市值缩水超2000亿！片仔癀卖不动了？

来源：中国新闻周刊

回归产品本质，从稀缺炒作转向价值消费

“中药茅”越来越乏力了。

近日，片仔癀发布了2026年三季报，前三季度公司实现营业收入63.49亿元，同比下降14.68%；实现归母净利润12.88亿元，同比下降39.53%。

除了业绩之外，值得注意的还有频繁的人事变动：10月，片仔癀发布公告，董事长林志辉因工作调整递交辞呈，不再担任公司相关职务。

据不完全统计，自2021年起，片仔癀已连续经历了四任董事长更替。

将时间回拨到2021年，片仔癀市值一度逼近3000亿元，是整个中药板块当之无愧的龙头，如今市值缩水到800亿元出头，龙头地位也已经被云南白药（截至发稿市值约983亿元）取代。

图/视觉中国

下滑

作为我国唯二的国家绝密级配方中药产品（另一个是云南白药），很长一段时间里，片仔癀锭剂供不应求，且一直在涨价。

西南证券研报统计，2004至2020年，3g装锭剂零售价先后提价19次，从325元/粒升至590元/粒；2023年再度调价，上调至760元/粒，单次涨幅28.8%，幅度为历史最大。黄牛炒作下，3g装片仔癀锭剂市场流通价一度被推高至1600元。

这种策略直接刺激了片仔癀的业绩增长，2021年公司市值触及最高点，业绩增速也最快：营收80.22亿元，同比增长23.2%；归母净利润24.31亿元，大涨45.46%。

高点过后，片仔癀的业绩还在继续增长，速度却开始明显放缓，到了2024年营收107.88亿元，归母净利润29.77亿元，双双创下新高的同时，增速已只剩个位数。

到2025年业绩终于开始转向下滑。去年，片仔癀营收90.01亿元，同比下滑16.56%；归母净利润21.59亿元，同比下滑27.49%。

而业绩转向的核心原因，正在于主力产品卖不动了。

据片仔癀8月发布的上交所年报问询函回复，2025年，片仔癀锭剂所属的肝病用药实现收入42.68亿元，下降20%。

片仔癀今年前三季度的业绩下滑，也是同样的原因。

据片仔癀发布的2026年前三季度主要经营数据公告，报告期内肝病用药收入为31.03亿元，同比下降20.03%。

就在片仔癀11月4日在福建漳州召开的2026年第一次临时股东会上，除了需求承压外，总经理施艺雄还提到了另外三个三季报业绩下滑的原因：一是投资收益不及去年同期；二是从2025年9月开始主动调整渠道库存，收缩铺货节奏，缓解渠道压力；三是核心原材料成本上行。2022—2024年，天然牛黄价格从每公斤约45万元一路上涨至165万元的历史高位，直接推动肝病用药板块毛利率四年间回落超过20个百分点。

值得注意的是，销售压力加大的同时，一些门店的销售动作出现了“变形”。

据媒体报道，11月3日，北京片仔癀宏仁健康管理有限公司因违反广告法相关规定，被北京市东城区市场监督管理局责令停止发布违法广告，并被罚款3万元。

据悉，该店违规宣传片仔癀锭剂可“治疗肿瘤”，包括“用于原发性肝癌，适用于中医辨证为肝热血瘀或毒热瘀结型的患者；用于结直肠癌，适用于中医辨证为毒热瘀结型的患者”。

天眼查显示，北京片仔癀宏仁健康管理有限公司由厦门片仔癀宏仁医药有限公司持股51%，由上市公司片仔癀通过厦门片仔癀宏仁医药有限公司间接持股。

调整

为了扭转这一局面，片仔癀从去年开始进行了一系列工作。

最显眼的动作是扩张销售规模。据片仔癀2025年年报，报告期内全年新增115家片仔癀国药堂，门店总量扩容至582家，新店贡献了超过10%的片仔癀销量占比。

今年上半年，片仔癀又新增了76家国药堂，其中38家“落子空白区域”，全国国药堂数量突破了618家。

同时增加的还有销售费用，今年前三季度约4.58亿元，较去年同期的2.97亿元增长了54.2%。

虽然报告中没有解释销售费用增加的原因，但公司2026半年报显示，今年上半年的销售费用中“促销、业务宣传及广告费”一栏达到了1.38亿元，较去年同期8125万元水平增长约70%。

北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇指出，片仔癀未来应主动理顺价格体系，消化渠道库存，让零售价回归合理区间，通过扩大消费人群而非抬高单价来拉动增长，从过去的“稀缺炒作”转向“价值消费”。

扩大消费人群方面，或许可以从地区入手。分地区看，华东和华南地区是片仔癀的主要营收来源，今年上半年两地贡献了约80%营收；东北、华北、华中、西北、西南和境外地区合计只占约20%份额。

临时股东会上，施艺雄提出：“渠道上，依托北京北方总部，以华北、东北、西北为突破口，逐步填补北方和西部市场空白，继续推进‘百城千店’‘万店连锁’计划，把片仔癀卖到更多国家。”

不过相比业绩，更令行业担忧的是频繁的人事变动。

公开资料显示，10月递交辞呈的林志辉，于2023年8月正式就任片仔癀董事长，此前长期在漳州市纪委系统任职。两位前董事长刘建顺、潘杰都因违纪违法被查。林志辉的履历背景，当时一度被市场解读为公司强化内控的信号。

就在林志辉离任前不久，片仔癀的新任总经理才刚刚上任。今年7月，原总经理黄进明退休。9月，51岁的施艺雄获聘总经理。后者2024年12月才进入片仔癀体系，担任副总经理等职位。

邓勇指出，核心领导层频繁更迭不利于战略延续。片仔癀的当务之急是建立一支长期稳定的经营团队，明确三年以上的产品与渠道规划，重建市场信心。

记者：石若萧

编辑：余源

运营编辑：马晓轶