证监会优化护盘式回购规则 央行：巩固完善资本市场稳市机制

南方财经投资快报记者 李昊

近期资本市场稳市政策密集落地，正向预期持续累积。证监会就稳市场稳预期答记者问，明确优化护盘式回购规则、推动结构性货币政策工具落地、引导增量资金加快入市，打出市场化稳市组合拳。11月6日午间，十余家高端制造龙头集中响应政策，拟运用回购增持贷款工具维护公司价值。

11月5日，人民银行官网公布《国务院关于金融工作情况的报告》，报告明确提出：“实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制。”

受外围市场大幅波动传导，11月6日A股三大指数缩量回调，红利资产逆势走强，机构普遍看好低估值修复与业绩确定性赛道的中长期配置价值。

证监会优化护盘式回购规则，全力维护资本市场平稳运行

11月3日，证监会副主席李超在香港国际金融领袖投资峰会上表示，将全力维护资本市场平稳运行。他表示，今年以来，面对多重超预期输入性风险挑战，证监会密切加强监测监控和稳市机制建设，着力夯实市场稳的基础，进一步健全长钱长投制度生态，深入推进公募基金改革，推动社保、年金、保险等中长期资金入市规模和比例稳步提升。

11月2日晚间，中国证监会有关部门负责人就近期稳市场稳预期相关工作答记者问，针对市场关切的回购制度优化、结构性货币政策工具落地、中长期资金入市等核心问题逐一回应，释放出明确的稳市信号，成为近期资本市场政策组合拳中的关键一环。

证监会表示，开展股份回购是上市公司进行市值管理的重要工具，也是上市公司稳定自身股价、展现和传递发展前景及信心的重要途径。今年前10个月，沪深两市645家上市公司披露700单2377亿元股份回购计划，其中回购注销金额1150亿元，占比近50%，747家公司实际实施回购1345亿元，回购计划金额、实际回购金额、回购注销金额及占比均创历史新高。

为进一步提高上市公司开展股份回购的便利度，发挥市场内在稳市功能，经广泛深入调研，近期证监会拟对为维护公司价值及股东权益所必需而回购股份（简称“护盘式回购”）作以下调整优化：

一是新增股价“破发”作为可以开展护盘式回购的情形之一，规定护盘式回购不适用“公司股票上市已满六个月”的限制，取消护盘式回购中开盘和收盘集合竞价阶段不得申报的限制等。

二是要求上市36个月内的上市公司当股价触及护盘式回购情形的，严格认真履行上市承诺中的稳定股价措施。

三是要求存在超募资金的上市公司在触及护盘式回购时及时实施回购。

四是要求上市公司在年度现金分红计划中明确一定比例资金纳入回购专项基金，要求存在超募资金的上市公司将一定比例的超募资金纳入回购专项基金并专项用于股份回购注销，要求上市公司通过集中竞价卖出护盘式回购股份的所得收益纳入回购专项基金。

下一步，证监会将在深入研究论证的基础上，抓紧修订《上市公司股份回购规则》，增强护盘式回购的约束力。规则正式修订前，证监会将加大和有关方面协调配合，支持、鼓励和督促具备条件的上市公司，特别是重要指数成份股公司、龙头科技股公司按照上述要求结合自身实际积极实施股份回购，持续做好市值管理。

针对机构资金入市节奏，监管层也释放出明确引导信号。下一步，证监会将引导和鼓励已完成募集的18只主动ETF加快开展投资建仓。同时，持续加大权益类基金产品供给和创新力度，支持基金管理人逆周期布局。推出更多新指数股票ETF，丰富场内投资工具。研究推出股债恒定比例等多资产指数基金，丰富场外中低波动型产品，更好满足不同投资者投资需求。鼓励基金管理人发行更多浮动费率基金，进一步强化基金管理人与持有人利益相绑定。

十余家深市龙头集中发声，回购增持贷款政策加速落地

政策暖意迅速传导至市场端。11月6日午间，十余家上市公司集中发布公告，明确拟结合回购再贷款政策，依法合规运用相关工具开展股份回购与增持，维护公司价值与全体股东利益。

