于上市公司在股价出现非理性下跌时及时采取行动。更值得关注的是，要求上市公司建立回购专项基金、推动超募资金用于回购注销，有助于使股份回购从临时性决策转向更加可持续的制度安排。长期来看，这将促进上市公司更加重视市值管理和投资者利益，增强资本市场自身的稳定能力。

李湛：护盘式回购规则优化，全面升级上市公司内生维稳机制。新规放宽上市存续期限、竞价申报方式等限制，新增破发、破净等市场化触发条件，大幅降低企业护盘操作门槛，便于上市公司在市场非理性下跌阶段快速托底股价。同时强化超募资金专项回购约束，严厉整治忽悠式、象征性回购，倒逼产业资本拿出真金白银稳定估值。此举将显著提升个股自我修复能力，减少非理性超跌，持续增强整体资本市场韧性与稳定性。

杨刚：短期内有利于托底股价，改善风险偏好。规则优化后，破发、破净等情形下上市公司可快速启动回购，叠加超募资金、分红资金定向划入回购专项基金，能快速形成潜在买盘，缓解非理性下跌压力。新增“破发”作为触发情形，且取消上市满6个月限制，破发新股有了快速响应工具，有助于修复一级、二级市场定价信心。

中期有利于上市公司从“买股票”转向“修报表”，增厚投资者每股收益，优化上市公司资本结构。注销式回购直接减少总股本，在盈利不变的情况下提升每股收益和每股净资产，是含金量更高的股东回报方式。

此外，产业资本用真金白银回购，传递股价低估和基本面信心，有助于引导长期投资、价值投资理念。