东方证券收购上海证券过会 前三季度自营拖累单季业绩

来源：经济观察网

经济观察网 东方证券（03958.HK）收购上海证券股权事项过会，前三季度业绩受自营业务波动影响，获央行互换便利额度，战略定位获官方认可。

重组进展

10月29日晚，发行股份及支付现金收购上海证券100%股权（交易价251.20亿元，股份对价235.50亿、现金15.70亿，发行价10.29元/股，新增约22.89亿股）获上交所并购重组委审核通过，从8月25日受理到过会仅65天。

这件事的分量在于体量而非故事：合并后总资产有望破6000亿元、净资产破1000亿元，行业排位有望进前十；客户资金账户从329万户增至超500万户，高净值客户数增超50%，上海地区营业部达77家居行业第一。这意味着它从"上海国资体系里的第二梯队"正式向"一超一强"中的"一强"位置冲刺，配合已完成整合的背景，上海国资券商牌照归拢的逻辑已经落地成型。

业绩经营情况

前三季度营收121.71亿元同比-4.23%，归母净利53.79亿元同比+5.25%，看起来还行；但拆到单季，Q3营收26.1亿元同比-44.54%、净利8.6亿元同比-47.78%，投资收益Q3同比-82%。公司解释是机构及销售交易、投行、另类投资收入减少。

我看到的信号是结构性的：经纪+13.41%、资管+24.76%、利息净收入+61.59%三条线都在走强，唯独自营投资单季砸下来——这说明它的轻资本业务（资管、财富管理）是真实优势且抗跌，重资本业务（自营）波动才是利润腰斩的主因。这也解释了为什么多家券商在三季报点评里仍维持正面评级：他们押的是资管护城河+并购增量，而不是当季数字。

资金动向

中标央行第三次证券基金保险公司互换便利操作，且参与力度较前次加大。这条消息市场关注度不高，但它是资金面信号——能拿到额度并加码，意味着公司在机构资金渠道上话语权在提升，也契合政策引导中长期资金入市的导向。对券商股来说属于慢变量利好，不构成短期催化。

战略推进

上海证券报刊发"十五五"券业新使命调研样本，核心是"三投联动"（投资引领、投行驱动、投研贯穿）和两条特色赛道——科创投行、能源投行，背后靠大股东申能集团的产业背景和上海区位资源。这类专题不是财报，但它代表了官方媒体对这家公司战略定位的认可，属于中期叙事层面的背书。

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