国寿安保基金：政策与长钱形成合力 A股有望迎来价值重估

来源：新京报

小螺号｜国寿安保基金：政策与长钱形成合力 A股有望迎来价值重估

文｜国寿安保基金股票投资总监 张琦

近期，A股市场经历阶段性调整，部分前期热门板块明显回落，投资者对后市的分歧有所加大。国寿安保基金权益投研团队认为，短期波动并未改变中国资产系统性价值重估的中长期配置逻辑。在估值风险得到充分释放的背景下，随着政策持续发力、中长期资金加快入市，A股已经迎来了战略性配置机会的窗口期。更长远看，高质量发展、“十五五”时期产业升级和科技创新的广阔空间，将为中国资产重估提供持续支撑。

政策持续发力，增量资金加快入场

资本市场稳定机制持续完善，中长期资金入市的渠道不断拓宽，社保、保险、公募等机构资金的考核周期逐步拉长，相关安排的落脚点均在于引导长期资金有序入场并稳定持有。与追求短期收益的交易型资金不同，这类资金更加重视企业盈利、股东回报和估值水平，持有期限相对较长，有望在市场波动中发挥稳定器作用。Wind数据显示，2026年三季度，股票型ETF净流入超4000亿元，在市场波动加大阶段，ETF获得明显资金净流入，一方面反映出各类资金逆势布局A股的意愿，另一方面，权益类ETF产品提质扩容也为各类资金进入市场提供便利。政策持续发力，更重要的是修复预期、改善回报、优化资金结构。当上市公司更加重视投资者回报，长期资金愿意留下来，资本市场的定价就会逐渐回归基本面。居民储蓄、养老金和保险资金对权益资产的配置，也有望从阶段性选择逐步转变为长期安排。

估值压缩较为充分，优质资产配置价值显现

经过前期调整，A股主要宽基指数估值已处于历史偏低区域。截至10月底，沪深300市净率约1.3倍，处于2010年以来约20%的低位区间；市盈率（TTM）不足13倍，明显低于海外主要市场同类指数。创业板指市盈率已回落至2015年以来约15%的历史分位。估值压缩至历史低位，意味着下行空间相对有限，向上弹性则逐步积累。

A股股权风险溢价已具备一定吸引力，部分经营稳健、现金流充裕的高股息资产，分红回报的相对优势更加突出。Wind数据显示，截至2026年11月4日，沪深300指数股息率约为3%，已显著高于同期十年期国债收益率，股息回报相对债券票息的吸引力进一步增强。对于保险、年金等追求长期稳定回报的资金而言，高股息资产既能提供相对可预期的现金回报，也有望在企业盈利改善和估值修复时贡献资本利得，权益资产在大类资产配置中的吸引力由此进一步凸显。

高质量发展处于加速阶段，科技产业仍有长远前景

从更长期视角维度看，对中国经济的信心来自高质量发展所形成的新增长动能。“十五五”时期，科技创新、先进制造、扩大内需和产业升级仍将是经济发展的重要方向。资本市场作为连接创新、产业与资本的重要平台，也将受益于这一进程。中国科技产业的优势体现在完整的产业配套体系、超大规模市场、持续的研发投入和工程师红利，在半导体、高端装备、新能源、新材料、通信设备等领域，一批企业正从成本竞争走向技术竞争，从国内配套市场走向全球市场。

对于二级市场关注的人工智能产业，应当区分产业趋势与题材炒作。部分缺乏实际业务和真实业绩支撑的公司可能存在一定泡沫，但这并不等同于整个产业周期已经见顶。随着模型能力提升、应用需求增长、资本开支投入和商业化探索相互推动，人工智能的产业发展正在从文本、图像和代码的生成，向智能体、具身智能、自动驾驶、AI科研等真实物理场景延伸。这一过程中，产业机会不再局限于算力环节，电力设备、基础材料、工业软件和行业应用，都可能伴随技术扩散而受益，科技股也有望从阶段性交易品种，逐步转变为具有长期配置价值的战略资产。

中国资产的系统性重估并不局限于人工智能。基础化工、工业品、高端制造等领域同样在发生积极变化。供给出清、行业集中度提升、企业出海和全球供应链安全需求，有望推动部分龙头企业的盈利能力与定价权改善。从基础工业到先进制造，再到前沿科技应用，中国产业链的全方位、系统性技术进步，是人民币资产长期重估的重要基础。随着政策红利持续释放、长期资金稳步进入，以及科技创新不断转化为经营成果，优质中国资产有望获得与其长期价值相匹配的定价。

编辑 陈莉 校对 柳宝庆