英国央行意外鹰派加息 能源冲击倒逼政策转向

来源：新华财经

英国央行意外鹰派加息 能源冲击倒逼政策转向

英国央行货币政策委员会以9比0的超预期共识将基准利率上调25个基点至4%，为2023年9月以来首次加息。央行将明年CPI通胀峰值预期从3.2%大幅上调至约4.9%，并警告除非伊朗冲突取得进展，否则进一步加息难以避免。能源冲击叠加工资价格螺旋风险，使英国经济面临滞胀考验。

新华财经北京11月6日电（崔凯）英国央行货币 政策委员会（MPC）以8票赞成、1票反对的投票结果，决定将银行基准利率上调0.25个百分点至4%。这是该行自2023年9月以来首次加息。

表面上看，加息本身符合市场普遍预期。但投票结果的细节暴露出远比市场预判更强烈的鹰派共识——九名委员全部支持收紧政策，其中一名外部委员凯瑟琳·L·曼恩（Catherine L Mann）甚至主张加息50个基点至4.25%。相较于会前经济学家一致预计的＂七人支持加息、两人支持不变＂，实际投票结果意味着连原本被市场视为＂鸽派＂的委员也选择了跟进。

"如果没有新的消息缓解通胀压力风险，进一步加息是合理的。"行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）在会后表态中毫不掩饰担忧。他同时强调，此次加息不意味着央行将进入连续加息周期，利率政策没有预先设定的路径。"如果我们确实看到和平进程，那将是一件好事，能源价格也会降低。"

能源冲击：从价格传导到预期失控

此次加息的核心驱动力 ，是中东冲突持续推高全球能源价格所引发的通胀螺旋风险。

中东冲突已进入第九个月。全球能源价格在此前已处于高位的基础上继续上涨。在截至10月27日的15个英国工作日内，近月布伦特原油期货合约和英国近月天然气期货合约的平均价格分别为每桶108美元和每撒姆216便士，较7月报告发布时分别上涨38%和81%。

英国9月消费者价格指数（CPI）通胀率已升至3.5%，较8月的3.1%有所加速，其中能源价格的直接影响贡献了约1个百分点，绝大部分来自燃料价格。英国央行预计，未来几个季度能源价格对通胀的直接贡献还将进一步扩大。

更令人担忧的是通胀预期的变化。英国央行工作人员最新的短期通胀预测显示，整体CPI通胀率将在2027年第一季度达到约4.5%，并在2027年第二季度达到约5%——较7月报告发布时的3.2%预测大幅上调近1.5个百分点。在更严峻的不利情景下，如果冲突反复升级、国际油价升至每桶约130美元，英国通胀率可能在2027年第三季度达到6.2%。

"冲突持续的时间比预期更长，这使石油、天然气和成品油价格持续处于高位，导致能源冲击的通胀影响更大、持续时间更长。"副行长克莱尔·隆巴代利（Clare Lombardelli）指出，"成本压力在高位持续的时间已经足够长，因此第二轮效应固化于价格和工资制定过程中的风险目前进一步增加。"

企业缓冲耗尽：第二轮效应的达摩克利斯之剑

尽管能源价格上涨的直接影响已经十分明显，但目前仍缺乏充分证据表明这种上涨已对其他商品和服务价格以及工资产生连带影响。英国央行地区代理机构收集的信息显示，许多企业正通过压缩利润率来部分吸收能源成本上涨，部分企业还得益于期限较长的固定价格合同和成本对冲机制。

但委员们普遍认为，这些缓冲措施只能发挥暂时作用。

委员梅根·格林（Megan Greene）的判断尤为严峻："英国央行工作人员的分析表明，伊朗冲突爆发时英国可能刚处于低通胀状态，但此后已进入高通胀状态。我们预计，在预测期的大部分时间里，通胀率都将高于使通胀预期对实际通胀结果更加敏感的临界水平，这可能推高2027年和2028年的工资协议涨幅。"

委员休·皮尔（Huw Pill）则认为，单次加息25个基点本身不太可能足够，"要使银行基准利率达到应对持续实现2%通胀目标所面临的挑战和风险所需的水平，可能还需要进一步收紧货币 政策＂。

委员分歧：鹰派共识下的暗流

尽管九票支持收紧的共识看似铁板一块，但委员们对未来政策路径的分歧正在扩大。

曼恩从风险管理和政策可信度的角度论证更激进收紧的必要性。她指出，英国9月通胀率已达3.5%，经济已跨越估计的统计临界点，进入高通胀、劳动力市场紧张的状态。"在这种状态下，家庭和企业行为反应的不对称性会强化第二轮效应。"