据不完全统计，当日午间发布相关公告的公司包括中际旭创、天孚通信、新易盛、胜宏科技、大族激光、立讯精密、东山精密、鹏鼎控股、三环集团、罗博特科等。上述公司在公告中均表示，将结合回购再贷款政策、自身经营状况、市场走势等因素，适时研究并依法合规充分运用政策工具。

在释放回购增持意愿的同时，多家公司同步披露最新经营动态，回应市场关切。其中，新易盛明确表示：“目前公司在手订单充足，订单交付及产能扩充正按业务需求推进。”光模块龙头中际旭创也在公告中传递出对行业前景的信心，其表示：“行业需求依然强劲，公司正在积极准备物料和产能。”

除光模块双龙头外，PCB赛道的胜宏科技、东山精密、鹏鼎控股，激光设备龙头大族激光，消费电子龙头立讯精密，先进陶瓷材料龙头三环集团，以及智能制造企业罗博特科也同步发声。

有市场分析人士认为，龙头企业的集中行动具有显著示范效应。在这批头部公司带动下，后续有望有更多上市公司加入回购增持行列，形成“政策引导—龙头响应—行业跟进”的正向循环。而回购增持贷款工具的普及，也将为上市公司提供更充足的资金弹药，让股份回购在稳市场、稳预期中发挥更大作用。

A股缩量回调结构分化，机构看好低估值修复行情

受外围市场大幅波动等因素影响，11月6日A股市场出现调整，三大指数集体收跌，市场风格呈现明显分化，红利类防御资产逆市走强，成长赛道则出现深度调整。

截至11月6日收盘，上证指数下跌1.10%，收报3649.18点；深证成指下跌2.57%，收报11175.78点；创业板指下跌3.96%，收报2465.23点。沪深京三市全天成交额1.67万亿元，较前一交易日缩量4635亿元。

板块层面，市场风格切换特征显著。银行、电力、铁路公路、公用事业等红利属性突出的板块逆市上涨，成为弱市中的避风港。资金流向数据显示，电力板块全天主力净流入9.40亿元，位居行业首位；银行、铁路公路等板块也呈现资金净流入态势。这类板块普遍具有股息率高、业绩波动小、现金流稳定的特征，在市场风险偏好回落阶段，其防御价值得到资金持续认可。

另一方面，成长赛道调整明显。元件、通信设备、机器人、电子化学品、医疗服务、半导体、游戏等板块跌幅居前，通信设备、半导体等板块也位居资金净流出前列。

本轮调整与外围市场剧烈波动直接相关，隔夜美国股市因中期选举结果及AI产业监管预期出现大幅下跌。受美股大跌传导，亚太市场普遍承压，韩国KOSPI指数盘中一度跌超8%触发熔断机制。

针对后续市场走势，多家券商机构发布最新研判，从不同赛道出发挖掘配置机会。

中信建投证券在研报中指出，医疗器械板块业绩拐点已现，看好2027年投资机会。受耗材集采、医疗合规要求提升等因素影响，A股申万医疗器械指数2021—2024年持续下跌，2025年先涨后跌，2026年初反弹后回落。随着政策影响逐步出清，企业战略调整后业绩逐步复苏，医疗器械板块正在迎来估值、业绩双修复。

长江证券认为，2026年第三季度上市险企资产端受市场影响显著承压，短期来看行业估值隐含悲观预期，有望随市场修复；中长期来看，“存款搬家”以及行业集中度提升、负债成本改善、增配权益提升投资收益率中枢的逻辑依然成立，行业盈利能力中长期持续改善，建议重视ROE系统性提升带来的价值重估机会。

东吴证券则对消费板块中的乳品饮料赛道进行了分析，其指出，2026年7月以来在热应激、苜蓿收贮季、双节需求旺季等季节性因素带动下，奶价自底部小幅温和上涨。后续奶价温和上涨，头部乳企将会受益供给格局改善，体现在售价回升和费投优化等，联营牧场盈利亦会改善。