她援引研究指出，通胀风险具有非线性特征，家庭对能源和食品价格通胀尤其关注，这可能反映在2027年的工资要求之中。

"从风险管理和政策可信度的角度来看，将银行基准利率上调50个基点是＇良好政策＇。"曼恩说。她还提到，英国收益率曲线中包含相当大的通胀风险溢价，反映了过去五年通胀率持续高于目标的情况，"在这五年间，通胀率平均达到4.7%"。

与之相对，委员艾伦·泰勒（Alan Taylor）试图给市场降温。他将此次加息称为一次＂风险管理式的、暂时性的保险加息＂，表示＂截至目前，这并不意味着新一轮加息周期的开始＂。他警告收益率曲线可能出现失序变化，导致金融条件出现缺乏充分理由的收紧。"下一步政策行动可能是加息、降息，也可能是维持利率不变。"

委员斯瓦蒂·丁格拉（Swati Dhingra）同样强调需要更多证据才支持进一步加息。她表示，"将银行基准利率上调25个基点，可以为防范价格传导更强、需求增长更加稳健所带来的上行风险提供额外保障＂，但她同时指出经济增长强于预期部分反映了人工智能推动的行业增长，这对通胀前景构成双向风险。

经济增长：AI投资撑起增长表象

在经济数据方面，英国央行呈现出喜忧参半的前景。该行将2026年GDP增长预测从1.1%上调至1.6%，2027年预测从1.1%上调至1.3%，但2028年增长预测从1.7%下调至1.2%。

央行认为，人工智能相关支出和财政预算措施为今年经济增长提供了支撑。贝利透露，近期GDP增长中略低于五分之一由人工智能驱动。财政大臣约翰·希利（John Healey）公布的年度预算预计可在明年第二季度将通胀率压低0.25个百分点，但随着临时生活成本补贴到期，之后可能反过来推高通胀。

然而，家庭收入前景黯淡。英国央行预计，英国居民的劳动收入在扣除通胀和税收后，今年和明年都将下降。家庭能源账单预计将在明年1月上涨25%，4月还可能再次上调。消费者信心数据的最新走势也表明，此前表现出的消费韧性可能难以持续。

市场反应：买预期后的再定价

英国央行加息决议公布后，金融市场迅速做出反应。货币 市场交易员迅速加大了对英国央行后续加息的押注。决议公布后，交易员将12月加息概率定价上调至35%，部分口径甚至升至50%。渣打银行预计英国央行将在2027年2月加息25个基点，此前预测为2026年11月后不再加息。

贝利明确表示，除非中东冲突得到解决，否则本次加息大概率不会是最后一次。"我不会认同＇两次加息后就结束＇的利率前景＂，同时也表示＂不会认同＇两次降息即止＇的观点＂。他指出，市场曲线进一步计入的限制性政策主要反映的是风险溢价，而非预期利率，这似乎是对能源风险的公平反映。

英国央行此次加息释放的信号远比＂如期收紧＂四个字复杂得多。表面上，9比0的投票共识和大幅上修的通胀预测展现了委员会对抗通胀的决心；但从委员们的公开表态上来看，一个核心矛盾日益清晰：英国经济正站在＂抗通胀＂与＂保增长＂的钢丝上，而能源冲击的不确定性使这条钢丝变得更加摇晃。

从数据层面看，通胀预期的上行斜率正在加速——央行将明年CPI峰值预期在短短四个月窗口内从3.2%上调至4.9%，这种预测修正的幅度在央行历史上较为罕见，反映出委员会对通胀持续性的担忧已从＂警惕＂升级为＂实质担忧＂。委员们虽然一致认为当前第二轮通胀效应的直接证据仍有限，但风险天平已明确偏向上行——企业利润率压缩和长期固定价格合同等缓冲措施具有时效性，一旦耗尽，成本压力将不可避免地向消费者价格传导。经济增长前景呈现明显的＂前强后弱＂格局，2026年上调、2028年下调的预测调整方向，暗示能源冲击的滞后效应尚未完全释放。

市场定价已部分反映了进一步收紧的预期，但贝利多次强调＂没有预设路径＂的表态，实际上是在给市场降温——央行希望在收集更多数据后再做决策，而非被市场的加息定价所绑架。关键观察窗口将是2027年初的工资谈判数据和12月CPI报告——若工资增长持续高于3.5%且企业定价行为显示更强的传导能力，委员会内部可能进一步向鹰派倾斜；反之，若经济活动显著放缓、能源价格因外交进展回落，则12月维持利率不变的可能性将上升。

编辑：马萌伟

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